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domenica 10 febbraio 2013

IREN: analisi di bilancio

Iren.
Sempre in seguito alla richiesta di  un utente faccio l'analisi di bilancio di Iren.
Società partecipata con sede a Genova.Flottante 43,64%.Capitalizzazione 679 mln. Soggetta a tobin tax.
Dividend yeld 2,26%.
Fattori positivi:elevata capitalizzazione,elevato flottante,dividendo non eccessivo.
Siccome dal primo luglio 2010 l'azienda  è nata dalla fusione Enia e Iride,uso le informazioni di bilancio prese dal Wall Street Journal per l'anno 2007.
Analisi 2007-2011
Conto economico
Ricavi +33,69%
Costo del venduto +36,69% di cui ammortamento +111,11%,Margine di profitto lordo nel 2007 7,85% nel 2011 5,81%.Ammortamento/profitto lordo nel 2007 51,83% nel 2011 110,58%.Interessi passivi +24,64%.Utile lordo -88,24%,utile netto -221,11%.utile neg nel 2011.Dal 2007 al 2010 utile netto +56,67%. Utile molto volatile. Margine di profitto netto nel 2007 3,7% nel 2008 4,71% nel 2009 0,05% nel 2010 5,42% nel 2011 negativo.
Fattori positivi:aumento dei ricavi.
Fattori negativi:aumento del costo del venduto superiore all'aumento dei ricavi,aumento importante dell'ammortamento,margine di profitto lordo veramente basso e incostante,ammortamento superiore al profitto lordo,utile lordo e utile netto in vertiginoso calo.Un utile neg nel 2011.Utile netto incostante.Miglior margine di profitto netto al di sotto del 10%.
Stato patrimoniale
Liquidità -76,95%,Crediti +85,46%,Rimanenze -14,82%;Crediti inesegibili +59,62%;attività correnti +49,89%,quoziente di liquidità nel 2007 1,07 nel 2011 0,786.Immobilizzazioni tecniche nette +45,24% lorde +115,10 quindi ammortamento elevato causa differenza tra netto e lordo,investimenti +16,14%,totale attività +77,26%,passività/attività nel 2007 0,6416 nel 2011 0,7186.Debito a breve +149,68%;debito a lungo +99,01%;totale debito +114,96%; debito a lungo nel 2007 68,53% nel 2011 57,63%. debito totale/utile netto nel 2007 16,34 (16 anni  126 giorni) nel 2010 22,425 (22 anni 155 giorni).Passività correnti  + 104,08% totale passività +98,54%,utile non distribuito -122,87%,patrimonio netto +26,83%,rendimento del capitale netto nel 2007 7% nel 2010 7,64% nel 2011 negativo.Piani di buyback: nessuno.
Fattori positivi:aumento delle attività correnti,aumento delle immobilizzazioni tecniche,pass/att non elevato.
Fattori negativi:forte calo della liquidità,aumento dei crediti non lineare con l'aumento dei ricavi (vuol dire che l'azienda per essere competitiva offre termini di pagamento migliori per i suoi debitori,fatto negativo per l'azienda),quoz. di liquidità nel 2011 sotto 1 (contando un utile neg nel 2011 e l'utile non distribuito neg l'azienda rischia una crisi di liquidità),ammortamento elevato sulle immobilizzazioni tecniche,debito a breve in enorme aumento,debito a lungo in forte aumento,totale debito in enorme aumento,debito a lungo in calo % rispetto al debito a breve,troppi anni per estinguere il debito con l'utile netto (se positivo),enorme aumento delle passività sia correnti sia totale passività,utile non distribuito in forte calo e negativo,rendimento del capitale netto non eccelso e nel 2011 negativo,nessun piano di buyback.
cash flow operativo +77,52%,spese in conto capitale +152,89%,cash flow da investimento +316,94%,dividendi elargiti +145,02%,cash flow da finanziamenti 297,57%,free cash flow -223,38% negativo dal 2007 al 2011.
Fattori positivi:forte aumento cash flow operativo
Fattori negativi:enorme aumento delle spese in conto capitale,enorme aumento dei dividendi elargiti,enorme calo del free cash flow l'azienda stà rischiando moltissimo,infatti cash flow da finanziamenti in enorme aumento.Se la politica aziendale continua in questa direzione rischia una crisi di liquidità seria.Siccome è una partecipata non penso fallirebbe.
Calcolo della sostenibilità: dividendi/Free cash flow -0,2885 (dividendi non sostenibili)
cash flow operativo-cash flow da investimenti-dividendi=-382 mln estremamente negativo,quindi la società se non vuole fallire deve continuare ad aumentare il suo debito,se non interviene sul bilancio e sulla propria politica aziendale sarà costretta ad adc per non fallire.
P/E -6,23 P/cash flow 3,5 P/free cash flow -1,615 utile x azione -0,09 P/ricavi 0,21 P/attività 0,1 P/attività correnti 0,34 P/patrimonio netto 0,416 P/attività correnti-passività correnti -1,25
Fattori negativi:P/E negativo e P/free cash flow negativo,P/attività correnti-passività correnti.
Nota bene:ad un'analisi superficiale sui rapporti con il prezzo di potrebbe pensare che l'azienda sia sottovalutata,visto il P/cash flow il P/patrimonio netto il P/ricavi e il P/attività. Ma il peggioramento dello stato patrimoniale, l'utile negativo,l'aumento dell'indebitamento e soprattutto il free cash flow negativo sono elementi molto più importanti sulla sostenibilità e la sopravvivenza dell'azienda.

Trimestrale settembre 2012 in rapporto ai 9 mesi 2011.
Ricavi +33,3%,costo del venduto +39,85%,margine di profitto lordo 6,99%,ammortamento +8,17%,ammortamento/profitto lordo 100,76;interessi passivi +39,81%;interessi passivi/profitto lordo 44,91%;utile lordo -22,01%;utile netto -25,26%;margine di profitto netto 2,55%.
Previsione negativa P/E  -5,48 (calcolata in raffronto al 2011) Previsione positiva 6,29 (calcolato in raffronto al 2010).
Fattori positvi: aumento ricavi
Fattori negativi: aumento ammortamento,ammortamento/profitto lordo enorme,aumento interessi passivi,interessi passivi/profitto lordo molto elevato,utile netto in calo,margine di profitto netto veramente scarso.
Attenzione che le previsioni sono 2 per  il P/E a causa dell'elevata incostanza dell'utile e della politica aziendale.
Attività correnti -6,94%;attività totale -0,18%;passività correnti -8,42%;totale passività -1,07%;quoz. di liquidità 0,8;Pass/att 0,731;debito a lungo +6,53%;debito a breve -18,41%;totale debito -2,46%.

Fattori positivi:calo passività correnti,calo totale passività,calo debito a breve,calo debito
Fattori negativi:calo attività correnti,quoz. di liquidità sotto 1; debito a lungo in aumento.
Cash flow operativo -12,91% ; cash flow da investimento -35,53% ; free cash flow +127%.
Fattori positivi: calo del cash flow da investimento e aumento importante del free cash flow
Fattori negativi:calo cash flow operativo.

Beta 1,17= il titolo è sovracorrelato al ftse mib; volatilità 26
Fattori negativi: beta, e volatilità alta.

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