tag:blogger.com,1999:blog-38988525117013349202024-03-05T12:22:48.265+01:00Poetry and tradingAnonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.comBlogger117125tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-92038040050103654972018-03-31T17:14:00.001+02:002018-03-31T17:14:33.788+02:00Axa Bilancio 2017Il Gruppo Axa ha prodotto nel 2017 circa 6.2 mld di utile netto in crescita rispetto dai precedenti 5.8 mld. Gli utili sono suddivisi geograficamente per 1.4 mld in Francia, 2.3 mld nel resto dell'Europa,Asia e Usa 1.1 mld ciascuno, Resto del mondo 0.3 mld. Aumento degli utili sottostanti Francia +3% Resto dell'Europa +2% Asia +7% Usa +16% Resto del mondo +20%.<br />
Suddivisione ricavi: Francia 25%, Europa 37% Asia 9% Usa 17% International 7% Trasversal 5% (include Axa IM).<br />
Ricavi gruppo Health +6% P&C +1% (totale 31.8 mld di cui 47,5% linee commerciali e 52,5% linee personali).<br />
Flussi netti: L/S +0,8 mld, Health +3,1 mld , P&C -851k contratti (di cui -500k in Turchia).<br />
<br />
Andamento geografico :<br />
Francia ricavi +4% settore Health +14%, Unit-Linked +3% Nbv margin 34.5% P&C CoR 94.6% (-0.4 pts), P&C ricavi +1%. Health CoR 98.7% (stabile). P&C and Health Protection 62% dei ricavi. Punti di forza: elevate commissioni Unit-linked, bassi livelli di rischio nel settore Protection, Punti di debolezza: elevati costi per future acquisizioni e bassi utili da investimento.<br />
Resto dell'Europa: Ricavi -1% , Health +4% L/S -23%, P&C ricavi +1% Unit-linked+30% Punti di forza: elevati margini di guadagno in Belgio e Germania. P&C, Health and Protection 84% dei ricavi. P&C CoR 94.6% (-0,5 pts), Health CoR 96.1% (-0,2 pts), Nbv Margin 56,6% (+8 pts).<br />
Asia : Ricavi +1% Japan -6% Asia Elevato potenziale (tra cui Cina) +11% Hong Kong +2%. Punti fi forza bassi costi in japan con ottime possibilità di crescere nel settore pensionistico ed health, elevata crescita in Thai ed Indonesia. P&C , Health and Protection 86% dei ricavi. P&C CoR 97.6% (-0,2 pts) , Health CoR 78.3% (-0,9 pts), NBV margin 70,6% (+6 pts). Ricavi Health +2% e P&C -1%.<br />
Usa: Punti di forza commissioni Unit-linked ed asset management elevate, commissioni e buon andamento hedge GmxB. Punti di debolezza: Elevata mortalità causa stile di vita e soprattutto morbilità. Modello operativo non efficiente e da migliorare. Nbv margin 23,4% +2pts. APE +6% (1.8 mld)<br />
International: Punti di forza elevati guadagni, margini ed investimenti in Turchia, mercato tutto da esplorare con margini di crescita notevoli in Russia. Punti di debolezza: cambio molto instabile in Messico e Turchia. Nbv margin 28% +6 pts. Ricavi +2%, ricavi escludendo la Turchia +6%. P&C ,Health and Protection 82% dei ricavi. P&C Cor 101,4% (+0,3 pts), Health CoR 101,6% (-1,2 pts), NBV margin 28% (+6 pts)<br />
Suddivisione del business in modo equilibrato: Protection 32%, Health 13%, L/S 51%, Asset management 4% Other 1%. NB Unit-linked 25%<br />
Nel settore Health abbiamo circa 12 mld di ricavi +6% con 552 mln di utile netto +11%.<br />
Tale settore è sia amministrato direttamente sia portato avanti con una stretta collaborazione con terze parti. E’ presente anche una piattaforma digitale integrata Maestro Health.<br />
La società ha persino un lato ecologico (del quale non me ne frega niente), ovvero non assicura settori come quello carbonifero o petrolifero.<br />
Anche il Fcf è estremamente elevato intorno ai 6.3 mld dai 6.2 mld del 2016. Da ricordare che il Fcf cumulativo in parte già accumulato , in parte da accumulare per il quinquennio 2015-2020 è di circa 28-32mld.<br />
Roe al 14.5% molto buono ,in rialzo dal 13.5% del 2016. Solvency II ratio al 205% stabilmente all’interno del target societario impostato tra il 170% ed il 230%. Obbiettivo societario è avere una crescita costante degli utili tra il 3%-7% ed un Roe tra il 12% ed il 14% fino al 2020.<br />
<br />
Health CoR 94.7% (-0,3 pts)<br />
P&C CoR 96.3% (stabile)<br />
Protection CoR 96.9% (-0.2 pts)<br />
<br />
<br />
Assets investiti:<br />
82% Fixed Income (duration 8.2 anni)<br />
40% TDS 34% Corp. Bonds, 8% Other Fixed Income , 18% Other<br />
56% Inv. Grade credit (average A), 27% Gov. bonds (average AA), 9% ABS, 8% Big credit.<br />
Yields: L/S 3.1% (era 3.3%) P&C 3.3% (era 3.4%)<br />
Reinvestment Yield 2.1%<br />
Equity 69.6 mld (da 70.6 mld)<br />
Gov. bonds 232 mld (13% Japan,20% Francia, 10% Usa, 9% Italia, 9% Germania, 8% Belgio, 6% Spagna). Capital gain non ancora realizzato 36.9 mld (era 40.9 mld nel 2016).<br />
Corporate bonds 196 mld (36% banche). Capital gain non realizzato 7.3 mld (era 8 mld)<br />
Abs 12 mld (89% CLO, 3% Usa Subprime, AAA 55% AA 23% A 15%)<br />
Equity portfolio 22 mld (Francia 22%, Usa 23%, Germania 8%, Japan 7%). Capital gain non realizzati 4.7 mld (erano 3.5 mld)<br />
Real estate 33 mld (33% Svizzera, 27% Francia, 11% Germania, 9% Belgio). 40% Office, 24% Residenziale, 19% Retail, 18% Altro<br />
Hedge funds 7 mld (Alternative credit 69% e 31% Multi strategy program).<br />
Private Equity 9 mld (62 % Europa, Usa 29%), 56% fondi di fondi, 44% direttamente<br />
Mortgage loans 33 mld (Svizzera 34% Usa 28% Germania 20%). Default rate 0.27% Loan to value 60% <br />
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<br />
LEGENDA:<br />
CoR : combined ratio. Calcolato come rapporto tra spese sostenute + perdite / premi guadagnati<br />
P&C: Property and Casualty<br />
L/S savings: Life and Savings<br />
NBV margin: misura usata nel settore assicurativo, per comprendere la marginalità del business. New business margin. Il calcolo del NBV margin= profitti del nuovo business : valore attuale dei nuovi premi aziendali<br />
APE: è una misura delle nuove attività maturate (polizze create), viene calcolato come i nuovi premi regolari + 10% dell’importo totale dei premi unici .Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-70403750159578458632016-05-30T19:02:00.001+02:002016-05-30T19:10:01.767+02:00Bond MetalCorp Group 8,75% 27/06/2018Il bond in questione appartiene ad una società con sede legale in Olanda differente dalla MetalCorp Ltd che presenta invece sede in Canada.<br />
Tale obbligazione è negoziabile Otc, presenta un'emissione di soli 30 milioni (quindi illiquida), la valuta è in euro,il taglio minimo di 1000 euro.<br />
La cedola è elevata intorno al 8.75% pagata il 27 Giugno. Il bond è una senior unsecured. Il Rating BB fornito dall'agenzia Creditreform.<br />
Isin <span style="background-color: white; color: #666666; font-family: "verdana" , "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 11px; line-height: 17px;">DE000A1HLTD2</span><br />
Link ove trovare il prospetto del bond,il rating,i vari bilanci. La società mostra sempre il bilancio annuale e quello semestrale.<br />
<br />
http://www.metalcorpgroup.com/index.php?option=com_content&view=article&id=124&Itemid=94&lang=en<br />
<br />
Da mesi il bond oscilla tra 87 e 92 ed ha avuto un minimo nell'ultimo anno di 66 a Francoforte (tanto per chiarire il grado di rischio).<br />
<br />
Perché lo trovo interessante? Per il bilancio 2015 (la semestrale 2016 verrà diffusa in Agosto).<br />
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<br />
MetalCorp ha presentato un incremento dei ricavi pari al 39,17%, al quale è stato sottratto il costo del venduto aumentaro del 38,46%. Nonostante ciò il profitto lordo è balzato del 51,13%. Sono però aumentate anche le spese di vendita +59,09% e le spese amministrative +7,08%. L'Ebita comunque è incrementato del 92,1% ed è pari a 15,67 milioni. Esplosi al rialzo gli oneri finanziari +135,01%.<br />
La società chiude il 2015 con un utile di 5,47 milioni +44,94%.<br />
Margine di profitto netto 1,225% dal 1,176% del 2014.<br />
<br />
Lo stato patrimoniale mostra un rialzo delle attività non correnti +21,61%, mentre le attività correnti sono in calo del 3,08%.<br />
Le disponibilità liquide e quindi il cash (estremamente importante da monitorare per un investimento in bond) è calato del 46,48% a 9,5 milioni. In totale le attività sono aumentate del 9,15%.<br />
<br />
Le passivita' non correnti +52,66% con il sottostante debito di 67,3 milioni +55,02%.<br />
Le passivita' correnti -10,5%. In totale le passivita' sono aumentate del 9,45%.<br />
Debito totale +18,09% da 115,465 milioni a 132,272 milioni.<br />
Analizzando quest' ultimo si denotano...<br />
Debito a lungo termine:<br />
Bonds +91,43% 56,4 milioni<br />
Debito bancario -26,66% 2,8 milioni<br />
Leasing +37,1% 1,6 milioni<br />
Debito bancario verso una Banca Greca -27,44% 6,5 milioni<br />
Debito a breve termine:<br />
Debito bancario -9,09% 66,5 milioni<br />
<br />
Secondo il rendiconto dei flussi di cassa gli interessi pagati nel 2014 sono stati 7,692 milioni e nel 2015 7,149 milioni. Al netto del riacquisto e dell'emissione di debito questo è incrementato nel 2015 di 9,935 milioni.<br />
Calcolando il pagamento degli interessi sul debito, l'ammontare dovrebbe essere intorno a 8,8255 milioni (leggermente inferiore alla liquidità immediatamente disponibile).<br />
Faccio notare inoltre un Free cash flow 2015 positivo pari a circa 5,5 milioni dai 7,672 milioni 2014 ed un ammortamento stabile passato da 672 milioni a 668 milioni.<br />
<br />
Infine il patrimonio netto è incrementato del 8,74% pari a 115,3 milioni.<br />
Per quanto concerne alcuni indici patrimoniali abbiamo:<br />
Passività/Attività 0,5765 (da 0,5750) dato positivo<br />
Quoz.Liquidità 1,389 (da 1,283) dato positivo<br />
Debt/Equity 1,1472 (da 1,088) dato negativo<br />
<br />
MetalCorp presenta due settori internamente.<br />
<br />
La produzione e il commercio di materiali non ferrosi che produce l'80,56% dei ricavi (68,6% commercio e 11,96% produzione) e il commercio di materiali ferrosi pari al 18,71% dei ricavi.<br />
<br />
La distribuzione geografica degli introiti e l'andamento:<br />
Europa 64,47% +328,25%<br />
Middle East 10,96% +54,06%<br />
Asia-Pacific 14,84% +17,32%<br />
America 10,70% -69,42%<br />
Africa 0,02% -98,99%<br />
<br />
Faccio notare inoltre che il management si è ridotto i compensi da 301 mila euro a 120 mila euro.Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-42181979126084869492016-03-20T23:44:00.003+01:002016-03-20T23:48:06.666+01:00Come valutare il momento di comprare un'azione sulla base dei multipli?<div>
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Questa domanda mi è stata posta più volte.</div>
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La Finanza come moltissimi altri ambiti,dalla medicina alla fisica alla matematica, non è una scienza perfetta. Tra la teoria e la pratica vi è spesso un oceano.</div>
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È importante quindi mettersi sempre in discussione,fare molta esperienza e interpretare i dati di bilancio con la massima oggettività.</div>
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La prima cosa che faccio è guardare i multipli per creare un range di capitalizzazione all'interno della quale reputo la società interessante.</div>
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Che multipli guardo:</div>
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P/E ,P/Book value, P/Cash Flow, P/Free Cash Flow, Ev/Operating Cash Flow, Ev/Free Cash Flow.</div>
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1)I multipli devono essere confrontati tra società dello stesso settore e possibilmente anche della stessa nazione o comunque di stati con profili di trasparenza e protezione per gli investitori simili.</div>
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Non è possibile confrontare Eni e Gazprom (appartengono a nazioni estremamente differenti con livelli di trasparenza completamente diversi).</div>
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Non è possibile confrontare Salvatore Ferragamo con Bmw.<br />
È possibile confrontare Shell con Chevron.<br />
È possibile confrontare Salvatore Ferragamo con Lvmh.<br />
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2)Spesso come spartiacque si utilizza il P/E=15. Questo price to earnings è valido solo per lo S&P 500,visto che è la media storica di questo indice. Non è valido per il Nasdaq,ne per il Ftse Mib,ne per Shanghai...eccetera.<br />
Per conoscere i P/E spartiacque è utile conoscere il price to earnings medio degli ultimi 10 anni di un indice (presente sull'inserto Plus 24 di sabato del Sole 24 Ore).<br />
L'indice Micex è diverso da Shanghai,diverso da Hong Kong,diverso dal Dow Jones.<br />
<br />
3)Poi bisogna conoscere il price to earnings medio del settore. Il P/E del settore utility è differente da quello del settore finanziario, da quello assicurativo,da quello dell'asset management,da quello energy,da quello luxury.<br />
Un P/E di 20 appartenente a Lvmh potrebbe essere più appropriato rispetto ad un P/E di 15 di Standard Chartered.Il confronto si fa solo con società dello stesso settore!<br />
<br />
4)Poi tra aziende dello stesso ambito vi sono differenti qualità. Hugo Boss ha meno qualità di Hermes e quindi deve essere più a sconto (ma non significa che sia sottovalutata).<br />
Anche il rischio induce prezzi più scontati (da notare la differenza di P/Book value tra Mps e Intesa Sanpaolo).<br />
La qualità si calcola sempre analizzando il bilancio,oltre ai margini,oltre ai vari Roe,Roa,Roi.<br />
<br />
5)Poi bisogna capire come mai il multiplo sia a quel livello...il P/E può variare sia con la variazione degli utili sia con la variazione della capitalizzazione.<br />
Una società che aumenta velocemente gli utili rispetto al prezzo è un fatto positivo.<br />
Una società che subisce un crollo del prezzo superiore al calo degli utili è un fattore negativo.<br />
<br />
6)Esiste poi il livello di trasparenza e di comunicazione di una società che incide sui multipli (Micron Technology è a sconto rispesso ad Intel,oltre che per la qualità differente,anche per il livello di comunicazione).<br />
Gazprom ha un livello di trasparenza minore a Novatek e i multipli lo dimostrano.<br />
<br />
7)Poi vi sono le aspettative future.Una società con aspettative future esplosive o comunque rosee avrà molto probabilmente multipli più elevati (salvo rispettare in futuro tali attese).<br />
<br />
8)Bisogna guardare il price to earnings medio a 5 anni della società,il livello minimo e il livello massimo,tenendo conto che nel tempo le aspettative e il bilancio cambiano (cambia anche la qualità!).</div>
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9)Bisogna capire perché il mercato attribuisce una tale capitalizzazione alla società,tenendo conto che Mister Market potrebbe aver ragione.<br />
<br />
10)Si possono fare delle sime sugli utili futuri (al massimo 1-3 anni) e raffrontare le nostre aspettative con la capitalizzazione attuale (consiglio di fare sia stime negative sia realistiche,mai iper-positive. Meglio avere un margine di sicurezza. Attenzione anche a valutare i piani industriali).<br />
<br />
Compreso " il perchè " della capitalizzazione, valutata la sottovalutazione o almeno una valutazione idonea si crea il range di acquisto.<br />
<br />
Nel momento in cui la capitalizzazione rientri nel range è utile basarsi ,al fine di massimizzare il timing, sull'analisi tecnica (Time Frame settimanale e Mensile).<br />
<br />
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Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-67552135904715219322016-03-19T17:05:00.004+01:002016-03-19T17:07:06.531+01:00Transocean Bonds a good Investiment?I bonds di Transocean quotano molto bassi. Presentano rendimenti lordi intorno al 15-16%. Le scadenze sono principalmente medio-lunghe. Tagli minimi anche da 1000 dollari, mercaro Otc, non molto liquidi.<br />
Obbligazioni sotto la giurisdizione cilena. Azienda Svizzera con conti alle Cayman.<br />
Pensavo che la società, operativa nel settore drilling deep water e drilling ultra deep water, avesse un bilancio pessimo. A causa del calo del prezzo del petrolio sia l'azione sia i bonds hanno sofferto molto. Inoltre rendimenti così elevati dovrebbero indicare una situazione patrimoniale disastrosa...almeno un equity negativo (come Bombardier). E invece No.<br />
Le ultime tre trimestrali del 2015 hanno mostrato utili positivi.<br />
E il 2015 si è chiuso con 826 mln di utile netto...niente male per un settore ed una società in crisi. Un margine di profitto netto del 11,18%...assurdo.<br />
Certo Transocean nel 2011 ha perso 5,9 miliardi e nel 2014 ha perso 1,9 miliardi.<br />
La costanza non è il suo punto di forza. Motivo che mi ha convinto nel non investire nelle sue azioni.<br />
Ma i bonds? È possibile che il mercato sconti uno scenario futuro così negativo?<br />
Ha un bilancio migliore di molte altre compagnie. Nel 2015 ha avuto Margini migliori di Exxon,Bp,Eni,Saipem,Chevron,Tenaris,Shell,ConocoPhillips,Schlumberger.<br />
Certo Tenaris,Exxon,Chevron,Schlumberger hanno rapporti debt/equity minori.<br />
Ma Transocean aveva lo stesso rapporto a 0,5733 in miglioramento da 0,7189!!!<br />
I miei dubbi sono peggiorati,sono sempre più perplesso.<br />
Moody's da un Ba2 outlook negative. https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Transocean-to-Ba2-negative-outlook--PR_336846<br />
<br />
Credit default swaps a 676 nel febbraio 2015 quando i bonds quotavano molto più in alto.<br />
<br />
Analizzando il bilancio sono arrivato a tre conclusioni personali :<br />
<br />
-il mercato non ha minimamente letto il bilancio e la bassa liquidità dei bonds sta tenendo basso il prezzo. I market makers mi stanno letteralmente prendendo in giro.<br />
-il bilancio di Transocean è falso in bilancio completo in ogni sua riga e i market makers e le agenzie di rating sono gli unici a saperlo<br />
-le aspettative future sul prezzo del petrolio sono così negative che ci si aspetta un default di Transocean (e dell'80% del settore petrolifero più il default di qualche Nazione).<br />
<br />
Analizzando il bilancio 2015 si denota una certa versatilità della società nell'adattarsi a situazioni difficili.<br />
Rispetto al 2014,nonostante un calo dei ricavi del 19,49%,nonostante un calo degli assets del 7,85%, è riuscita a ridurre del 42,17% le spese operative e di mantenimento, del 15,45% le spese di deprezzamento e ammortamento,del 17,52% le spese generali e amministrative,del 10,56% le spese per interessi , del 53,82% l'impairment loss,del 15,53% il debito totale,del 7,58% le Capex.<br />
Ha saggiamente ridotto i dividendi del 62,57%.<br />
Ha creato 1,444 miliardi di Free Cash Flow.<br />
Senza contare (confronto 2014/2015) che le passivita'/attività sono passate dallo 0,5102 allo 0,4373.<br />
Il Quoz. Di Liquidità da 1,550 a 1,793<br />
Debt/Equity da 0,7189 a 0,5733<br />
Debt/Ebitda da 2,624 a 2,003<br />
Debt/Utile netto 10,279<br />
Debt/(crediti commerciali + rimanenze + liquidità) da 1,767 a 1,823 (unica nota negativa).<br />
<br />
Rispetto al 2011 invece<br />
Gli asstes sono calati del 24,89%<br />
Il debito totale è calato 37,02%<br />
Le Capex in aumento del 105,44% (fattore negativo)<br />
I dividendi in calo del 49,8%<br />
<br />
Equity 2015 14,808 mld rispetto al 2014 +5,91% rispetto al 22011 -5,24%<br />
Debito totale di 8,490 mld<br />
Suddiviso in 7,397 mld a lungo termine e 1,093 mld a breve termine<br />
<br />
Notare la % di utilizzo degli impianti:<br />
2015 71%<br />
2014 76%<br />
2013 79%<br />
<br />
L'efficienza dei ricavi:<br />
2015 96%<br />
2014 95%<br />
2013 92%<br />
<br />
E nell' immagine il tasso di flotta non impegnata nei prossimi anni (stime della società)<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjAksSJrB6ArhTsVTOIB6ynJ3nMKOB3Y_2S-TqZ9wGN4B1Ftb1mlfyR4T5oSlZmwB2lItW132V-CvrYjt1bDMUPNJUssPrwhuDNzrf-9XnW4x_J9W9z-HJX395rrfJrpYJP64vYwO1r5ps/s1600/Screenshot_2016-03-19-17-02-10.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjAksSJrB6ArhTsVTOIB6ynJ3nMKOB3Y_2S-TqZ9wGN4B1Ftb1mlfyR4T5oSlZmwB2lItW132V-CvrYjt1bDMUPNJUssPrwhuDNzrf-9XnW4x_J9W9z-HJX395rrfJrpYJP64vYwO1r5ps/s640/Screenshot_2016-03-19-17-02-10.png" width="640" /></a></div>
<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-46551967880998769262016-02-27T23:59:00.000+01:002016-02-27T23:59:22.725+01:00Diasorin analisi conto economico Q3 2015<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Società dell'immunodiagnostica.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Nel confronto tra la terza trimestrale 2015 e quella del 2014 si denota :</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ricavi +13,03% </span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Costo del venduto +4,37%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Margine lordo +17,41%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Spese di vendita e di marketing +8,82%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Costi di ricerca +1,25%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Spese generali e amministrative +10,92%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Quindi totali spese operative +8,3%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Altri oneri +3757,81% di cui</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">1,244 mln per rischi su crediti, 3,065 mln per poste patrimoniali commerciali dovute al cambio sfavorevole del Real brasiliano.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ebit +13,89%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Proventi finanziari -1,283 mln</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Utile lordo +9,62%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Utile netto +9,01%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Margine di profitto netto 18,85% (dal 19,55%)</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ricavi secondo cambi costanti/correnti</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Europa e Africa +6,5%/+7,6%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Nord America+4,8%/+24,5%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Asia e Oceania+15,7%/+26,1%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Centro e Sud America -0,6%/-12%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Totale +7%/+13%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Analisi geografica del fatturato </span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Europa e Africa 45,2%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Nord America 27%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Asia e Oceania 19,8%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Centro e Sud America 8%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Analisi fatturato per tecnologia</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Clia +22,62%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Elisa -14,65%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ria -50,86%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Strumenti e altri ricavi +0,47%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Diagnostica molecolare +50,77%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Composizione fatturato per tecnologia</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Clia 76,7%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Elisa 11,1%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Strumenti e altri ricavi 10,4%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ria 1%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Diagnostica molecolare 0,8%</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></i>
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Elementi di rilievo:</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-la crescita delle vendite di Vitamina D in aumento del 14,2% (+2,5% a cambi costanti), guidata dall’accordo siglato con Quest negli Stati Uniti (terminata l'emorragia sul settore Vitamina D).</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-la crescita del 27,3% (22,5% a cambi costanti) delle linee di prodotti della tecnologia CLIA, al netto della Vitamina D.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-la diminuzione delle vendite della filiale brasiliana (-6,5% in valuta locale). Tale effetto è in parte da attribuire alla generale crisi macroeconomica che sta attraversando il Paese ed in parte alla difficoltà di alcuni importanti distributori locali.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-la crescita delle vendite della filiale messicana (+7,6% in valuta locale), in controtendenza rispetto allo scorso trimestre, a seguito delle maggiori vendite di strumenti effettuate in vista della partenza di un importante tender.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-la crescita delle vendite sul mercato cinese di 43,2 punti percentuali in valuta locale, grazie al successo della piattaforma automatica LIAISON XL e ai prodotti CLIA, il cui incremento più che compensa la naturale contrazione delle vendite dei prodotti a tecnologia ELISA.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-l’incremento delle vendite della filiale australiana (+1,5% in valuta locale) che beneficia della crescita delle vendite di reagenti appartenenti alla tecnologia CLIA al netto della Vitamina D(+29,4%) che ha più che compensato il calo dei volumi di vendita di Vitamina D derivanteanche dalla riduzione dei rimborsi a seguito della riforma sanitaria. Si segnala, in particolare,la crescita della Vitamina D 1,25 e del pannello Infettività.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-la continua crescita negli Stati Uniti delle vendite relative alle specialità CLIA al netto dellaVitamina D, in aumento di 39,4 punti percentuali, anche grazie all’accordo siglato con LabCorp che riguarda principalmente i prodotti dell’Infettività e dello Screening prenatale e all’aumento delle vendite di Vitamina D 1,25.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-stabile l’andamento deimercati serviti attraverso la rete di distributori (pari al +0,3%), nonostante le tensioni socio-politiche in Russia.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-la stabilizzazione delle vendite in Francia (mercato di riferimento in calo del 7,5%)*</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">grazieall’incremento delle vendite CLIA che compensa l’effetto negativo della contrazione delle vendite di Vitamina D (riduzione dei rimborsi a seguito della riforma del sistema sanitario dello scorso anno).</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-nel mese di luglio DiaSorin ha annunciato di aver firmato un accordo di distribuzione con Beckman Coulter Diagnostics, leader globale nella diagnostica clinica, per la commercializzazione in Cina dei test DiaSorin per l’Epatite B, C e HIV sul LIAISON XL LAS in connessione ai sistemi di automazione di Beckman Coulter, Power Express e Power Processor.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Con questo accordo DiaSorin perseguirà la propria strategia di accesso ai laboratori di grandi dimensioni in Cina (circa 8.000 ospedali di Classe IIA e III).</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-nel mese di settembre DiaSorin ha lanciato 2 nuovi test di diagnostica molecolare, Iam PML-RARA Detection bcr1,3 e Iam PML-RARA Discrimination bcr2, per il mercato al di fuori degli Stati Uniti.I due test, usati insieme, permettono di accertare in maniera affidabile, completa ed estremamente veloce (15 minuti rispetto alle 4 ore normalmente necessarie), la traslocazione PMLRARA che è alla base eziopatogenetica della Leucemia Promielocitica Acuta.</span></i><br />
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">-il 17 febbraio 2015 Rosa ha affermato che <span style="background-color: white; color: #222222; font-size: 16px; line-height: 24px;">l'espansione "sara' trainata da M&A". Rosa ha indicato che con il cash disponibile, l'attuale Ebitda e la potenziale leva del debito Diasorin potra' finanziare acquisizioni fino a un miliardo di euro. I deal nel settore sono pagati attualmente 13-20 volte l'Ebitda, ha aggiunto Rosa, sottolineando che Diasorin e' alla ricerca di acquisizioni complementari, piu' facili da integrare, rispetto a grandi transazioni.</span><span style="background-color: white; color: #222222; font-size: 16px; line-height: 24px;"> </span></span></i>Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-66305929970299319372016-02-22T17:04:00.000+01:002016-02-22T17:09:09.270+01:00Anteprima analisi bilancio Banca Carige 2015È un bel po' di tempo che non scrivo su questo blog...spero di riiniziare con qualche spunto sui dati preliminari del bilancio 2015 Banca Carige,in vista dell'assemblea degli azionisti del 31 marzo 2016.<br />
<br />
Nel 2015 il margine di interesse è calato del 15,9%,ovvero 63,2 milioni in meno del 2014 attestandosi a 334,4 milioni. Questo evento è dovuto in buona parte ad un calo degli interessi attivi pari al 19,09%, compensato minimamente dal calo degli interessi passivi pari al 21,95%. Il minor apporto del margine d'interesse è dovuto per 51,8 milioni alla scadenza e al rimborso di una parte del portafoglio titoli in tds governativi italiani, per 14,7 milioni ad un aumento delle sofferenze (circa 450 milioni) e per 16 milioni alle inadempienze probabili.Da notare l'aumento del margine d'interesse dell'ultimo trimestre rispetto al medesimo periodo del 2014 pari a 4,7 milioni grazie a nuove condizioni offerte all clientela ed alla chiusura di alcuni derivati di copertura.<br />
<br />
Risultato positivo invece per le commissioni nette in aumento del 3,46%,ovvero incremento di 8,8 milioni per un totale di 263,8 milioni. Nello specifico le commissioni attive sono stabili con un +0,22%,mentre sono in calo del 14,98% le commissioni passive. Analizzando le varie componenti si apprezza un miglioramento del 19% per le commissioni di gestione,intermediazione e consulenza pari a 102,5 milioni,ma un calo dei recuperi spese su conti correnti del 9,3% (totale 112,7 milioni) e minori commissioni su incassi e pagamenti del 3,3% (totale 65,4 milioni).<br />
<br />
Alla voce dividendi si evince un calo del 15,97%, ovvero -2,9 milioni, a causa di una riduzione della loro distribuzione da parte della quota detenuta della Banca d'Italia e dalla chiusura di alcuni Fondi Comuni nel portafoglio titoli della Carige. L'ammontare totale rimane comunque di 15,3 milioni.<br />
<br />
Vi sono inoltre alcune voci minoritarie che sommate hanno inciso negativamente sul conto economico,come il risultato netto da attività di negoziazione passato da +5,3 milioni a -2,5 milioni;il risultato netto da attività di copertura passato da +1,9 milioni a -4,7 milioni,l'utile da cessione di crediti passato da +2,6 milioni a -0,048 milioni.<br />
<br />
Vi è stato un calo dell'utile dalla cessione di attività disponibili per la vendita passato da 85,6 milioni a 76,7 milioni quindi -10,42% ovvero -8,9 milioni. In tale voce sono compresi 29,4 milioni straordinari dovuti alla vendita delle quote detenute in ICBPI.<br />
<br />
È presente un leggero miglioramento dell'utile derivante dalla cessione delle passivita' finanziarie (+0,3 milioni ovvero +12,14%).<br />
<br />
Il margine d'intermediazione rimane compresso a 685,8 milioni -10,86% ovvero -83,5 milioni.<br />
<br />
Evento estremamente positivo ,per ridurre la perdita,rimane il minor peso delle rettifiche sui crediti passate da 650,4 milioni a 286 milioni -56,02% ovvero -402,7 milioni. Le rettifiche delle attività disponibili per la vendita salgono invece del 23,69% +0,3 milioni,mentre le riprese di valore di altre operazioni finanziarie passano da -22,5 milioni ad un rassicurante +16,19 milioni in aumento di circa 38,7 milioni.<br />
<br />
Il risultato netto della gestione finanziaria risulta in vertiginoso aumemto del 336,03 milioni ovvero +319,1 milioni per uun totale di 414,1 milioni imputabile alle minor rettifiche sui crediti.<br />
<br />
Dopo quest'ultima voce iniziano le note dolenti, le spese amministrative totali sono in calo del 3,3%. Nello specifico le spese del personale sono in calo del 15,57% ovvero -65,3 milioni. Bisogna però tener conto che nel 2014 vi erano 419,5 milioni di spese comprensive di 31,8 milioni per esodo incentivato e 27,6 milioni di incentivo una tantum;mentre nel 2015 le spese del personale sono state pari a 354,2 milioni comprensive di 21,3 milioni per esodo incentivato.<br />
È bene tener conto di queste differenze. Infatti contando le spese straordinarie per il personale, il rapporto costo personale/margine d'intermediazione passa da un 54,52% nel 2014 ad un 51,64% nel 2016. Escludendo le spese straordinarie invece il rapporto costo personale/margine d'intermediazione passa da un 46,81% del 2014 ad un 48,53%. Il calo del margine d'intermediazione risulta maggiore del calo dei costi.<br />
Per quanto concerne le altre spese amministrative ,queste sono in aumento del 16,14% ovvero +42,6 milioni a causa del contributo straordinario di 42,2 milioni richiesto per il salvataggio di Banca delle Marche,Banca Popolare dell'Etruria e Lazio,Carife e Carichieti.<br />
Tenendo conto di questa componente straordinaria il rapporto tra le altre spese/margine d'intermediazione sale dal 34,3% del 2014 al 44,69% del 2015.<br />
Eliminando invece la parte straordinaria il rapporto altre spese/margine d'intermediazione passa da un 34,3% del 2014 ad un 38,52% del 2015; comunque in aumento sempre a causa dell'eccessivo calo del margine d'intermediazione. Si denota quindi come un calo dei costi non supportato da un rallentamento del declino del margine d'intermediazione e nello specifico degli interessi attivi non implichi alcuna svolta in termini di utile lordo positivo. Servirebbe anzi un rilancio significativo degli interessi attivi magari modificando la politica d'investimento sul medio termine del portafoglio titoli ed incentivando persino un maggior uso del trading sui tds italiani.<br />
La stessa entrata della Banca Carige nel settore dell'acquisizione,gestione ed infine vendita degli Non performing loans potrebbe portare ad una maggior conoscenza e quindi know how specifico su tale ramo volto da un lato nel migliorare l'amministrazione dei crediti deteriorati detenuti attualmente dalla banca dall'altro volto a comprare pacchetti di sofferenze,inadempienze probabili e past due a prezzi scontati sfruttando l'attuale momento di mercato. Una tale strategia dovrebbe essere avanzata usando in buona parte risorse umane,attentamente valutate, interne alla società al fine di ricollocare il personale in eccesso in alcune filiali e non usufruire di consulenze esterne che farebbero velocemente lievitare i costi.<br />
<br />
Gli accantonamenti netti per rischi fondi ed oneri salgono del 8,88% ovvero +4,4 milioni.<br />
Notare un leggero calo del 1,72% ovvero -0,9 milioni delle rettifiche di attività materiali e immateriali. In calo però del 8,8% ovvero -9,5 milioni gli altri proventi di gestione.<br />
<br />
In totale quindi i costi operativi sono in calo del 1,53% ovvero -9,6 milioni.<br />
<br />
L'utile derivante da partecipazioni risulta in aumento del 34,47% pari a +1,7 milioni.<br />
Rispetto al 2014 inoltre non sono prsenti 15,9 milioni di rettifiche dell'avviamento.<br />
<br />
L'utile lordo negativo passa da un -547,2 milioni del 2014 ad un -200,6 milioni del 2015 in miglioramento di 346,6 milioni, quindi del 63,34%. Nonostante ciò risulta estremamente difficile tornare in utile positivo.<br />
<br />
Le imposte accreditate passano da 163,1 milioni a 82,2 milioni quindi in calo del 49,57% pari a -80,8 milioni. Tale credito d'imposta porta un miglioramento dei conti.<br />
Infatti l'utile netto negativo passa da -384,1 milioni nel 2014 a -118,3 milioni nel 2015 in miglioramento del 69,19% ovvero 265,7 milioni.<br />
<br />
Vi è anche una componente straordinaria di 71,2 milioni (riferibileper 68 milioni alla cessione del gruppo assicurativo) in distinzione dai -162,8 milioni del 2014. Tale voce porta ad un utile netto negativo totale di -47,1 milioni in miglioramento del 91,38% (ovvero miglioramento di 499,8 milioni)rispetto ai -546,9 milioni del 2014.<br />
<br />
Per quanto concerne lo stato patrimoniale, è da segnalare un calo della raccolta diretta pari a -12,69% che passa da 26,8 miliardi del 2014 a 23,4 miliardi del 2015. Questa è suddivisa per 18,1 miliardi nella parte Retail (77,35% del totale) e per 5,3 miliardi nella parte Institutional (22,65% del totale). La parte Retail in calo del 7,18% è a sua volta suddivisa in una componente a Medio/Lungo termine (22,65%) in diminuzione del 24,07% e in una componente a Breve termine (77,35%) in leggero decremento dello 0,71%. La variazione consistente della componente a Medio/Lungo termine è imputabile ad un deflusso netto delle obbligazioni pari a 1,1 miliardi.<br />
La leggera variazione su base annuale della componente a Breve termine è imputabile sia ad una manovra di riduzione del costo del funding,ma, come sottolineato dal raffronto tra il terzo trimestre e il quarto trimestre 2015 che evidenzia un calo del 6,67% ovvero circa 1 miliardo , all'introduzione della direttiva BRRD.<br />
La parte Institutional è in calo del 27,4% (-1,8 miliardi dovuti a minori operazioni pronti contro termine con società finanziarie). Anch'essa si suddivide in una componente a Medio/Lungo termine (90,57%) -2,04% e una componente a Breve termine (9,43%) -79,17%.<br />
<br />
La raccolta indiretta è anch'essa in calo del 4,37% passando da 22,9 miliardi del 2014 a 21,9 miliardi del 2015. È suddivisa nel risparmio gestito del valore di 11 miliardi in calo del 3,51% ove si osservano i seguenti andamenti:<br />
-Fondi comuni da 6 miliardi nel 2014 a 5,4 miliardi nel 2015 -10%<br />
-Bancassurance da 4,6 miliardi nel 2014 a 5,1 miliardi nel 2015 +10,87%<br />
-Gestione patrimoniali da 0,7 miliardi nel 2014 a 0,5 miliardinel 2015 -28,57%<br />
<br />
Il risparmio amministrato della raccolta indiretta pari a 10,8 miliardi , a causa dell'indecisione societaria sulla valorizzazione della Banca Cesare Ponti immessa a bilancio dapprima come attività disponibile per la vendita e successivamente riallocata come componente indispensabile per il private banking, mostra un calo del 6,09%. Di questi 10,8 miliardi la parte riferibile alla clientela ordinaria è pari a 5,6 miliardi.<br />
Risulta quindi fondamentale che la banca dia nuova verve a questo ramo,sia scegliendo tra le linee interne personale idoneo per dare slancio alle masse gestite sia acquisendo gestori provenienti da altre realtà finanziarie.<br />
<br />
Si segnala infine che il portafoglio titoli è costituito per il 90% da titoli di stato governativi italiani con duration media di 2,3 anni che passano dai 2,7 miliardi del 2014 ai 3,4 miliardi del 2015 +25,93%. Bisogna altresi annotare che dal terzo trimestre 2015 al quarto trimestre 2015 sono in calo da 3,8 miliardi a 3,4 miliardi -10,53%.<br />
<br />
La terza analisi riguarda nello specifico la situazione creditizia.<br />
<br />
Le sofferenze sono suddivise geograficamente :<br />
-Nord 65%<br />
-Sud 26%<br />
-Sud e Isole 9%<br />
<br />
Il 54% delle sofferenze ha un importo pari a meno di 1 milione di euro e rappresenta il 97% delle posizioni. Risulta preoccupante il fatto che il 3% delle posizioni rappresenti il 46% delle sofferenze sopra 1 milione di euro.<br />
<br />
Il 69% delle sofferenze possiede una garanzia ipotecaria,mentre il restante 31% ha una garanzia chirografica (non vi è alcuna garanzia). Il Coverage ratio delle sofferenze con garanzia ipotecaria è pari al 52% mentre quello delle sofferenze con garanzia chirografica a pari al 80%.<br />
<br />
Il costo del rischio di credito è passato da una media trimestrale del 2014 di 64 bps ad una media trimestrale del 2015 di 33 bps. Il totale nel 2015 è di 134 bps.<br />
<br />
Gli impieghi totali lordi sono in calo del 9,56%. Sono suddivisi in una parte Retail ,pari al 93,06% del totale, che è passata da 22,7 miliardi a 22,8 miliardi +0,44% ed in una parte Institutional ,pari al 6,94% del totale, che è passata da 4,4 miliardi a 1,7 miliardi -61,36%.<br />
Negli impieghi Retail sio6no presenti 7,1 miliardi di mutui presso Privati (+408 milioni) e 11,7 miliardi di mutui presso Imprese (+1,2 miliardi).<br />
<br />
Raffronto tra la quarta trimestrale 2015 (Q4) e la prima (Q1) e la terza trimestrale (Q3) 2015.<br />
<br />
-Crediti totali lordi Q1 -3,73%/ Q3 -1,02%<br />
-Crediti totali netti Q1 -4,85%/ Q3 -1,49% la differenza rispetto ai crediti totali lordi evidenzia una discrepanza dovuta alle rettifiche.<br />
-Coverage ratio dei crediti deteriorati Q4 42,44%/ Q1 39,74%/ Q3 41,07% aumento che determina una maggior copertura.<br />
-Crediti deteriorati netti/crediti totali netti Q4 18,50%/ Q1 18,20%/ Q3 18,40% si evidenzia un aumento percentuale dei crediti deteriorati netti sul totale dei crediti netti. Questo implica un aumento del rischio per il portafoglio creditizio.<br />
-Crediti deteriorati netti Q1 -4,38%/ Q3 -2,04% in calo,ma in aumento (vedi riga sovrastante) sul totale.<br />
-Rettifiche crediti deteriorati netti Q1 +6,92%/ Q3 +3,64%.<br />
-Sofferenze nette/crediti netti Q4 6,48%/ Q1 5,83%/ Q3 6,37% mostra come la percentuale delle sofferenze stia aumentando.<br />
-Sofferenze nette/crediti deteriorati netti Q4 35,4%/ Q1 32,05%/ Q3 34,65% le sofferenze rappresentano poco più di un terzo dei crediti deteriorati netti.<br />
-Sofferenze nette Q1 +5,63%/ Q3 +0,09% sono quindi in aumento nonostante le sottostanti rettifiche.<br />
-Rettifiche sofferenze nette Q1 +13,04%/ Q3 +5,24%.<br />
-Coverage ratio delle sofferenze Q4 60,4%/ Q1 58,76%/ Q3 59,19% in aumento.<br />
-Inadempienze probabili nette/crediti netti Q4 10,71%/ Q1 11,7%/ Q3 10,92% in calo, vi è quindi una minor componente di inadempienze trasformabili in sofferenze.<br />
-Inadempienze probabili nette/crediti deteriorati netti Q4 58,57%/ Q1 64,27%/ Q3 59,37% calo riferibile primariamente ad una trasformazione in sofferenze (visto il calo dei crediti netti in bonis) secondariamente ad accordi di ristrutturazione pari 1,4 miliardi su 1,696 miliardi che hanno inciso negativamente per 26 milioni sulle rettifiche e negativamente per 16 milioni sul margine d'interesse. Tale manovra però è idonea,visto l'obbiettivo della Banca Carige di ridurre il rischio creditizio.<br />
-Inadempienze probabili nette Q1 -12,86%/ Q3 -3,35%.<br />
-Rettifiche inadempienze probabili nette Q1 8,82%/ Q3 -0,64%.<br />
-Coverage ratio inadempienze probabili nette Q4 24,19%/ Q1 23,37%/ Q3 23,68% in leggero miglioramento.<br />
-Past due netti Q1 +56,78%.<br />
-Rettifiche Past due netti Q1 +49,64%.<br />
-Coverage ratio Past due netti Q4 14,85%/ Q1 15,45%/ Q3 14,41%.<br />
-Crediti in bonis lordi Q1 -5,14%/ Q3 -1,52%.<br />
-Crediti in bonis netti Q1 -4,96%/ Q3 -1,36%.<br />
-Coverage ratio crediti in bonis netti Q4 0,83%/ Q1 1,02%/ Q3 0,98%<br />
<br />
Nb: Dopo un'attenta analisi si evince che via sia stato un lento,ma inesorabile, passaggio di una parte dei crediti in bonis alle inadempienze probabili e da queste alle sofferenze.<br />
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<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-7946403975917123582015-05-18T22:34:00.000+02:002015-05-18T22:34:36.087+02:00Diasorin trimestrale marzo 2015 e piano industrialeConto economico<br />
La società mostra un incremento dei ricavi del 11,07% che però viene contrastato da un ulteriore incremento del costo del venduto pari al 12,92%. Questo si ripercuote sul margine di profitto lordo che cala leggermente passando dal 67,75% del Q1 2014 al 67,21% del Q1 2015.<br />
Spese di vendita e di marketing in aumento del 9,88%, contenute le spese di ricerca e di sviluppo +1,87%, salgono del 11,53% le spese generali e amministrative. Oneri finanziari +88,45%.<br />
Nonostante ciò l'utile lordo sale del 10,63%. Tax rate in calo, passa dal 36,22% al 33,82%.<br />
Utile netto +14,78%. Migliorano i margini di profitto netto,dal 18,6% al 19,22%.<br />
I ricavi a cambi costanti sono saliti del 4%,questo dato contrasta con un aumento più corposo delle spese di vendita e marketing. Ottimo invece il costo di ricerca che non incide in maniera drammatica sul bilancio,ma consente ogni anno di ampliare i prodotti disponibili nel settore dell'immunodiagnostica. Da monitorare in futuro anche futuro il costo del venduto.<br />
Si segnala che il bilancio ha subito un importante effetto positivo grazie all'indebolimento dell'euro. Grazie al rafforzamento del $ l'impatto è stato di 7,5 mln di euro.<br />
<br />
Analisi settoriale<br />
<br />
Test vit. D cambi costanti -8,9% (cambi correnti +3%)<br />
Strumenti cambi costanti +12,5% (cambi correnti +18,2%)<br />
Test Clia al netto della vit. D cambi costanti +14,2% ( cambi correnti +19,2%)<br />
<br />
Certamente il peso del settore vit.D sul totale dei ricavi sta diminuendo in favore di altri settori. Bisognerebbe quantificarlo (possibile domanda all'investor relations).<br />
<br />
Ripartizione % del business per area geografica<br />
<br />
Europa e Africa 49,4%<br />
Nord America 25%<br />
Asia e Oceania 17,3%<br />
Centro e Sud America 8,3%<br />
<br />
Andamento delle varie aree geografiche (il primo numero riguarda i cambi costanti, il secondo quelli correnti).<br />
<br />
Europa e Africa +3,2% # +4,11%<br />
Nord America -0,2% # +20,49%<br />
Asia e Oceania +26,1% # +37,16%<br />
Centro e Sud America -12,8% # -11,01%<br />
<br />
L'impatto del cambio si nota subito. Da segnalare l'ottima performance in Asia e la pessima performance in Sud America.<br />
<br />
Europa:<br />
Italia +2,8% ( benchmark -0,7%)<br />
Germania +8,5% ( benchmark +0,4%)<br />
<br />
Queste due ottime performance sono dovute al test vit. D 1.25<br />
<br />
Francia -6,1% (benchmark -0,9%) performance negativa causata dalla riforma del Ssn e dal calo del test vit. D<br />
<br />
Nord America: il settore Clia al netto della vit. D +52,3% a cambi costanti (+85,2% a cambi correnti). L'accordo con la catena di laboratori LabCorp (riduziome dei prezzi per il test vit. D) ha annullato buona parte dei guadagni.<br />
<br />
Asia e Oceania:<br />
<br />
Cina +11% cambi costanti (+32,1% cambi correnti) grazie agli screening prenatali,epatiti e retrovirus<br />
Australia -6,2% cambi costanti (+0,2% cambi correnti)<br />
Distributori +56,8% cambi correnti<br />
<br />
Ottima performance della Cina che sovrasta l'effetto negativo in Australia<br />
<br />
Centro e Sud America:<br />
<br />
Brasile -22,3% cambi costanti (-21,9% cambi correnti), crollo provocato da un calo dei test per epatiti, screening prenatali e vit. D<br />
<br />
Messico -1,8% cambi costanti (+5,8% cambi correnti)<br />
<br />
Distributori +3,9% cambi correnti<br />
<br />
Settori e incidenza % sul fatturato totale<br />
<br />
Test Clia 72,1%<br />
Test Elisa 12,7%<br />
Test Ria 1,9%<br />
Strumentazione 12,5%<br />
Molecolare 0,8% (ancora ridotto)<br />
<br />
PFN passa da 166,3 mln a 220,2 mln<br />
Free Cash Flow passa da 27,5mln a 26,7 mln -2,1%<br />
<br />
Stato patrimoniale<br />
<br />
Attività totali +11,19%<br />
Passività totali +5,86%<br />
Passività/Attività 0,192 (dal 0,2016)<br />
<br />
Attività non correnti +2,39% di cui<br />
Immobilizzazioni tecniche +5,48%<br />
Avviamento +3,06%<br />
Altre attività immateriali -1,43%<br />
<br />
Attività correnti +16,02% di cui<br />
Rimanenze +5,29%<br />
Crediti commerciali +1,53%<br />
Liquidità immediata +35,34% (sempre molto elevata...)<br />
<br />
Passività non correnti -0,45%<br />
Passività correnti +8,93% ,aumento dovuto ai debiti tributari +87,6%<br />
<br />
Patrimonio netto +12,53%<br />
<br />
Evoluzione della gestione 2015<br />
Ricavi +4-5% cambi costanti<br />
Ebitda +4-5% cambi costanti<br />
Installazioni Liaison/Liaison XL 550 (nel Q1 2015 152 di cui Liaison XL +176 e Liaison -24 , andamento molto positivo,indica un incremento e anche una sostituzione della tecnologia)<br />
<br />
NB nel Q1 2015 installazioni totali 6024 di cui 1841 Liaison<br />
<br />
Stime prudenti e battibili.<br />
<br />
<br />
Piano industriale 2015-2017<br />
<br />
Europa: 1) Passaggio dalla strumentazione Liaison a quella Liaison XL<br />
2)Partnership con Roche<br />
3)Nuovi mercati,infezioni e infiammazioni gastrointestinali<br />
<br />
Usa: 1) Passaggio dalla strumentazione Liaison a quella Liaison XL<br />
2)Partnership con Roche<br />
<br />
Cina: 1) Incrementare sugli screening prenatali,ipertensione,epatiti,retrovirus<br />
2) Partnership con un player internazionale (probabilmente la solita Roche)<br />
3) Partnership con un player locale (molto interessante)<br />
<br />
Giappone: 1)Licenza test vit. D (approvata in aprile 2015)<br />
Penetrazione mercato di riferimento 2-4%<br />
Stime 2017<br />
Ricavi Clia (al netto della vit. D) +16% (probabile)<br />
Ricavi Clia vit. D +2% (meno probabile,view personale più negativa)<br />
Elisa/Ria -8% (probabile,bisognerebbe magari incrementare le vendite di quesri prodotti in paesi ove il SSN non si può permettere la tecnologia Clia)<br />
Strumenti +4% (meno probabile, view personale più positiva)<br />
Molecolare +30% (mi auguro un risultato migliore...)<br />
Utile netto +10% (stima societaria conservativa)<br />
Margine di profitto netto 20% (meno facile da ottenere)<br />
Free Cas Flow 200-300 mln (ambiziosi)<br />
<br />
Condizioni delle stime<br />
<br />
Euro/$ 1,15<br />
Tax rate 34% (si potrebbe anche diminuire...con qualche accorgimento fiscale)<br />
Erosione prezzo Clia 2% e test vit. D 3-5% (personalmente sono meno ottimista)<br />
<div>
<br /></div>
Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-65464800196647377752015-04-25T11:49:00.001+02:002015-04-25T11:49:49.029+02:00Analisi Bilancio Carige 2014<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Allora inizio una breve discussione utile x tutti e anche a chi parteciperà giovedì all'assemblea. </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Il margine di interesse ha subito nel 2014 un calo del 18% dovuto in parte ad un calo degli interessi attivi ovvero -20% contrastato in piccola parte da un calo del 21% degli interessi passivi. La riduzione di quest'ultimi è da imputare alla riduzione dei debiti verso le banche,ad interessi bassi,al calo dei titoli in circolazione.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Il calo invece degli interessi attivi è dovuto ad una riduzione degli interessi procurati dalle attività disponibili x la vendita (come Creditis) ,da un calo dei ricavi verso la clientela e da un aumento sul totale dei crdditi di quelli deteriorati. La flessione dei volumi intermediati dovrebbe aver provocato un -40 mln. Mentre l'effetto tasso un -36 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">X effetto tasso si intende il tasso d'interesse dei credti/attività - il tasso d'interesse delle Passività. Questo tasso differenziale si è attestato tra 1,86% e 1,96% nel 2014. In leggero miglioramento nell'ultima parte dell'anno.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Notare però che nonostante ciò, il margine d'interesse nelle quattro trimestrali ha presentato un andamento decrescente. Passando da 97,7 mln,poi 89,1 mln,94,2 mln e nel Q4 72,5 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">In controtendenza cn l'effetto tasso ( e quindi imputabile a minori crediti).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">INFATTI se si vanno a vedere gli impieghi si denota un bel -1,12% ,si passa da 26,8 mld a 26,5 mld. Evidenziando un andamento negativo verso la clientela -6,38% ( si passa da 23,5 mld a 22 mld). Mentre un boom verso istituzionali +33,33% da 3,3 mld a 4,4 mld. Notare che nei crediti verso la clientela abbiamo un calo maggiore nei crediti verso le imprese -11,2% e minore verso i privati -5,5%. Si riscontra inoltre un aumento dei crediti deteriorati +14,1%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Crediti deteriorati lordi che rappresentano il 24,49% dei crediti lordi totali (in aumento dl 20,63%). Netti invece rappresentano il 16,44% del totale mentre nel 2013 erano il 14,35%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Quindi la situazione creditoria nonostante le svalutazioni continua a peggiorare.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">La banca è corsa ai ripari,seguendo l'instruttoria della Bce, aumentando gli accantonamenti. Questo si evidenzia cn un coverage ratio sul credito deteriorato passato dal 36% al 39,9% e nello specifico un coverage ratio sulle sofferenze passato dal 56,3% al 58,5%. Coverage ratio sui crediti totali passato dal 8% al 10,6%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Personalmente trovo una scelta giusta aumentare la copertura sui crediti deteriorati. Trovo demenziale aumentare il coverage ratio sui crediti in bonis dallo 0,7% al 1% (avrei usato questo 0,3% sui crediti deteriorati).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Le rettifiche di valore sui crediti sn passate dallo disastroso 1043 mln del 2013 a 645,5 mln nel 2014.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Anche le commissioni nette calano. Precisamente del 5,7%. Quelle attive fanno -5,66% quelle passive -5,35%. Il calo si fa sentire a causa della vendita a fine 2013 della Sgr e sempre x la debolezza dei volumi intermediati nel settore creditizio. Notare che il dato nn comprende le commissioni di collocamento di Bancassurance.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Sulle commissioni nette il calo è sia su quelle attribuibili ai conti correnti -2,6% (quindi più conti correnti nn indica più commissioni, perché il cliente può anche ridurre la movimentazione).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">-12,68% da intermediazione e consulenza (la Sgr è stata venduta,la Cesare Ponti nn viene sfruttata a dovere visto che dovrebbe interessare il private banking e quindi la clientela danarosa). Attività commerciale -2,15%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Sui dividendi abbiamo un exploit del 283%. Immagino anche grazie ai dividendi elargiti dall'autostrada dei fiori.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Abbiamo finalmente un risultato netto da attività di negoziazione che nn impatta sul bilancio (nel 2013 era un loss di 278 mln). D'altra parte cala l'utile da cessioni di att. Fin disponibili x la vendita (anche questo è straordinario e nn viene minimamente considerato dalla banca...). Nel 2013 erano 328 mln ,nel 2014 85 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Quindi margine di intermediazione in calo -10,5%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Quindi fin qui il 2013 è stato migliore del 2014.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Poi ahimè vi sn rettifiche sui crediti. Infatti dopo questa voce il risultato netto della gestione finanziaria risulta nel 2014 di 45,5 mln . Nel 2013 -285,3 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Poi i costi operativi. E qui spendo qualche parola. 600 esodati incentivati cn 50 possibili risparmi annui (nn presenti nel bilancio 2014). 36 filiali chiuse su 80-90 del piano industriale.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Ma i costi operativi sn aumentati.+4,95%. Sia x una revisione della struttura retributiva cn stime di 59 mln ,sia x oneri legati all'incentibazione degli esodati.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Quindi spese amministrative +4,42% di cui spese personale +8,82% e altre spese -2,1%.sn conteggiate in questi costi operativi anche un -4,34% di rettifiche su attività materiali e un -5,07% su attività immateriali.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Notare in crollo da 98,5 mln del 2013 a 4,9 mln del 2014 dell'utile da partecipazioni (imputabile a chi? Ramo assicurativo e altro?).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Infine le celebri rettifiche sull'avviamento passate da -1654 mln nel 2013 a -16 mln nel 2014.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Quindi utile lordo 2014 che passa da -2426 a -579 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Utile netto 2014 -408,2 mln. </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Ma poi vi sn -138,7 mln di perdite derivanti da attività nn correnti in via di dismissione . Questa voce risente della svalutazione tra il valore di bilancio e il fair value più i costi di vendita compensato dagli utili prodotti tutto del ramo assicurativo (quello tra poco ceduto ad Apollo).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Quindi utile netto finale -546,9 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Sulle componenti nn ricorrenti, secondo Carige ammontano a 290 mln. Di cui 219 mln dalla minusvalenza delle compagnie assicurative, 44 mln dei costi del personale,11,6 mln dalla svalutazione dell'avviamento della Cr di Carrara e 1,5 mln dai costi di chiusura delle 36 filiali.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Poi però parlando dei costi operativi salta fuori che forse la parte nn ricorrente è 65,3 mln.</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Breve andamento dello stato patrimoniale.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Calano le attività finanziarie detenute x la negoziazione ovvero -45,9% in un ottica di riduzione del rischio (Rwa),diminuiscono le attività disponibili per la vendita -51%,crollano i crediti verso le banche -36,5%, calano del 4% i crediti verso la clientela, aumentano i derivati di copertura inseriti nell'attivo +60%, attività materiali stabili,calano del 18% le attività immateriali,stabili le partecipazioni +1%,mentre le attività non correnti in via di dismissioni +9,3% (il settore assicurativo è conteggiato qui).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Quindi attivo totale -9,13%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Migliora nettamente il passivo.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Debiti verso le banche -77% (da 8161 mln a 1877 mln), aumenta il debito verso la clientela +19,59% (è la raccolta), calano i titoli in circolazione -11,89%(prestiti obbligazionari sul mercato che passano da 9170 mln a 8089mln -11,79%), calano le Passività finanziarie al fair value -5,41%,aumentano i derivati di copertura iscritti nel passivo +12,5%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Totale Passività -9,93%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Passività/Attività 0,9526 rimane comunque elevato.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Ma il debito bancario cala enormemente.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Addentrandoci nello stato patrimoniale, si denota una raccolta totale in aumento del 3,28% che passa da 45,8 mld a 47,3 mld. </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Nello specifico la raccolta diretta aumenta del 5,18% passando da 25,1 mld a 26,4 mld.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Analizzando la raccolta diretta si denota un calo del 3,303% della parte Retail da 19,8 mld a 19,2 mld (calo causato dal temporaneo blocco imposto dal 2013 dlla Banca d'Italia sull'emissione di obbligazioni ,ripresa a luglio con una tranche subordinata di 450 mln), aumenta del 49% la parte Istituzionale che passa da 4,9 mld a 7,3 mld (principalmente grazie ai Pronti contro termine con controparte finanziaria che esplodono da 0,3 mld a 2,4 mld +700%), la componente Core +5,04% passa da 13,9 mld a 14,6 mld la quale si suddivide in conti correnti +0,44% da 12794 mln a 12850 e depositi vincolati +30%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">La raccolta indiretta sale solo dello 0,97% e passa da 20,7 mld a 20,9 mld.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Questa si suddivide nel risparmio gestito che aumenta del 8,51% passando da 9,4 mld a 10,2 mld (notare i Fondi comuni +15,22% da 4,6 mld a 5,3 mld e la Banca assurance da 4,3 mld a 4,5 mld +4,65% con 640 mln di premi incassati +5% rispetto ai 609 mln del 2013 grazie alle polizze unit e index linked).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">E nel risparmio amministrato -6,14% da 11,4 mld a 10,7 mld. Con un forte calo sia dei tds -12,62%,sia delle obbligazioni -19,93%, sia delle azioni -12,57%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Il portafoglio titoli passa da 6,4 mld a 3 mld (quindi in futuro caleranno gli interessi visto che la duration totale dei tds italiani è stata ridotta a 2 anni e quindi sono state venduti i titoli a lunga scadenza).Da questa voce è escusa la partecipazione nella Banca d'Italia.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Portafoglio titoli suddiviso in: Tds italiani 90,5% ; altri titoli garantiti dallo stato italiano 7,1%; azioni e fondi 0,6%;obbligazioni 1,7% (tra cui una posizione marginale sui tds ellenici).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">La riduzione del portafoglio titoli è stata adottata in un 'ottica di riduzione del rischio a fronte di una redditività minore dello stesso.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Sul debito verso le banche bisogna sottolineare il rimborso in anticipo del Ltro alla Bce pari a 7 mld e l'accesso al Tltro da 1,1 mld.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Nello specifico il profilo di liquidità passa da 10585 mln a 5501 mln -48,03%.Ovvero il Ltro da 7097 mln viene sostituito dal Tltro da 1130 mln; imentre le attività libere passano da 2766 mln a 3829 mln . Poi vi sn 722 mln di Pct a breve scadenza passati a 548 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Le scadenza obbligazionarie:</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">2015 2210 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">2016 2065 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">2017 1487 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Oltre il 2017 2998 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">All'interno dei crediti della clientela bisogna evidenziare:</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Conti correnti -9,7% passando da 2374 mln a 2144 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Pct +38,2%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Mutui -10,83% passando da 12447 mln a 11098 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Carte di credito/prestiti personali e cessioni del quinto -85,74% passando da 639 mln a 91 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Leasing -3,23%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Altri crediti -25,97% passando da 3073 mln a 2275</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Attività deteriorate +14,14% passando da 5679 mln a 6482</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Questi dati evidenziano una crisi nell'elargizione del credito dovuto alla mancanza di liquidità della banca causata da un Cet1 ratio di 8,4%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Le attività ponderate x il rischio Rwa passano da 23,1 mld a 20,5 mld .</span><br />
<div class="smallfont" style="font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 11px;">
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<div class="smallfont" style="font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 11px;">
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<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Cassa di risparmio di Savona l'utile netto passa da -75,4 mln a 11 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Banca Monte di Lucca l'utile netto passa da -82,5 mln a 28,3 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Cassa di risparmio di Carra l'utile netto passa da 8,2 mln a -0,6 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Cesare Ponti l'utile netto passa da -29,6 mln a 2,2 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Carige Assicurazioni l'utile netto passa da -98mln a 28 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Carige Vita nuova l'utile netto passa da -42 mln a 31 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Creditis servizi finanziari l'utile netto passa da 8,8 mln a 12,5 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Nb notare che la Cesare Ponti ha aumentato nel 2014 i margini di intermediazione del 409% pari a 16,3 mln. Con una raccolta diretta in aumento del 13,56% ovvero un totale di 366 mln e una raccolta indiretta in calo del 7,49% .</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">La partecipazione nell 'autostrada dei Fiori ha portato alla Carige 4 mln di dividendi . Questa autostrada vale in totale circa 91,2 mln. Ha avuto 26,6 mln di utile netto e 167,7 mln di ricavi, con un margine di profitto netto del 15,86% (superiore a Sias ,Astm e ad autostrade Meridionali).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">I contratti di servizi online sono passati da 405 mila a 422 mila +4,05% troppo poco.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">La clientela della Carige è certamente molto anziana e poco mobile (per fortuna).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Il 67,7% della clientela ha un rapporto con la banca di oltre 10anni.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Ma solo il 6,2% ha un rapporto da 1 anno.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Attuale Cet1 ratio 8,4%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Cet1 ratio post adc 850 mln 12,7% (il limite minimo imposto dlla Bce per fine luglio è del 11,5%).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Notare che sull'andamento 2015 la banca stima un contributo di -0,1% (quindi la banca stima un utile netto 2015 negativo).</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Domande personali poste al Ceo Montani</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">1)La società dichiara fra gli obbiettivi del piano industriale di voler migliorare i margini di intermediazione entro il 2019. Come può riuscire a raggiungere quest'obbiettivo? Visto il calo degli interessi attivi dovuto alla riduzione dei crediti verso la clientela e alla riduzione degli interessi delle attività disponibili per la vendita;visto un effetto tasso in leggerissimo miglioramento che passa da 1,86% a solo 1,96%; visto un calo delle commissioni attive dovute in parte ad una gestione del portafoglio che cala del 90%;visto un andamento su base trimestrale del margine di interesse che passa da 97,7 mln della prima trimestrale a 72,5 mln dell'ultima trimestrale; visto un rapporto costi operativi/margine di intermediazione in aumento?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">2)Sulla questione dei crediti deteriorati in aumento,avete poc'anzi affermato che nel 2016 vi sarà la vendita di un pacchetto di circa 1,5 mld. Avete preso in considerazione la possibilita' di creare una Bad bank? Visto il parere positivo del Governo.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Inoltre riguardo il coverage ratio per i crediti in bonis perché avete aumentato la copertura dallo 0,7% al 1% ? Non era meglio utilizzare questo 0,3% per i crediti deteriorati?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">3)Dopo la voce dell'utile netto negativo pari a 546,9 mln vi è la redditività complessiva pari ad un risultato negativo di 605,4 mln dovuta a due voci i piani a benefici definiti -57,5 mln e la copertura dei flussi finanziari -44 mln. Siccome anche nelle note integrative non vi è alcuna delucidazione su tali voci, cosa sono?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">4)Per quanto rigurda il calcolo dell'impairment test dell'avviamento delle partecipazioni interne alla banca ho notato che usate il dividend discount model. Siccome una partecipazione potrebbe benissimo distribuire dividendi e fare utili incrementando anche il debito perché non utilizzate il discount cash flow method? Vi sarebbe una maggior veridicità del dato e un minor rischio di svalutazioni concentrate in un solo anno.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">5)Perché fare un adc iperdiluitivo e negativo per gli azionisti da 850 mln, visto che cn tale cifra si arriverebbe ad un Cet1 ratio di 12,7% superiore al limite Bce del 11,5%? Non si potrebbe ridurlo a 800 mln? E qual'ora volessimo farlo di tale entità perché vendere pezzi pregiati della banca come Cesare Ponti e la Creditis servizi finanziari? Ma soprattutto perché vendere la partecipazione nell'autostrada deiFiori che presenta un margine di profitto netto superiore a gruppi come Sias e Astm?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">6)Per quanto riguarda la cartolarizzazione Argo Mortgage ,effettuata dal 2004 al 2006, presente a pagina 310 del bilancio, si è conclusa completamente ? Visto che nel 2014 ha portato 5,2 mln di rettifiche.</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Risposte ricevute dal Ceo Montani</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">1) Lei è molto bravo a leggere il bilancio ed a fare i conti in matematica. Ma il calo del margine di intermediazione vi è stato perché la banca era in uno stato di difficoltà patrimoniale e non aveva la liquidità per aumentare le entrate. È aritmetica molto semplice. Questi processi sono lunghi non avvengono in sei mesi (tono abbastanza iroso).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">2)Sulla Bad bank ci stiamo attrezzando e soprattutto informando. È un processo lungo. Sicuramente venderemo nel 2016 1,5 mld di crediti deteriorati.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Sulla questione del coverage ratio non ha risposto</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">3)Non ha risposto</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">4)Non ho capito cosa mi abbia chiesto, non so di cosa lei abbia parlato (molto grave,significa che non conosce i metodi di valutazione delle partecipazioni utilizzati in ambito finanziario).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">5)Il limite dell'11,5% imposto è elevato.Noi ci siamo prefissati x tutte le evenienze un ulteriore cuscinetto dello 0,5%. Una parte ulteriore serve per avere una sicurezza patrimoniale idonea ad elargire crediti.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Non risponde sulle possibili vendite.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">6)La cartolarizzazione Argo avvenuta nel 2004 ,prima del mio mandato, penso sia terminata.</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;">Conclusioni sull'adc e sulle possibili cessioni</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">L'adc sarà di 850 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Tutto il capitale che sarà accumulato in seguito alle varie vendite sarà in più.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Il totale che Montani si prefigura di ricavare sn190 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Di cui Banca Cesare Ponti (valore contabile 29,5) valutazione 35,6 .Offerta Finnat circa 40 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Creditis servizi finanziari (valore contabile 54,1) valutazione 75 mln</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Quote autostrada dei fiori 16,62% della Carige e 4%cassa di risparmio di Savona nel 2013 la valutazione a patrimonio netto 89,3 mln.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Si parla anche della dismissione di alcuni immobili.</span>Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-29842712182973834852015-03-17T21:51:00.000+01:002015-03-17T21:55:50.541+01:00Astm comunicato stampa bilancio 2014Conto economico<br />
<br />
Ricavi -0,3% di cui<br />
Settore autostradale , gestione operativa +4,86% (questo incremento è ascrivibile per l'86,35% all'aumento dei pedaggi e per il 13,65% ad un aumento del traffico)<br />
Settore autostradale , progettazione e costruzione -21,26%<br />
Settore costruzioni +195,24%<br />
Settore Engineering -18,95%<br />
Settore tecnologico +19,18% (lavori per la realizzazione della Tangenziale Esterna Est di Milano e del tratto autostradale Brescia-Bergamo-Milano)<br />
<br />
Ripartizione % dei ricavi<br />
<br />
Settore autostradale , gestione operativa 74,96%<br />
Settore autostradale , progettazione e costruzione 16,68%<br />
Settore costruzioni 0,36%<br />
Settore Engineering 1,12%<br />
Settore tecnologico +3,74%<br />
Altri 3,16%<br />
<br />
Costi operativi +2,78% (l'incremento è dovuto principalmente ai nuovi lavori del settore tecnologico) di cui<br />
Costi del personale +2,65%<br />
Costi per i servizi -10,6%<br />
Costi materie prime -17,04%<br />
Altri costi +11,66%<br />
<br />
Ammortamenti +8,34%<br />
Proventi finanziari +19,94%<br />
Oneri finanziari +8,26%<br />
Svalutazioni partecipazioni +115,56% ( Compagnia Aerea Italiana S.p.A. 4,5 milioni di euro, nella Banca Ca.Ri.Ge. S.p.A. 5,5 milioni di euro, Tubosider S.p.A.<br />
2 milioni di euro e Alerion Clean Power S.p.A. 0,6 milioni di euro)<br />
<br />
Utile lordo +1,45%<br />
Imposte -3,25%<br />
Tax rate 33,58% (35,21%)<br />
Utile netto +4%<br />
Margine di profitto netto 12,9% (12,37%)<br />
<br />
Stato patrimoniale<br />
<br />
Attività totali +5,77%<br />
<br />
Attività non correnti +2,71% di cui<br />
Attività immateriali -0,84% (Le concessioni autostradali costituiscono il 72,12% delle attività non correnti totali)<br />
Immobilizzazioni tecniche +2,68%<br />
Attività finanziarie non correnti +16,4%<br />
<br />
Attività correnti +14,69% di cui<br />
Liquidità +28,46%<br />
Rimanenze -25,18%<br />
Crediti commerciali -43,94%<br />
Altri crediti -30,85%<br />
Crediti finanziari -5,26%<br />
<br />
Patrimonio netto -1,39%<br />
<br />
Passività totali +10,69%<br />
<br />
Passività non correnti +11,7% di cui<br />
Debiti verso banche -11,4%<br />
Altri debiti -18,15%<br />
Altri debiti finanziari +69,87% (dovuto ad un debito aperto dalla controllata Sias da 500 mln di euro)<br />
Strumenti derivati di copertura +33,69%<br />
<br />
Passività correnti +6,65% di cui<br />
Debiti commerciali -7,61%<br />
Altri debiti -14,59%<br />
Debiti verso banche +30,57%<br />
Altri debiti finanziari +97%<br />
<br />
Passività/Attività 0,6209 (0,5933)<br />
Indebitamento finanziario lordo +15,83% (il tasso medio dell'indebitamento è del 3,58%)<br />
Debt/Equity 1,336 (1,138)<br />
Debt/Ebitda 5,18<br />
Debt/Utile netto 18,394 (16,515)<br />
Debt/(crediti commerciali + rimanenze + liquidità) 2,29 (2,465)<br />
Debt/Free cash Flow 13,686 (23,294)<br />
Quoziente di liquidità 2,306 (2,145)<br />
<br />
Ocf +8,4%<br />
Fcf +97,14%<br />
<br />
Dividendo/Utile netto 0,5895<br />
Dividendo/Fcf 0,4386<br />
Ocf - attività da investimento - dividendo +77,216 mln<br />
Rod 2,899<br />
Interessi finanziari -5,78%<br />
<br />
Roe 7,27% (6,89%)<br />
Roa 2,75% (2,8%)<br />
Roi 3,85<br />
<br />
Beta 0,87<br />
<br />
P/E estimated 2015 11,05 (l'attuale P/E è il livello massimo rispetto ai 5 anni precedenti)<br />
P/Book 0,7784<br />
P/Sales 1,0086<br />
<br />
Analisi traffico autostradale<br />
<br />
Traffico veicoli +0,87% di cui<br />
Veicoli leggeri +0,93%<br />
Veicoli pesanti +0,65%<br />
<br />
Satap-Tronco A4 -2,05%/23,16% del totale<br />
Satap-Tronco A21 +2,16%/20,84% del totale<br />
Sav -2,68%/3,6% del totale<br />
Autostrada dei fiori +2,63%/13,28% del totale<br />
Salt +1,42%/19,62% del totale<br />
Autocamionale della Cisa +2,11%/8,52% del totale<br />
Autostrada Torino-Savona +1,87%/9,59% del totale<br />
Autostrada Asti-Cuneo +2,4%/1,41% del totale<br />
<br />
Volumi di traffico rispetto al 2007 -12%<br />
<br />
<br />
NB<br />
<br />
Nel mese di agosto 2014 il Governo Italiano ha depositato presso le competenti Autorità Comunitarie, un piano che prevede a carico di alcuni concessionari<br />
autostradali oneri di servizio pubblico per l’espletamento di un servizio di interesse economico generale (SIEG).<br />
<br />
Piano prevede la calmierizzazione degli incrementi tariffari per il residuo maggior periodo di concessione, in misura pari all’1,5%<br />
annuo, fermi i maggiori investimenti previsti dallo stesso.<br />
I Concessionari interessati al citato progetto sono Autovie Venete S.p.A., Autostrada del Brennero S.p.A. ed il Gruppo SIAS (società<br />
Concessionarie SALT p.A., Autocamionale della Cisa S.p.A., Autostrada dei Fiori S.p.A., SATAP S.p.A. - tronchi A4 ed A21, Autostrada<br />
Torino-Savona S.p.A., SAV S.p.A. ed Autostrada Asti-Cuneo S.p.A.) per le quali è previsto un piano di investimento per complessivi circa<br />
10 miliardi di euro.<br />
<br />
Per le prime due società concessionarie il progetto prevede una maggiore durata della concessione a fronte dell’attuazione degli<br />
investimenti previsti e della calmierizzazione delle tariffe, mentre per le società facenti capo al Gruppo SIAS il progetto prevede anche<br />
l’unificazione dei rapporti di concessione.<br />
<br />
Il 31 dicembre 2014 il gruppo Sias ha presentato il piano di aggregazione delle<br />
concessionarie del Gruppo.<br />
<br />
1)L'unificazione delle tratte autostradali attualmente gestite dal Gruppo SIAS attraverso le proprie controllate (SALT p.A., Autocamionale della Cisa S.p.A., Autostrada dei Fiori S.p.A., SATAP S.p.A., Autostrada Torino-Savona S.p.A., SAV S.p.A. ed Autostrada Asti-Cuneo S.p.A.)<br />
<br />
2)La scadenza media delle concessioni, attualmente prevista al 2027 (calcolata sull’estensione chilometrica delle singole tratte), è stata ipotizzata al 31/12/2043<br />
<br />
3)i piani economico-finanziari presentati al MIT – dalle singole concessionarie - entro il termine del 30 giugno 2014 ed in attesa di approvazione/approvati prevedono aumenti nominali cumulati delle tariffe di pedaggio compresi fra il 17% ed il 47% nel quinquennio 2015-19, nell'ipotesi di accorpamento/estensione delle concessioni, l’incremento nominale cumulato ipotizzato delle tariffe di pedaggio, nel medesimo periodo, risulta complessivamente pari all’8%<br />
<br />
4)i sopra citati piani economico-finanziari attualmente prevedono, complessivamente, investimenti per 1,8 miliardi di euro, il PEF Aggregato prevede investimenti pari a 7,0 miliardi di euro (che si attestano su di un importo di 8,1 miliardi di euro con riferimento all’“opzione aggiuntiva” che contempla l’esecuzione di ulteriori 1,1 miliardi di euro ascrivibili alla tratta A21 – III corsia, in presenza di una manovra tariffaria – sull’intera rete gestita – pari all’1% nel periodo 2020-2030).<br />
<br />
NB<br />
<br />
In data 9 febbraio 2015, la commissione giudicatrice nominata dal MIT ha ammesso la controllata SATAP e la collegata Itinera (in associazione temporanea d’impresa) alle successive fasi di gara per l’assegnazione della concessione della tratta autostradale “A21: Piacenza-Cremona-Brescia”.<br />
<br />
Commento finale<br />
<br />
Ricavi in leggerissimo calo dovuto principalmente al ramo aziendale autostradale della progettazione e costruzione. In rialzo anche al settore tecnologico che però ha detarminato costi operativi maggiori (che in parte hanno vanificato i ricavi).<br />
Tra i costi da sottolineare un importante calo dei prezzi delle materie prime (fenomeno in buona parte esterno alla società), calo dei costi per i servizi. Aumenta il costo del personale e soprattutto l'ammortamento. Da notare alcune svalutazioni di partecipazioni (aumenterà probabilmente quello nella Carige). L'incremento degli oneri finanziari viene solo parzialmente compensato dall'aumento dei proventi. Nonostante ciò l'utile lordo presenta un piccolo incremento amplificato ad un +4% dell'utile netto (ringraziando un tax rate più contenuto).<br />
Miglioramento marginale di MPN. Il traffico dei veicoli denota una minima ripresa rispetto al 2013 (auspicando in un effetto positivo nel 2015 sia del Giubileo che dell'Expo). Traffico che rimane inferiore rispetto al periodo pre crisi.<br />
Per quanto concerne lo stato patrimoniale,attivita' non correnti in leggero aumento,attività correnti in aumento (ma calo di crediti commerciali e rimanenze ascrivibili ai rami ancillari ispetto alla gestione operativa nei quali opera il gruppo). Aumento delle disponibilità liquide. Leggero calo del patrimonio netto.<br />
Aumentano le Passività totali,sia quelle non correnti (debito di Sias di 500 mln),sia quelli correnti. Da segnalare un aumento dei derivati di copertura sui tassi (hedged sull'indebitamento).In aumento il rapporto Passività/attività (rimane nella norma).<br />
Debt/Equity in linea col settore ,ma in aumento, debt/utile netto di 18,4 anni. Migliore il rapporto debt/cash e il rapporto debt/free cash flow (grazie ad investimenti nel 2014 pari a 223 mln rispetto ai 283 mln del 2013 e ad un migliore Ocf).<br />
Free cash flow in forte aumento,dividendo sostenibile seguendo ben 3 metodi.<br />
Roe in miglioramento ma inferiore al settore,Roa basso ed inferiore al settore,Roi inferiore al settore. Beta 0,87.<br />
P/E basso in termini generali anche rispetto al settore,ma ai massimi da 5 anni. P/Sales e P/Book indicano una situazione di sottovalutazione rispetto al settore (soprattutto rispetto alla controllata Sias, meno rispetto ad Atlantia che presenta anche margini migliori).<br />
La società prospetta per il futuro ulteriori aumenti tariffari e un prolungamento delle concessioni in cambio di maggiori investimenti infrastrutturali (che si percuoteranno con collegamenti tra le varie linee autostradali del gruppo).<br />
<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpQ5erabCdnxm3IcraXvvdM7Lwm3YmFvlWJtQ4fah0NYFfGMW3IeMawUw7knaj9k3qdgOqsFd5ysmk2w6YgLxPllvM3B6XSbDfuu6scdglgVgD9yyJ5R5N8nAxeL4ARNxy0P1NzJ2I2U4/s1600/Screenshot_2015-03-17-18-46-46.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpQ5erabCdnxm3IcraXvvdM7Lwm3YmFvlWJtQ4fah0NYFfGMW3IeMawUw7knaj9k3qdgOqsFd5ysmk2w6YgLxPllvM3B6XSbDfuu6scdglgVgD9yyJ5R5N8nAxeL4ARNxy0P1NzJ2I2U4/s1600/Screenshot_2015-03-17-18-46-46.png" height="400" width="640" /></a></div>
<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-14781103891074183992015-03-08T22:27:00.000+01:002015-03-08T22:27:15.895+01:00Obbligazione convertibile Frendy Energy 2013-2018Isin <span style="background-color: white; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 12px; text-align: right;"><b>IT0004966344</b></span><br />
Prezzo di emissione 80<br />
Prezzo rimborso 100<br />
Taglio minimo 2500 euro<br />
Totale emissione 4.875.000 euro<br />
Data emissione 18/10/2013<br />
Data scadenza 31/12/2018<br />
Durata dell'obbligazione 5 anni e 75 giorni (dato importante al fine di calcolarsi il rateo del tasso d'interesse implicito maturato dalla data di emissione;utile per calcolare sia alcune conversioni in azioni sia un riscatto anticipato dell'obbligazione pagato in contanti).<br />
Valuta Eur<br />
Tipologia Zero coupon convertibile<br />
<br />
Principali eventi che consentono l'opzione di convertire l'obbligazione in azioni:<br />
<br />
1)IPO di Frendy Energy sul Mta<br />
<br />
Formula= NA = PE + Rateo / PO x 0,8<br />
<br />
NA è il numero di azioni spettanti di compendio<br />
<br />
PE è il prezzo di emissione dell'obbligazione<br />
<br />
Rateo è il rateo del tasso d'interesse implicito maturato dalla data di emissione dell'obbligazione alla data dell'IPO<br />
<br />
PO è il prezzo di offerta in sede di IPO per ogni azione Frendy Energy<br />
<br />
2)Dal 31 dicembre 2015<br />
<br />
Formula = NA = PE + Rateo / Pm × 0,8<br />
<br />
NA è il numero di azioni spettanti di compendio<br />
<br />
PE è il prezzo di emissione dell'obbligazione<br />
<br />
Rateo è il rateo del tasso d'interesse implicito maturato dalla data di emissione dell'obbligazione alla data di conversione<br />
<br />
Pm è la media dei prezzi ufficiali nei 6 mesi precedenti alla data di conversione<br />
<br />
3)Alla data di scadenza dell'obbligazione<br />
<br />
-Qual'ora Frendy Energy sia quotata sul Mta<br />
<br />
Formula = NA = Vn / Pm x 0,8<br />
<br />
NA è il numero di azioni spettanti di compendio<br />
<br />
Vn è il valore nominale dell'obbligazione<br />
<br />
Pm è la media dei prezzi ufficiali nei 6 mesi precedenti alla data di conversione<br />
<br />
-Qual'ora Frendy Energy sia quotata sull'Aim<br />
<br />
Formula = NA = Vn / Pm × 0,7<br />
<br />
NA è il numero di azioni spettanti di compendio<br />
<br />
Vn è il valore nominale dell'obbligazione<br />
<br />
Pm è la media dei prezzi ufficiali nei 6 mesi precedenti alla data di conversione<br />
<br />
NB : LA CONVERSIONE DOVRA' AVVENIRE AD UN PREZZO NON INFERIORE A 1,1 EURO PER OGNI AZIONE.<br />
<div>
<br /></div>
<div>
NB : Qual'ora l'investitore mantenesse le azioni ricevute dalla conversione fino alla scadenza dell'obbligazione,riceverebbe un'ulteriore azione gratuita ogni 4 azioni detenute.</div>
<br />
RIMBORSO ANTICIPATO<br />
<br />
Frendy Energy in qualsiasi momento può esercitare il diritto di un rimborso anticipato in contanti del prestito obbligazionario.<br />
<br />
Formula = Prezzo di riscatto di ogni obbligazione = Prezzo di emissione + Rateo + [( Prezzo di emissione + Rateo ) x 0,04 ]<br />
<br />
Commento: Personalmente il titolo Frendy Energy è troppo caro come prezzo rispetto ai suoi dati di bilancio. E il prezzo minimo di 1,1 euro per ogni azione ricevuta dalla conversione è troppo sfavorevole. Si rischia di rimanere con delle azioni ad un prezzo superiore a quello di mercato.<br />
<br />
È interessante invece l'obbligazione in se, senza dover convertire in azioni. Il zero coupon ad oggi consente un guadagno netto,al prezzo ufficiale di 80.25 , del 18,21% netto duration 3,8164. Rendimento netto annuo 4,77%.<br />
<br />
L'emittente : Frendy Energy è quotata sull'Aim. DIsegna,costruisce e gestisce piccole centrali idroelettriche.<br />
<br />
Ricavi 2012 : 837 mila euro<br />
Ricavi 2013 : 1,182 mln euro<br />
Ricavi 30/06/2014 : 811 mila euro<br />
<br />
Utile netto 2012 : 164 mila euro<br />
Utile netto 2013 : 137 mila euro<br />
Utile netto 30/06/2014 : 201 mila euro<br />
<br />
Margine di profitto netto<br />
2012: 19,59%<br />
2013: 11,59%<br />
30/06/2014: 24,78%<br />
<br />
Debito al 30/06/2014<br />
Debito a breve termine 2,725 mln euro<br />
Debito a lungo termine 1,545 mln euro<br />
Obbligazione convertibile 4,875 mln euro<br />
Totale 9,145 mln euro<br />
<br />
Patrimonio netto al 30/06/2014 : 14,211 mln euro<br />
Debt/Equity : 0,6435<br />
<br />
Debt 30-06-2014 / Ebitda 2013 : 20,643<br />
<br />
Debiti verso fornitori 30/06/2014 : 304 mila euro<br />
<br />
Immobilizzazioni tecniche 30/06/2014 6,458 mln euro<br />
<br />
Simulazione recovery rate secondo i dati di bilancio al 30/06/2014 : 38,65%<br />
<br />
Commento : società piccola,che presenta un buon conto economico. Nonostante ciò mostra un debito elevato rispetto all'ebita e di riflesso anche rispetto all'utile netto. Debt/Equity contenuto. Rischio moderatamente elevato, personalmente l'unica obbligazione convertibile degna di nota, dopo la carissima Sias, quotata su Borsa Italiana. Allocazione idonea max 2% dell'intero portafoglio.Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-87539823811484118892015-03-05T18:42:00.000+01:002015-03-06T20:23:41.353+01:00Tenaris bilancio 2014Q4 Volumi di vendita totali +7,66%<br />
Tubi senza saldatura +12,03%<br />
Tubi con saldatura -4,02%<br />
<br />
Usa +26,99%<br />
Sud America -6,4%<br />
Europa +3,9%<br />
Africa e Medioriente -37,58%<br />
Asia e Oceania +2,68%<br />
<br />
Quote dei ricavi<br />
Usa 51,82%<br />
Sud America 19,34%<br />
Europa 8,53%<br />
Africa e Medioriente 15,7%<br />
Asia e Oceania 4,61%<br />
<br />
Anno 2014 Volumi di vendita<br />
Tubi senza saldatura +6,82%<br />
Tubi con saldatura -15,63%<br />
<br />
Quote dei ricavi<br />
Usa +13,05%<br />
Sud America -18,51%<br />
Europa +3,82%<br />
Africa e Medioriente -13,23%<br />
Asia e Oceania -20,47%<br />
<br />
Svalutazione assets (collegati al prezzo del petrolio e materie prime) :<br />
Impairment pipe operations Colombia e Canada 206 mln<br />
Usiminas investment Brazil, iron price, 49 mln<br />
Queste due svalutazioni hanno inciso negativamente sul Q4 2014<br />
<br />
Settorialmente e nello specifico, nel 2014, vi è stato un miglioramento dell'andamento dei ricavi provenienti da Usa,Ecuador,Africa sub-sahariana ed un calo da Arabia Saudita e Brazile.<br />
Per il 2015 Tenaris si aspetta un declino del 30%,con un calo più marcato negli Usa e più graduale altrove. Nello specifico ,ci si aspetta un calo in Usa,Arabia Saudita,Africa,Asia,Mare del Nord. E un miglioramento in Argentina e Brazile.<br />
<br />
Q4<br />
Ricavi +0,09%<br />
Costo del venduto +4,42%<br />
Margine di profitto lordo 38% (dal 40,57%)<br />
Spese di vendita,amministrative,generali -4,1%<br />
Spese di vendita,amministrative, generali/profitto lordo 46,87% (dal 45,82%)<br />
Costi finanziari -62,57%<br />
Utile netto -52,28%<br />
Margine di profitto netto 7,27% (15,25%)<br />
<br />
Si denota un calo dei margini. Notare che il calo dell'utile netto è provocato dalle svalutazioni fatte dalla società e non da un aumento dei costi o un calo dei ricavi.<br />
Nei prossimi mesi si auspica una riduzione dei costi amministrativi e generali per far fronte ad un probabile calo dei ricavi. Notevole il calo dei costi finanziari.Dimezzamento del Mpn.<br />
<br />
2014<br />
Ricavi -2,44%<br />
Costo del venduto -2,62%<br />
Margine di profitto lordo 39,18% (39,07%)<br />
Spese di vendita, amministrative,generali +1,17%<br />
Spese di vendita,amministrative,generali/profitto lordo 48,49% (46,89%)<br />
Costi finanziari -36,99%<br />
Utile netto -13,24%<br />
Margine di profitto netto 13,21% (14,86%)<br />
<br />
Notare che i ricavi hanno retto maggiormente nel Q4, nonostante un andamento del petrolio sfavorevole che per ora non incide ancora in maniera corposa sul bilancio.Calo del margine di profitto netto.<br />
<br />
Stato patrimoniale 2014<br />
Immobilizzazioni tecniche +10,39%<br />
Attività immateriali -10,09%<br />
Investimenti in partecipazioni -11,4%<br />
Crediti finanziari +72,39%<br />
Attività non correnti +2,8%<br />
<br />
Ottimo l'aumento delle immobilizazioni tecniche e dei crediti finanziari. Calo delle attività immateriali.<br />
<br />
Cash -32,04%<br />
Rimanenze +2,86%<br />
Crediti da riscuotere +21,53%<br />
Crediti commerciali -0,99%<br />
Altri investimenti +49,79%<br />
Attività correnti +7,13%<br />
<br />
Personalmente considero negativamente il calo della liquidità, ma probabilmente è dettato da ragioni ordinarie di natura aziendale, negativo l'aumento dei crdditi da riscuotere (i clienti posticipano i pagamenti). Andamento inverso e quindi negativo delle rimanenze rispetto ai ricavi.<br />
<br />
Attività totali +4,68%<br />
<br />
Patrimonio netto +4,02%<br />
<br />
Passività totali +7,03%<br />
Passività non correnti -17,88% di cui<br />
Debito a lungo termine -87,48%<br />
Altre passività +3,1%<br />
<br />
Passività correnti +22,79% di cui<br />
Debito a breve termine +41,43%<br />
Altre passività +18,04%<br />
Debiti commerciali -0,34%<br />
<br />
Debito totale +7,34%<br />
Debito a breve termine/debito totale 96,914% (dal 73,552%)<br />
<br />
Valuto negativamente il voler aumentare il debito a breve e diminuire quello a lungo termine in un periodo di tassi bassi. Valuto negativamente il fatto che non siano aumentati i debiti commerciali.La società dovrebbefarsi aumentare i tempi di pagamento vista la congiuntura negativa. Auspico che la società aumenti il proprio debito al fine di fare qualche acquisizione importante in società con buoni margini e possibilmente verso diretti concorrenti con maggior apertura verso i paesi emergenti.<br />
<br />
Debito totale/Utile netto 0,732 (da 0,591)<br />
Debt/Equity 0,077 (0,0747)<br />
Debt/Ebitda 0,367 (0,333)<br />
Debt/Free cash flow 1,456 (0,7637)<br />
Debt/(crediti commerciali+cash+rimanenze) 0,2884 (0,2632)<br />
Passività/attività 0,2856 (0,2776)<br />
Quoziente di liquidità 2,842 (3,257)<br />
<br />
Valori patrimoniali imbarazzanti,in positivo. In cal a causa del deterioramento del conto economico. Urgente un aumento del debito non per elargire dividendi o operare buybacks. Ma per acquisizoni.<br />
<br />
Free cash flow -43,81%<br />
Capex +52,99%<br />
Ocf -2,13%<br />
Ccn +1,863 mld<br />
Ammortamento +0,87%<br />
Ammortamento/profitto lordo 11,455% (7,05%)<br />
Interessi pagati -37,74%<br />
Interessi/Utile di gestione 1,74%<br />
Tax rate 30,02% (28,51%)<br />
<br />
Forte calo del free cash flow,evidenziato da un forte aumento delle capex,ammortamento e interessi sotto controllo,Ccn troppo positiva,in controtendenza con i ricavi (fattore negativo).<br />
<br />
Roa 8,191% (9,882%)<br />
Roi 10,27%<br />
Roe 10,53% (12,62%)<br />
Rod (oneri/indebitamento finanziario lordo) 4,44% (7,57%)<br />
<br />
Indici nella norma,sotto pressione, stupisce un Roe in calo nel 2014.<br />
<br />
Dividendo 2015 0,45$<br />
<br />
Sostenibilità dividendo 2014<br />
Dividendo/Free cash flow 0,846 (0,416)<br />
Ocf - attività da investimento- dividendi pagati= -161,234 mln<br />
Dividendo/Utile netto 0,4243 (0,3343)<br />
<br />
Dividendo ancora sostenibile, nel 2015 potrebbe non esserlo più. Si auspica che nel 2016 la società non lo aumenti.<br />
<br />
Ev/Fcf 22,37<br />
Ev/Ocf 6,95<br />
Earnings yeld 10,08%<br />
Peg ratio 3,1146<br />
P/Book 1,3141<br />
P/Sales 1,6294<br />
P/E estimated 2015 16,6632<br />
<br />
Rispetto al possibile andamento 2015 la società è prezzata equamente. In caso di andamento positivo del prezzo del petrolio,sul lungo termine la società quota a sconto.<br />
Per tuto il 2015 difficile intravedere un andamento chiaramente positivo del mercato di riferimento.Nel medio termine le incognite sono numerose.<br />
<br />
<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-73592512457366630282015-02-07T20:18:00.001+01:002015-02-07T20:18:51.538+01:00Gilead dati preliminari 2014Gilead<br />
<br />
TITOLO MOLTO VOLATILE E SPESSO IRRAZIONALE<br />
<br />
Usciti alcuni dati sul quarto trimestre e sui 12 mesi del 2014.<br />
<br />
Dati del Q4<br />
<br />
Ricavi +137,33%<br />
Costi totali +55,17% di cui<br />
Costo del venduto +23,89%<br />
Costo di vendita,costi generali e amministrativi +70,76%<br />
Costi di ricerca +89,31%<br />
Margine di profitto lordo 59,96%<br />
Interessi +78,08%<br />
Utile netto +339,9%<br />
Margine di profitto netto 47,94%<br />
<br />
Dati finali 2014<br />
<br />
Ricavi+126,53%<br />
Costi totali +44,13% di cui<br />
Costo del venduto +32,49%<br />
Costo di vendita,costi generali e amministrativi +75,57%<br />
Costi di ricerca +34,62%<br />
Margine di profitto lordo 60,7%<br />
Interessi +34,2%<br />
Utile netto +294,47%<br />
Margine di profitto netto 49,27%<br />
<br />
Commento: l'aumento dei ricavi è incoraggiante. Bisognerà monitorare l'andamento della prima trimestrale che vedrà la concorrenza di Abbvie. Ma il mercato europeo è ancora inesplorato.Quindi la coesistenza nello stesso settore dei farmaci contro l'epatite C potrà essere possibile. Vista l'enormità del mercato, anche in presenza di restrizioni governative dei vari sistemi nazionali europei.<br />
I costi sono in forte aumento,cala a sorpresa il costo del venduto,aumentano giustamente i costi di ricerca,fatto positivo x una biotech. Si mantengono stabili i costi di vendita.Questi ultimi probabilmente sono destinati ad aumentare in futuro.<br />
Esplodono gli interessi in seguito ad un aumento del debito. Atto sia a finanziari progetti futuri,sia per attuare il piano di buyback da 5mld.<br />
Utile netto in forte aumento,visto il monopolio avuto nel 2014. Margine netto altissimo,in leggero calo;destinato a ridursi in seguito ad una possibile guerra dei prezzi con Abbvie.<br />
<br />
Stato patrimoniale 2014<br />
<br />
Liquidità +356,09%<br />
Crediti commerciali +112,42%<br />
Inventario -18,33%<br />
Immobilizzazioni tecniche +43,57%<br />
Attività immateriali -6,95%<br />
Avviamento invariato<br />
Attivo totale +53,52%<br />
<br />
Cash in fortissimo aumento,esplodono al rialzo anche i crediti commerciali,ma meno dei ricavi e cn un calo dell'inventario. Ciò evidenzia una maggior velocizzazione della monetizzazione. In aumento anche le immobilizzazioni tecniche.<br />
<br />
Debito totale +74,84% di cui<br />
Debito a breve termine -12,32%<br />
Debito a lungo termine +202,82%<br />
<br />
Debito in forte aumento,la società approfitta dei bassi interessi.<br />
<br />
Debt/Equity 1,19 (0,917) sotto controllo e minimo.<br />
Debito totale/Utile netto 1,562 bassissimo<br />
Roe 76,23%<br />
<br />
Analisi settoriale ricavi<br />
<br />
Usa 73,97%<br />
Europa 21,24%<br />
Altri paesi 4,79%<br />
<br />
Q4 E 12 MESI 2014<br />
<br />
Atripla -0,86% e -4,88%<br />
Truvada +10,2% e +6,51%<br />
Stribild +88,73% e +122,08%<br />
Complera/Eviplera +32,82% e 51,61%<br />
Viread +16,48% e +10,32%<br />
Altri prodotti +23,38% e +15,12%<br />
<br />
Quote dei farmaci sui ricavi totali<br />
Harvoni 8,69%<br />
Sovaldi 42,02%<br />
Atripla 14,18%<br />
Truvada 13,65%<br />
Stribild 4,89%<br />
Complera/Eviplera 5,02%<br />
Viread 4,32%<br />
Altri prodotti 6,88%<br />
<br />
<br />
<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-52720054284549609322014-12-27T12:49:00.001+01:002014-12-27T12:49:32.196+01:00Intesa SanPaolo Miglior Banca Italiana?Uscita la terza trimestrale 2014. Molto interessante.<br />
Nei primi 9 mesi 2014:<br />
Interessi netti +3,88%<br />
Commissioni nette +9,93%<br />
Risultato dell'attività di negoziazione -36,15%<br />
Risultato dell'attività assicurative +13,58%<br />
Quindi totale Proventi operativi netti +3,69%<br />
Spese del personale +3,63%<br />
Spese amministrative -1,85%<br />
Ammortamento attività materiali e immateriali -1,2%<br />
Quindi totale Oneri operativi +1,44%<br />
Accantonamenti netti +281,54%<br />
Rettifiche di valore sui crediti netti -12,68%<br />
Rettifiche di valore su altre attività -42,11%<br />
Utili su attività finanziarie detenute fino a scadenza +1260%<br />
Utile lordo +65,55%<br />
Imposte +77,75%<br />
Utile netto +87,97%<br />
<br />
Aspetti positivi: aumento delle commissioni netti,degli interessi netti,calo delle spese amministrative,calo degli ammortamenti,forte calo delle rettifiche sui crediti e sulle altre attività,forte aumento dell'utile netto, aumento delle spese inferiore all'aumento delle entrate,forte aumento degli introiti derivanti dall'attività assicurativa.<br />
<br />
Aspetti negativi: aumentano le imposte, aumentano molto gli accantonamenti, risultato dell'attività di negoziazione in forte calo.<br />
<br />
Nei 3 mesi 2014<br />
Interessi netti +4,15%<br />
Commissioni netti +11,49%<br />
Risultato dell'attività di negoziazione -66%<br />
Risultato dell'attività assicurativa +16,75%<br />
Quindi totale Proventi operativi netti +1,72% (pesa il calo dell'attività di negoziazione)<br />
Spese del personale +4,34%<br />
Spese amministrative -1,97%<br />
Ammortamento -0,59%<br />
Quindi totale Oneri operativi +1,87%<br />
Accantonamenti +1100%<br />
Rettifiche di valore sui crediti netti -14,81%<br />
Rettifiche di valore su altre attività +100%<br />
Utili su attività finanziarie detenute fino a scadenza +308,57%<br />
Utile lordo +54,97%<br />
Imposte +21,97%<br />
Utile netto +121,96%<br />
<br />
Trimestrale meno positiva dei primi nove mesi. Il calo delle imposte,rispetto al tax rate dei primi nove mesi, migliora sensibilmente l'utile netto.<br />
<br />
Conto economico x settori<br />
<br />
Proventi operativi netti<br />
Corporate e investiment banking -5,69%<br />
Banca dei territori +1,04%<br />
Banche estere +0,7%<br />
Eurizon Capital +41,53%<br />
Banca Fideuram +17,52%<br />
<br />
Oneri operativi<br />
Corporate e investiment banking +6,05%<br />
Banca dei territori +1,49%<br />
Banche estere -4,13%<br />
Eurizon Capital +22,67%<br />
Banca Fideuram +5,68%<br />
<br />
Utile netto<br />
Corporate e investiment banking -8,36%<br />
Banca dei territori +92,98%<br />
Banche estere +110,43%<br />
Eurizon Capital +48,6%<br />
Banca Fideuram +29,76%<br />
<br />
Suddivisione dei proventi x settori 13642<br />
Corporate e investiment banking 18,10%<br />
Banca dei territori 62,09%<br />
Banche estere 11,68%<br />
Eurizon Capital 2,57%<br />
Banca Fideuram 5,56%<br />
<br />
Il settore Corporate e investiment banking è quello più colpito in negativo.<br />
<br />
Crediti verso la clientela<br />
Corporate e investiment banking -0,77%<br />
Banca dei territori -4,09%<br />
Banche estere -1,97%<br />
Eurizon Capital -14,59%<br />
Banca Fideuram +4,93%<br />
<br />
Scendono quasi tutti i settori<br />
<br />
Raccolta diretta bancaria<br />
Corporate e investiment banking -6,78%<br />
Banche dei territori -7,65%<br />
Banche estere +2,49%<br />
Eurizon Capital +166,67% AUMENTO TRASCURABILE,causa entità minima dello 0,002%<br />
Banca Fideuram +12,95%<br />
<br />
Andamento negativo per i settori più importanti<br />
<br />
Stato patrimoniale confronto sui 9 mesi 2014 rispetto a dicembre 2013<br />
<br />
Attività finanziarie di negoziazione +13,15%<br />
Attività finanziarie valutate al fair value +12,40%<br />
Attività finanziarie detenute fino a scadenza -28,57%<br />
Crediti verso banche +11,3%<br />
Crediti verso la clientela -1,9%<br />
Partecipazioni +13,67%<br />
Attività materiali e immateriali -3%<br />
Altre voci dell'attivo +13,21%<br />
Attività totali +1,53%<br />
Debito verso banche -33,97%<br />
Debito verso la clientela +0,04%<br />
Passività finanziarie di negoziazione +13,65%<br />
Passività finanziarie valutate al fair value +15,38%<br />
Altre voci del passivo +15,52%<br />
Riserve tecniche +20,12%<br />
Passività totali +1,63%<br />
<br />
Dopo uno sguardo superficiale sembra che Intesa abbia ridotto i debiti. Ma in realtà ha ridotto i debiti bancari,ma le altre passività sono aumentate. Inoltre non ha aumentato i debiti verso la clientela (la raccolta). Fatto negativo. Crediti verso la clientela in calo (fatto negativo).Le attività finanziarie di negoziazione in aumento,ma non hanno inciso favorevolmente sugli introiti dell'attività di negoziazione.<br />
<br />
Passività/attività 0,9288 (da 0,9278) in peggioramento<br />
Debito verso le banche /Utile netto 28,674 anni<br />
Debito totale /Utile netto 333,843 anni<br />
Debito/Patrimonio netto 8,9 (Leverage elevato)<br />
Core Tier 1 13%<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-18208413776318083352014-11-05T19:23:00.001+01:002014-11-05T19:23:12.588+01:00Informazioni dalla Banca Centrale RussaSituazione difficile per la Russia.<br />
Calano le riserve internazionali del 10,86% (dal 31/12/2013 al 30/09/2014). Ora sono pari a 454,240 miliardi.Le riserve auree nel medesimo periodo sono aumentate del 12,57% (45,016 miliardi).Con andamento scostante. Fino al 30/06/2014 vi è stato un aumento più o meno continuo (+15,76%).Poi un calo dal picco massimo (-2,76%).Gli altri assets di riserva (comprendenti anche valute straniere) sono calati del 13,07% (396,792 miliardi). Questi assets di riserva corrispondono al 87,35% di tutte le riserve internazionali della Russia.<br />
Le riserve auree hanno avuto il picco massimo nel 31/01/2013 a 51,960 miliardi.Il 31/12/2012 vi è stato il picco massimo di riserve internazionali pari a 537,618 miliardi.<br />
<br />
http://www.cbr.ru/eng/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/iip_ira_14_e.htm&pid=svs&sid=mipzrRF<br />
<br />
http://www.cbr.ru/eng/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/liquidity_e.htm&pid=svs&sid=mipzrRF_01<br />
<br />
La posizione degli investimenti internazionali netta è al 30/06/2014 pari a 181,205 miliardi (-16,11% dal 30/03/2014).<br />
Gli assets dal 30/03/2014 sono aumentati del 3,91% (30/06/2014). Ovvero 1501,916 miliardi.<br />
Le labilities +7,43% .Ovvero 1320,711 miliardi.<br />
<br />
http://www.cbr.ru/eng/statistics/credit_statistics/iip_rf_new_14Q2_e.xlsx<br />
<br />
Composizione dei derivati (la Federazione russa ne fà uso dal 2003) in valuta (opzioni,swap,futures)<br />
<br />
http://www.cbr.ru/eng/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/fin-der-pos_e.htm&pid=svs&sid=ITM_31712<br />
<br />
Andamento degli operatori Money Transfers<br />
<br />
http://www.cbr.ru/eng/statistics/print.aspx?file=CrossBorder/C-b_rem_14_e.htm&pid=svs&sid=TGO_fiz_post (continua fuoriuscita di capitali costante)<br />
<br />
Tassi di cambio del Rublo<br />
<br />
http://www.cbr.ru/eng/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/ex_rate_ind_14_e.htm&pid=svs&sid=analit<br />
<br />
Il mondo bancario russo usa ancora ampiamente il dollaro .Precisamente nel periodo da Gennaio a Settembre:<br />
Transazioni totali -23,59%<br />
Dollaro -27,18%<br />
Euro +7,78%<br />
Yuan +93,02%<br />
% transazioni Rublo verso altre valute<br />
Dollaro 86,02%<br />
Euro 13,57%<br />
Yuan 0,215%<br />
<br />
http://www.cbr.ru/Eng/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/turnover-s_14_e.htm&pid=finr&sid=m1_1_cass<br />
<br />
Interventi in valuta della Banca Centrale Russa fino al mese di settembre 2014 compreso<br />
<br />
http://www.cbr.ru/eng/hd_base/default.aspx?prtid=valint&pid=idkp_br&sid=ITM_40998<br />
<br />
N.B.: molto difficile trovare informazioni aggiornate sul sito della Banca Centrale Russa. Alcune informazioni ,come la composizione dei panieri nelle singole valute sono aggiornate solo al 2007.<br />
<br />
Sito ufficiale : http://www.cbr.ru/eng/Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-56900613519878191472014-10-28T17:29:00.000+01:002014-10-28T17:29:01.602+01:00Banca Ifis Analisi Settembre 2014E' un bel pò che non scrivo. Anche se il lavoro nell'ambito della analisi finanziaria non si ferma mai.<br />
Cercherò almeno di postare un articolo a settimana.<br />
<br />
Banca Ifis<br />
<br />
Conto economico<br />
<br />
<br />
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
Margine di interesse +10,46% di cui<br />-Interessi attivi -6,19%<br />-Interessi passivi -29,31%<br />Commissioni nette +1,91% di cui<br />-Commissioni attive +3,12%<br />-Commissioni passive +14,52%</div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;">Margine di intermediazione +8,56%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Rettifiche crediti deteriorati -14,21%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Spese Amministrative +21,01%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Proventi di gestione -31,25%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Costi operativi +26,81%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;">Utile netto +10,55%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">MPN 25,37% (dal 21,86%)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;">Commento: trimestre ancora una volta, di transizione. Rispetto alla semestrale di Giugno migliorano soprattutto le minor rettifiche sui crediti deteriorati che spingono l'utile. Per il resto l'andamento è uguale. Calano,sempre rispetto alla semestrale, di poco i proventi di gestione e gli interessi attivi. Controbilanciati da un calo degli interessi passivi. Migliorano le commissioni attive.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;">Stato patrimoniale</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-size: 15px; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;">Attività totali -24,86%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Attività nn correnti -14,38% di cui<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">-Immobilizzazioni tecniche +24,86% <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">-Attività immateriali +5,71%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Attività finanziarie detenute fino a scadenza -12,43% </span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Altre attività -82,29% </span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Attività correnti -36,88% di cui</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">-Attività finanziarie disponibili per la vendita -83,6%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">-Crediti verso le banche -29,09%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">-Crediti verso la clientela +12,67%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Commento: stato dell'attivo in linea. In questo trimestre sono scaduti un numero maggiore di Tds in portafoglio. Calano anche i crediti verso le altre banche. Mentre salgono leggermente i crediti verso la clientela.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Passività totali -26,07%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Debito verso banche -90,51%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Debito verso la clientela +75,13%</span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Altre passività +42,89% </span><br /><span style="font-family: Arial, sans-serif;">Passività/attività 0,9509 (da 0,9665 ) </span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Debito bancario / Utile netto 9 mesi 8,526 anni </span></div>
</div>
<br />
Commento: stato del passivo sicuramente più interessante. Migliora la raccolta. Crollano i debiti verso le altre banche. Viene limato in miglioramento il rapporto passività/attività. Migliora rispetto alla semestrale persino il rapporto Debito bancario/ Utile netto.<br />
<br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 20px;">Analisi settoriale Stato Patrimoniale</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 20px;"><br /></span><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"></span><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 20px;">Portafoglio titoli:</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 20px;"><br /></span><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"></span><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 20px;">Tds 99,43% Obbligazioni bancarie 0,57%</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Scadenze Tds :</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Entro 31/12/2014 7,44%</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">2015 40,52%</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">2016 13,82%</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">2017-2018 38,22%</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">2015 : anno della svolta. In positivo o in negativo.</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Crediti verso la clientela:</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Crediti commerciali +10,57% (82,82% del totale)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">DRL +30,38% (6,45%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Fiscali +26,66% (4,42%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Marginazione PCT su Tds e </span><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt;">Cassa Compensazione e Garanzia </span><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt;"> +16,59% (6,32%)</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt;">Crediti verso residenti in Italia 97,4% e all'estero 2,6%</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt;">Crediti verso la PA 24,5% e verso Privati 75,5% (principalmente crediti a breve termine per avere una maggior velocità di monetizzazione degli introiti).</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 15pt;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Attività deteriorate nette +0,14% di cui</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">-Attività deteriorate nette dei crediti commerciali -23,37% (42,74% del totale deteriorato)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">-Attività deteriorate nette dei DRL +30,41% (57,22% del totale deteriorato)</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Da notare che il miglioramento del credito commerciale è aumentato. Ed ha influito positivamente sul conto economico. Mentre finalmente iniziamo ad avere un aumento concreto dei crediti deteriorati DRL (grazie all'acquisizione fatta nell'ultimo trimestre).</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Raccolta (debito verso la clientela):</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Pronti contro termine (PCT) +1268,01% (45,37% del totale)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Rendimax -6,9% (44,71%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Contomax +63,95% (1,04%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Altri debiti +58,4% (0,93%)</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Debiti verso le banche:</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Eurosistema -92,38% (6,38%).</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Altri debiti +1236,22% (1,58%)</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Continua il boom dei Pct, in calo più serio Rendimax. In leggero calo Contomax. Oramai la banca non si finanzia più con Ltro. Ma ha aumentato gli altri debiti.</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Analisi settoriale conto economico</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Composizione margine di intermediazione e andamento delle componenti:</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Crediti commerciali 27,89% (55%) Dato Ottimo</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">DRL +3,09% (9,5%) Questo dato era negativo nella semestrale di Giugno 2014</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Crediti fiscali +6,58% (3,9%) Anche questo dato era molto negativo</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;" /><span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Governance e Servizi -12,94% (31,6%) Sono i proventi derivanti dai Tds,in fisiologico calo</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;">Segnalo sempre il settore Pharma +244,19% (in continuo miglioramento) e un turnover in miglioramento del 48,72%</span><br />
<span style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20px;"><br /></span>
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 17.6333332061768px;">Crediti in sofferenza netti/Crediti verso la clientela 1,5% (dal 2,6%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20.7900009155273px;" /><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 17.6333332061768px;">Crediti commerciali deteriorati netti/Patrimonio netto 29,8% (dal 73,1%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20.7900009155273px;" /><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 17.6333332061768px;">Crediti commerciali sofferenti netti /Patrimonio netto 7,9% (dal 14,7%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20.7900009155273px;" /><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 17.6333332061768px;">Indice di copertura sofferenze lorde crediti commerciali 86,6% (dal 78,4%)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20.7900009155273px;" /><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-color: white; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 17.6333332061768px;">Common Equity Tier 1 14,6% (dal 14,3% da 30/09/2013)</span><br style="background-color: white; color: #333333; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 15px; line-height: 20.7900009155273px;" />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-33886532723159511692014-08-26T23:02:00.002+02:002014-08-26T23:02:52.620+02:00Glaxosmithkline semestrale 2014 e prospettive future.<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Io parlo di un farmaceutico a sconto.Forse.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Glaxosmithkline. Ma lo sconto ha i suoi perchè.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">La società è britannica (quindi nn si paga la doppia imposta sui dividendi,con dividend yeld 5,44%).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Beta di 0,59 (quindi si dimostra sicuramente difensivo).P/E sui 14,66 (dato reuters).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Stime di fine 2014 gli danno P/E di 15,1138 (Bloomberg).Il settore del Big Pharma invece si mantiene elevato sui 33,74 (reuters), ma basta guardarsi una delle poche prezzata coerentemente Pfizer ha un P/E di 17,92.Poi vi è Astrazeneca che a causa dell'interessamento della precedente prezza troppo (io la ho in ptf x motivi event driven) circa 43,05.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Il livello più basso di P/E negli ultimi 5 anni è stato x Glaxo 12,08. Il più alto 39,45.Ora il titolo sembra leggermente cheap o cmq prezzata in maniera idonea. Ma nn è così cheap...</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Mentre il P/Sales rimane a sconto 2,78 contro una media settoriale di 5,81.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">P/Cash Flow 11,49 contro 26,76 del settore.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Ma poi abbiamo il P/Fcf in crisi 136,82 contro i 9,05 del settore (ha bruciato molta cassa...ho meglio l'ha fatto il debito e gli investimenti).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Price to Book 11,29 contro i 6,35 del settore.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Ora bisogna dire che il settore farmaceutico è in fermento e che si stà delineando il futuro. Molti brevetti scadono (nel 2008 si parlava di perdite settoriali entro il 2016 di 140 mld). Il M&A è super attivo. Si potrebbero fondere vari colossi.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Glaxo con Novartis ha avuto uno scambio... ha speso 7,05 mld x la divisione vaccini della svizzera e ha ricevuto 16 mld per la sua divisione oncologica.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Poi joint venture del valore di 10,9 mld. Nn sono bruscolini. Della joint venture il 63,5% sarà di Glaxo.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Ora l'unica cosa che mi propende ad interessarmi a Glaxo è proprio questo scambio. Perchè i vaccini hanno margini migliori rispetto a farmaci normali.Causa minor spese.Inoltre Glaxo ha speso meno.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Perchè x il resto la britannica è in difficoltà.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Ricavi dal 2009 in calo del 6,57% utile netto in calo del 1,72%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Poi l'immagine è in calo (chiamatelo brand) con accuse di corruzione degne di Finmeccanica. Provenienti dal governo Cinese.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Ma quello che dal 2009 mi mette sull'allerta è il Fcf -38,77%. Con anche un anno negativo : il 2012.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Poi vi è il debito. Alto x essere un farmaceutico.Alto anche prima di tutte queste manovre tra società. Pass/att 0,814 nel 2013 con quoz. di liquidità 1,113.Debito a breve dal 2009 raddoppiato e debito a lungo +4,55%.Nel 2013: Debt/Equity 2,352 (dovrebbe essere inferiore a 1....). Il Debt/Fcf 10,924 Debt/Utile netto 3,38 (l'unico dato a norma,x fortuna la sostiene il Roe enorme medio nei 5 anni di 55,51 contro il settore che ha un Roe medio di 19,51). Margine netto medio in 5 anni di 16,95 (anche questo sostiene le quotazioni e il debito).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Il problema è che i sintomi del 2012 e del 2013 hanno iniziato ad essere evidenti nel 2014.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Nel H1 (primo semestre) i ricavi sono calati del 14,63%.Nel Q2 (la seconda trimestrale) sono calati del 15,97%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Cosa c'è che non va=</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">1)calo dei prezzi del farmaco respiratorio antiasmatico che fece il boom nel 2006 Seretide/Advair (brevetto scaduto nel 2011) (rappresenta ben il 23,65% dei ricavi provenienti dal settore farmaci e vaccini).Maggior competizione.I ricavi di questo farmaco nel H1 hanno fatto -14% (notare la similitudine cn i ricavi...).Questo ha condizionato il settore respiratorio, nel H1 -9%; nel Q2 -8%. Il calo è imputato in buona parte agli Usa che collezionano un -10% generale (sia H1 sia Q2). E infine abbiamo un settore farmaci che fà in generale -12% nel H1 e persino -18% nel Q2.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Il problema di avere un farmaco di punta è proprio questo...scade il brevetto e via alla concorrenza (vedi il Plavix x Sanofi o il Lipitor x Pfizer).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">2)i costi di ricerca in calo -14,59%. Questi nn dovrebbero essere toccati.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Anzi...Glaxo fino'ora li teneva stabili. Quest'anno li ha diminuiti, x mantenere l'utile. Ma in situazioni di concorrenza e visto il settore,la ricerca è importante.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Pfizer x esempio ha dovuto recuperare il tempo perduto.Glaxo era in vantaggio e ora nn deve rallentare.Anzi deve fare di più.Dal 2010 al 2014 i nuovi farmaci rappresentano solo il 6,26% del fatturato. X fortuna in aumento del 73%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Ora deve rimpiazzare l'Advair (motivo che ha portato anche all'acquisto del settore vaccini).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">3)L'immagine in Cina in calo (e sappiamo che i cinesi sn inflessibili). Poi le spese legali +72,22% in H1. Pari all'1,39% dei ricavi.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">4)il Tax rate, passato in H1 al 24,8% (nel 2013 era al 21,7%) e nel Q2 al 28,8% (ne 2013 era al 15,8%).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">5)Rimanenze in aumento del 5,41% (quindi rimane + roba in magazzino) e crediti commerciali -8,12%.Poi i debiti commerciali segnano -16,45% (quindi CCn non favorevole).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">6)Quoz. di liquidità 1,106 (da 1,113); pass/att 0,824 (da 0,814); debt/utile netto 12,42 (ma ricordo l'utile netto è solo semestrale,ma già si delinea un aumento dell'indicatore);stesso discorso x Pfl/Fcf 35,05 Pfl/ebitda 8,07. Si che sono semestrali però... poi Pfl/equity 2,599 (da 2,352) e Pfl/crediti comm+cash + rimanenze 1,332 (da 1,25). Infatti il cash è calato del 42,84%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">7)utile netto -32,75% H1 e -35,24% Q2</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">8) Margine di profitto netto 12,72% H1 (16,14%) e 12,62% Q2 (16,38%). In calo (nonostante la ristrutturazione delle spese).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">E il management cosa fà?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">1) riduce i costi del venduto -12,23% H1 e -12,68% Q2 ma la riduzione è inferiore a quella dei ricavi.Infatti il profitto lordo fà -15,67% H1 e -17,37% Q2 con annesso margine che cala a 68,89% H1 dal 69,84% del 2013 e nel Q2 69,03% dal 70,20% del 2013</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">2)calano i costi di vendita,generali e amministrativi -6,29% H1 e -7,27% Q2</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">3)cala la ricerca -14,59% nel H1 e nel Q2 persino -22,88%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">4) calano gli oneri finanziari -10,25% H1 e -10,15% Q2 ma Oneri/Utile di gestione al 16,29% H1 (13,25%) e nel Q2 15,57% (13,7%).Quindi attenzione.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">5)calano gli ammortamenti/ svalutazioni attraverso l'impairment test degli intangibili (i brevetti e altre att.immateriali) -7,48% ma rappresentano ancora il 3,32% dei ricavi.Ma questo è un bel dato </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">E lo stato patrimoniale?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Bè abbiamo un calo delle attività -7,69% di cui att. nn correnti -5,82% e att. correnti -10,99%. Immobilizzazioni tecniche -2,31%, avviamento -12,82%, aumentano gli assets in vendita +100100% (non spaventatevi nel 2013 nn c'erano praticamente).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Anche le passività calano -6,59% di cui nn correnti -4,05% e correnti -10,42%.Ma il debito a breve fà +12,69% e quello a lungo -6,14%. Il totale -3,26%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Patrimonio netto in calo del -12,49%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Infine ricordo un dato che fà impressione Fcf -70,38% H1 (da 1712 mln a 507 mln). </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">E il settore?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Bè il settore farmaci e vaccini (lo chiamerò F&V) rappresenta l'80,77% dei ricavi.E complessivamente fà -4% sia nel H1 sia nel Q2.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">il settore Consumer Healthcare (margini del 14,2%....no comment) pari al 19,23% dei ricavi fà -2% H1 e -4% Q2.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Notare che i farmaci fanno -4% H1 e -6% Q2 e i vaccini +4% H1 e +5% Q2. Quindi puntare sui vaccini dovrebbe essere una scelta sensata.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Con sempre nel settore F&V Usa -10%, Europa che fà +1% e +0%.Mercati emergenti che fanno +7% H1 e +11% Q2. Senza contare che come profitti operativi F&V fà -6% H1 e -12% Q2 e precisamente i farmaci -12% e -18% mentre i vaccini +38% e +32%. Con margini x i vaccini più elevati ovvero 37,2% e x i farmaci +33,1%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Spero a questo punto di non avervi fatto rimbambire cn i numeri.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Perchè imperterrito continuo.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Se analizziamo il settore F&V e lo scomponiamo notiamo che i ricavi di questo settore (quindi non sul totale 11174 mln ma sui 9025 mln) è ripartito così e gli andamenti in Q2:</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Respiratorio 34,49% -8%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Oncologia (quello che è stato venduto....almeno penso) 6,16% +39% (quindi hanno venduto qualcosa che andava a gonfie vele,motivo del prezzo maggiorato pagato da Novartis)</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Cvmu (cardio+metab.+urologia) 5,25% -7%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Immuno-Inflamm 0,975% +21%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Vaccini 15,78% +5%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Hiv 7,35% +13%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Establish Products 16,73% -24%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Other Pharma 13,26% +2%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Notare i primi 6 farmaci sempre in rapporto cn i 9025 mln di ricavi e poi l'andamento:</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">1)Seretide/Advair 23,645% -14%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">2)Infanrix/Pediarix (vaccino) 4,48% +9%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">3)Avodart (Cvmu) 4,41% +2%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">4)Flixotide/Flovent (respiratorio) 4,04% -4%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">5)Ventolin 3,63% +11%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">6)Augmentin 3,31% +1%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">E la divisione x paesi:</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Usa 33,63%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Europe 29%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Mercati emergenti 23,09%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Japan 7,98%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Australasia+ Canada+ Puertorico 6,3%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Infine ricordo i 2149 mln del settore Consumer Healthcare che è diviso in:</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Wellness 36,39% -9%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Oral Health 41,46% +0%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Nutrition 14,94% +7%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Skin Health 7,21% -19%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Eppoi i paesi: Usa 18,47% -11%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Europe 28,8% -10% </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Rest of W 52,73% +3% </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Conclusione, io volevo fare l'acquisto, o meglio fare lo switch da Astrazeneca a Glaxosmith...ma anche se Astrazeneca è cara, e anch'essa non in acque spettacolari (parlando sempre tra colossi e aziende molto forti) è almeno una preda cn pochi debiti. Glaxo invece è enorme,ma cn debiti alti.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Probabilmente anche Glaxo salirà.Ma il rischio,nascosto e da ricercare, non vale l'investimento.Almeno per me. Il dividendo è ghiotto. Bisogna capire se sia un'occasione in un momento di crisi oppure no.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Spero di aver dato un ennesimo esempio settoriale.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">E di nn esser stato troppo noioso.</span>Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-59506164594235511392014-08-11T15:22:00.001+02:002014-08-11T16:01:19.320+02:00Banca Ifis Analisi semestrale Giugno 2014<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Banca Ifis</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br /></span>
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Conto economico<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
Margine di interesse +10,44% di cui<br />
-Interessi attivi -3,43%<br />
-Interessi passivi -23,25%<br />
Commissioni nette +0,74% di cui<br />
-Commissioni attive +2,5%<br />
-Commissioni passive +19,73%</div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;">Margine di intermediazione +8,54%</span></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;">Rettifiche crediti deteriorati -19,55%</span></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;">Spese Amministrative +20,05%</span></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;">Proventi di gestione-29,90%</span></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;">Costi operativi +25,88%</span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;">Utile netto +13,66%</span></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;">MPN 24,81% (da 21,31%)</span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 12pt;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br />Aspetti positivi: MPN elevato e in miglioramento; interessi passivi in calo (è questo fattore che ha creato l'utile); margine di intermediazione in aumento;forte calo delle rettifiche sui crediti deteriorati (faccio notare che la società pur lavorando in ambito creditizio non ha avuto le svalutazioni di altre realtà finanziarie); utile netto in aumento.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 12pt;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Aspetti negativi: calo degli interessi attivi (non parte ancora...); spese amministrative in forte aumento;proventi in calo (ma incidono poco); costi operativi in forte aumento.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Stato patrimoniale<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Attività totali -16,92% </span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Attività nn correnti -14,24% di cui<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Immobilizzazioni tecniche +24,69% <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Attività immateriali +6,52% <o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Attività finanziarie detenute fino a scadenza -12,83%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Altre attività -66,82%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Attività correnti -20,03% di cui</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">-Attività finanziarie disponibili per la vendita -48,5%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Crediti verso le banche -15,5%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Crediti verso la clientela +10,51%</span><span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;"> </span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Passività totali -17,66%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Debito verso banche -70,3%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Debito verso la clientela +65,38%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Altre passività +22,82%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Passività/attività 0,9578 (da 0,9665)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Patrimonio netto </span><span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">+4,63%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Debito bancario / Utile netto semestre 39,546 anni (da 151,358 anni)<o:p></o:p></span><br />
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; line-height: 15pt; margin-bottom: 12pt;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Aspetti positivi: forte calo delle passività totali; enorme calo del debito bancario;aumenta il debito verso la clientela (è la raccolta),passività/attività rimane alto ma in calo;debito bancario/utile netto in calo (sarà interessante vedere il dato di fine anno,da monitorare); aumento delle immobilizzazioni tecniche;aumento dei crediti verso la clientela.<br /><br />Aspetti negativi: forte calo delle attività dovuto al calo delle attività detenute fino a scadenza (Ptf Tds) ma nelle aspettative (ma poi la liquidità bisognerà riallocarla); calo dei crediti verso la banche (segno di minor fiducia sul sistema bancario); aumento delle altre passività; pass./attività elevato (bisogna ancora lavorare sul debito e diminuire il leverage o comunque gli interessi passivi); debito elevato.<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br /></span>
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Analisi settoriale Stato Patrimoniale</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br /></span>
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Portafoglio titoli:</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br /></span>
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Tds 99,43% Obbligazioni bancarie 0,57%</span><br />
Scadenze Tds :<br />
Entro 30/09/2014 13,9%<br />
01/10/2014 - 31/12/2014 6,3%<br />
2015 34,7%<br />
2016 11,9%<br />
2017-2018 32,6%<br />
<br />
Crediti verso la clientela:<br />
Crediti commerciali +11,47% (85,12% del totale)<br />
DRL +5,28% (5,31%)<br />
Fiscali +27,53% (4,54%)<br />
Marginazione PCT su Tds e <span style="line-height: 15pt;">Cassa Compensazione e Garanzia </span><span style="line-height: 15pt;"> -8,85% (5,03%)</span><br />
<br />
Allocazione geografica crediti:<br />
Italia 97,9%<br />
Estero 2,1%<br />
<br />
In Italia e all'estero:<br />
<br />
Nord 49,5%<br />
Centro 24%<br />
Sud 24,5%<br />
Estero 2,1%<br />
<br />
Allocazione settoriale:<br />
<br />
Pubblica Amministrazione 27,2%<br />
Privati 72,8%<br />
<br />
NB: i crediti verso le Pmi sono tutti a breve termine.<br />
<br />
Attività deteriorate nette -1,2% di cui<br />
-Attività deteriorate nette dei crediti commerciali -6,34% (52,95% del totale deteriorato)<br />
-Attività deteriorate nette dei DRL +5,28% (46,84% del totale deteriorato)<br />
<br />
Notare che le attività deteriorate DRL aumenteranno ulteriormente in caso di nuovi acquisti portafoglio crediti DRL (causa iscrizione automatica).<br />
<br />
Raccolta (debito verso la clientela):<br />
<br />
Pronti contro termine (PCT) +1060,88% (44,3% del totale)<br />
Rendimax -2,76% (53,72%)<br />
Contomax +65,86% (1,21%)<br />
Altri debiti +14,9% (0,77%)<br />
<br />
Debiti verso le banche:<br />
<br />
Eurosistema -71,35% (ma secondo me Ifis potrebbe partecipare a nuovi Ltro).<br />
Altri debiti +672,11% (3,66%)<br />
<br />
Analisi settoriale conto economico<br />
<br />
Composizione margine di intermediazione e andamento delle componenti:<br />
<br />
Crediti commerciali +37% (55%) Dato Ottimo<br />
DRL -12,71% (9,1%) Dato da controllare; sotto le mie aspettative (ma l'acquisto di molti crediti DRL è recente e la crisi c'è ancora)<br />
Crediti fiscali -20,86% (3,1%)<br />
Governance e Servizi -12,88% (32,8%) Sono i proventi derivanti dai Tds,in fisiologico calo<br />
<br />
NB: sul fronte dei crediti commerciali segnalo l'ottimo incremento del settore Pharma +220,59% e un turnover in miglioramento del 51,4%<br />
<br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;"><br /></span>
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Indicatori</span></div>
<div>
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;"><br /></span>
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Crediti in sofferenza netti/Crediti verso la clientela 1,8% (dal 2,6%)</span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Crediti commerciali deteriorati netti/Patrimonio netto 38,3% (dal 42,8%)</span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Crediti commerciali sofferenti netti /Patrimonio netto 9,9% (dal 13,4%)</span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Indice di copertura sofferenze lorde crediti commerciali 83,8% (dal 78,4%)</span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Common Equity Tier 1 13,8% (dal 13,7% del 2013; dal 14,2% di giugno 2013)</span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Indebitamento finanziario lordo (IFL) -18,02%</span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">IFL/Equity 22,4 (da 28,51) ancora elevato </span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">IFL/(crediti+attività disponibili alla vendita+ cash 2,12 (da 1,696) ancora elevato</span><br />
<span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Leverage 23,672 (da 29,811) elevato </span><br />
<br />
P/BV 1,839 elevato<br />
P/Cf 9,337 a sconto<br />
P/E 7,589 a sconto<br />
Earnings Yeld su Eps futuro 2014 16,287%<br />
Peg ratio 0,649 ottimo (sempre su stime future 2014)<br />
Roe 23,6% ottimo<br />
Roa 0,83 inferiore ad altre banche</div>
Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-15628071679192242912014-08-05T17:27:00.002+02:002014-08-05T17:27:37.393+02:00La Doria Analisi Bilancio 2013<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Conto economico<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Ricavi +4,39%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Costo del venduto +1,95%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Profitto lordo +6,41%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Margine di profitto lordo 25,33% (da 24,53%)<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Costi dei servizi +4,93% <o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Costo del lavoro -1,78%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Ammortamento e svalutazioni +8,09%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Ammortamento/Profitto lordo 7,69% (da 7,57%)</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Svalutazione crediti -80,60%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Utile di gestione +22,93%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Proventi finanziari +50,90%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Oneri finanziari -6,83%<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Oneri finanziari/Utile di gestione 28,77% (da 37,95%)</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Interessi pagati +4,87%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Interessi / Utile di gestione 16,23% (da 19,03%)<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Utile netto </span><span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">+68,29%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Margine di profitto netto 3,44% (dal 2,14%)<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Utile x azione +96,3%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 12pt;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br />Aspetti positivi: aumento dei ricavi; calo del costo del lavoro; ammortamento/profitto lordo contenuto;calo importante delle svalutazioni creditizie; proventi in forte aumento e oneri in calo;interessi/utile di gestione in calo;utile netto in forte aumento con miglioramento del MPN.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 12pt;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Aspetti negativi: costi dei servizi in aumento; MPL in miglioramento ma molto basso (pesa il costo delle materie prime); ammortamento in aumento; oneri/utile di gestione in calo ma elevati (attenzione anche al cambio);interessi in aumento e superiori alla soglia non critica del 10% (quindi attenzione); MPN basso (settore con elevata competizione).<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Stato patrimoniale<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Attività totali </span><span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">+3,39%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Attività nn correnti -0,3% di cui<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Immobilizzazioni tecniche -0,29% <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Attività immateriali +1,08%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Attività correnti +4,71% di cui</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">-Rimanenze +3,24% </span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Crediti commerciali -1,97%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">-Liquidità</span><span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;"> +42,45%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 15px;">Passività totali -0,87%</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Passività nn correnti +30,06% di cui<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Debito a lungo termine +37,32%<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Passività correnti -9,18% di cui<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Debito a breve termine -14,87%<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Debito totale -0,87%</span><span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;"> </span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Patrimonio netto +12,8% </span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Debito totale / Utile netto 6,4236 anni (da 10,905 anni)<o:p></o:p></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; line-height: 15pt;">Debito a lungo termine / Debito totale 37,17% (da 26,84%) Quoz. Liquidità 2,0989 (da 1,8436)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 0cm;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Pass/Attività 0,66 ( da 0,6883)<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 15pt; margin-bottom: 12pt;">
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;"><br />Aspetti positivi: attività in aumento;liquidità in forte aumento;passività totali in leggero calo; calo delle passività correnti e soprattutto del debito a breve; debito totale in leggero calo;patrimonio netto in aumento; debito totale/utile netto in miglioramento e contenuto; quoz. di liquidità ottimo e in miglioramento; pass./att. in miglioramento e normale.Debito a lungo termine/Debito Totale in aumento.<br /><br />Aspetti negativi: forte aumento delle passività non correnti e precisamente del debito a lungo termine.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="background: white; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Rendiconto dei flussi di cassa</span><span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;"><br /></span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Free cash flow +204,28%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">CCn -117,85%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Capex -21,94%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Investimenti immobilizzazioni materiali -24,16%</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;"><span style="background: white;">Dividendi pagati: </span> +96,16%<br />Dividendi/Fcf 0,5021 (da 0,7789)</span><br />
<span style="color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Ocf-Cash flow da investimenti-dividendi pagati= 8,339 mln<br /><br /><span style="background: white;">Aspetti positivi :Fcf in enorme aumento;Capex in forte calo;Dividendo sostenibile (molto di più che nel 2012)<o:p></o:p></span></span></div>
<span style="background: white; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Aspetti negativi:Investimenti in forte calo; forte aumento dei dividendi pagati.</span><br />
<span style="background: white; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;"><br /></span>
<span style="background: white; color: #333333; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; line-height: 17.633333206176758px;">Indicatori</span><br />
Indebitamento finanziario netto -8,05% Ottimo<br />
Posizione finanziaria lorda/Equity 0,8894 (da 1,012) Contenuto e in miglioramento<br />
PFL/Ebitda 3,145 (da 3,756) Leggermente alto,ma in forte calo<br />
PFL/Fcf 15,604 (da 47,895) Elevato ma in forte calo<br />
PFL/ (Crediti comm.+rimanenze+liquidità) 0,4384 (da 0,4609) Molto contenuto<br />
Ev/Fcf 19,315 Alto<br />
Earnings yeld attualizzato al Roe 10,97% Normale<br />
Roe 13,85% (dal 9,28%) Sopra il 12% e in netto miglioramento<br />
Roa 4,71% (dal 2,89%) Normale,ma in netto miglioramento<br />
Roi 11,96% (dal 10,04%) Buono<br />
P/Bv 1,101 Leggermente sopravvalutata (ma poi vedremo un P/E molto basso,che la rende sottovalutata)<br />
P/E 2013 7,951 Sottovalutata<br />
P/Ocf 7,584 Normale<br />
P/Fcf 19,315 Normale<br />
<br />
<br />
Analisi settoriale del fatturato<br />
<br />
% sul fatturato totale<br />
Pomodori e passate 25,74%<br />
Succhi di frutta 15,02%<br />
Legumi in scatola 26,79%<br />
Pesce 14,23%<br />
Pasta secca 13,54%<br />
Altre linee 4,68%<br />
<br />
Margini<br />
Pomodori 11,71%<br />
Legumi 8,21%<br />
Altre linee 5,17%<br />
Pesce 4,62%<br />
Pasta 4,07%<br />
Frutta 3,34%<br />
<br />
Andamento linee dei prodotti<br />
Legumi e Pasta +13,4%<br />
Pomodori +4,4%<br />
Altre linee (comprensivo del pesce) +3%<br />
Frutta -6,1%<br />
<br />
% fatturato allocazione geografica<br />
<br />
Nord Europa 64,5%<br />
Italia 21,5%<br />
Altri paesi europei 5,1%<br />
Asia 4,3%<br />
Oceania 3,6%<br />
America centrale e Canada 0,6%<br />
Africa 0,4%<br />
<br />
Nb: dal 2009 al 2013 vi è stato un cambio di rotta,ottimo per quanto riguarda l'utile netto.<br />
Miglior MPN nel 2009 4,44% Peggior MPN nel 2006 0,052%<br />
Roe migliore nel 2009 17,8% Peggior Roe nel 2006 0,2%<br />
Roe molto altalenante<br />
<br />
Società anticiclica non stabile (a causa del settore e della forte concorrenza);ma management che mostra una qualità gestionale positiva.Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-60889669622257780922014-07-14T13:13:00.000+02:002014-07-14T18:33:39.634+02:00Investire in Obbligazioni denominate in Rublo RussoCon l'aumento della tassazione sulle rendite finanziarie dal 20% al 26% si sono ridotti i margini di guadagno per molti investitori,sia in ambito azionario che in ambito obbligazionario. Inoltre,i prezzi elevati di molte obbligazioni ,anche high yeld, non permettono di trovare possibili ritorni soddisfacenti.<br />
Molti Bonds considerati fino ad 1 anno fà non investiment grade ,oggi almeno per quanto riguarda i prezzi, vengono considerati dal mercato ''poco rischiosi''.<br />
In questi giorni però è tornato alla ribalta,il problema dello stato di salute dei bilanci bancari,attraverso la crisi che coinvolge il Banco Espirito Santo.<br />
Momento di debolezza che può condurre a nuove occasioni in ambito obbligazionario.<br />
Personalmente una quota di denaro del 5%, all'interno di un portafoglio aggressivo, potrebbe essere posizionata su obbligazioni denominate in Rubli.<br />
Vi sono numerosi Bond,con cedola fissa, denominati in questa valuta.<br />
<br />
Molti di questi prodotti si trovano sulla Borsa del Lussemburgo <a href="https://www.bourse.lu/home">https://www.bourse.lu/home</a><br />
E sulla Borsa di Francoforte <a href="http://www.boerse-frankfurt.de/en/start#&reiter=boersefrankfurtapp">http://www.boerse-frankfurt.de/en/start#&reiter=boersefrankfurtapp</a><br />
<br />
<br />
<br />
Bei<br />
<br />
cedola prezzo rendimento<br />
<br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0748663951 Bei 28.08.2015 tasso fisso 6% 97,75 = 8,16118</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0523712791 Bei 15.12.2015 tasso fisso 6,50% 97,66 = 8,26532</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0544309908 Bei 30.09.2016 tasso fisso 6,50% 96,86 = 8,08558</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0303133564 Bei 13.06.2017 tasso fisso 6,75% 96,71 = 8,05405</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0889394846 Bei 15.02.2018 tasso fisso 6% 94,45 = 7,81451</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0801408435 Bei 16.07.2019 tasso fisso 7,50% 97,03 = 8,24873</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">Birs (World Bank)</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0490457438 Birs 02.03.2017 tasso fisso 7,50% 98,15 = 8,27931</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0799515449 Birs 05.07.2017 tasso fisso 6,25% 95,15 = 8,15110</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">Bers</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">XS0506224871 Bers 12.05.2017 tasso fisso 6,75% 96,93 = 7,99137</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">Russia</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"> cedola prezzo rendimento</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">RUSSIAN FED. 11-17 isin RU000A0JRJU8 7,4% 97,88 = 8,39876</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">RUSSIAN FED. 12-17 isin RU000A0JS751 7,4% 98,085 = 8,34805</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">RUSSIAN FED. 11-18 isin RU000A0JRCJ6 7,5% 97,65 = 8,42012</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">RUSSIAN FED. 11/18 isin XS0564087541 7,85% 98,55 = 8,48457</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">RUSSIAN FED. 13-18 isin RU000A0JTKZ1 6,2% 93,86 = 8,39856</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">RUSSIAN FED. 12-19 isin RU000A0JS4M5 7,5% 96,84 = 8,50705</span><br />
<br style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;" />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;">RUSSIAN FED. 13-19 isin RU000A0JU9V1 6,7% 93,33 = 8,61132</span><br />
<span style="background-color: #fcfcfc; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px; font-style: italic;"><br /></span>
<span style="font-family: verdana, geneva, lucida, lucida grande, arial, helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="background-color: #fcfcfc;"><i>Repubblica autonoma Udmurtskaya (Russia) (Attenzione obbligazione con cedola variabile e amortising)</i></span></span><br />
<span style="font-family: verdana, geneva, lucida, lucida grande, arial, helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="background-color: #fcfcfc;"><i><br /></i></span></span>
<span style="font-family: verdana, geneva, lucida, lucida grande, arial, helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="background-color: #fcfcfc;"><i>UDMURTSKAYA RESP. 12-17 isin RU000A0JTF76 10,3% 100,74= 10,05515</i></span></span><br />
<span style="font-family: verdana, geneva, lucida, lucida grande, arial, helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="background-color: #fcfcfc;"><i><br /></i></span></span>
<span style="font-family: verdana, geneva, lucida, lucida grande, arial, helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="background-color: #fcfcfc;"><i>Sulla Borsa Italiana</i></span></span><br />
<span style="font-family: verdana, geneva, lucida, lucida grande, arial, helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="background-color: #fcfcfc;"><i><br /></i></span></span>
<span style="font-family: verdana, geneva, lucida, lucida grande, arial, helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="background-color: #fcfcfc;"><i>Banca Imi Tf Gn16 Rub isin IT0004938129 8,3% 104,7= 5,67243 </i></span></span><br />
<br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">I Tagli minimi espressi in rublo cambio Eur/Rub 46,734</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Da 1000 rubli= 21,40 euro</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">RU000A0JRJU8 </span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">RU000A0JS751</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">RU000A0JRCJ6</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">RU000A0JTKZ1</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">RU000A0JS4M5</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">RU000A0JU9V1</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0303133564 </span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">RU000A0JTF76</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Da 10000 rubli= 213,98 euro</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0748663951</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Da 50000 rubli= 1069,89 euro</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0523712791</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0544309908</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0889394846</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0801408435</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0490457438</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0799515449</span><br />
<br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0506224871</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">Unica obbligazione meno accessibile a tutti</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">5000000 rubli= 106988,49 euro</span><br />
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;" />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13px;">XS0564087541</span><br />
<br />
<br />
Si ricorda che le obbligazioni della Russia,della regione autonoma,della Bei,Birs e Bers sono tassate al 12,5%. Mentre l'obbligazione della Banca Imi è tassata al 26%.<br />
<br />
Enorme importanza in questa tipologia di investimento lo assume il RISCHIO CAMBIO.<br />
<br />
Le tensioni in Ucraina potrebbero provocare un' ulteriore svalutazione del Rublo e mandare il Pil 2014 in negativo (a scapito dell'investitore).<br />
L'inflazione annuale in Russia rimane elevata 7,583% (quindi attenzione a questo fronte).<br />
<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiyvUoR8eBupa5rP0YDLH-y3iNEMF0-7CidPbtl0Qto30aV8JO2Y19a_2KB4sNIi0GJ8lFSaDjWnDI7-XLWScRhl0gPTpMqwGUIg0MPY1VrYQCLooIiYMWB0eKNt6qeTP_942qcPfEPVoM/s1600/gr-inflatie-chart-13-2067.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiyvUoR8eBupa5rP0YDLH-y3iNEMF0-7CidPbtl0Qto30aV8JO2Y19a_2KB4sNIi0GJ8lFSaDjWnDI7-XLWScRhl0gPTpMqwGUIg0MPY1VrYQCLooIiYMWB0eKNt6qeTP_942qcPfEPVoM/s1600/gr-inflatie-chart-13-2067.jpg" height="369" width="640" /></a></div>
Grafico storico<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiafs_kOhsvWQizOQQW2purDtzu_Jzc6S4UStN1dYh2SFM7LsJoLiX7gBHBTUDmP6oTIZQTEp_TAc7XVV3Oap6AULl2t0_GN2CluzJsOZtEYBftdy3rG7xepkBwwJ6IlB5Ax6iihRJey5Q/s1600/gr-inflatie-chart-14-2067.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiafs_kOhsvWQizOQQW2purDtzu_Jzc6S4UStN1dYh2SFM7LsJoLiX7gBHBTUDmP6oTIZQTEp_TAc7XVV3Oap6AULl2t0_GN2CluzJsOZtEYBftdy3rG7xepkBwwJ6IlB5Ax6iihRJey5Q/s1600/gr-inflatie-chart-14-2067.jpg" height="369" width="640" /></a></div>
<br />
<br />
Tasso attuale della Banca Centrale della Russia 7,5%.<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgdP3quHyxrXl9zwqt0zHu0mLXv1R5eUu5Q1n8asI95rKgGDl8AWaRdgXiQqncW__4D1aLCcP9LfzumuNaGBVlqddOnZMgsDbCtk6-MHCOebHg_4enDXSXJBsBCwMOXvDDvW3idqjXOxDI/s1600/gr-cb-chart-11-1007.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgdP3quHyxrXl9zwqt0zHu0mLXv1R5eUu5Q1n8asI95rKgGDl8AWaRdgXiQqncW__4D1aLCcP9LfzumuNaGBVlqddOnZMgsDbCtk6-MHCOebHg_4enDXSXJBsBCwMOXvDDvW3idqjXOxDI/s1600/gr-cb-chart-11-1007.jpg" height="369" width="640" /></a></div>
<br />
<br />
Grafico storico<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEizWAek-QKM_uUe96BW6qDRdOtZP0QVSM9yIicI-ZZh3-nFTcOAJSu_xafeZK6sARJQjCHNah2awXt7DvQdC8lI23xgT-poVKoUMcDQ-_RoySeA7BgS1mlNsGAGyr2nStuuUhAhT8oiNUQ/s1600/gr-cb-chart-12-1007.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEizWAek-QKM_uUe96BW6qDRdOtZP0QVSM9yIicI-ZZh3-nFTcOAJSu_xafeZK6sARJQjCHNah2awXt7DvQdC8lI23xgT-poVKoUMcDQ-_RoySeA7BgS1mlNsGAGyr2nStuuUhAhT8oiNUQ/s1600/gr-cb-chart-12-1007.jpg" height="369" width="640" /></a></div>
<br />
Pil<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh8BGsQjbroWwpnH_a7ZummVqnY5NrA1NTMdcZeS7jSfq0wao-V3hab7_oXktMCtya4QysefUe3_jPLz09buIsYa3qPP_im2l6O32yLV06kB3LIeLf-e64G0p2dOmTNDbnAyuKfeqyzF7g/s1600/Immagine.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh8BGsQjbroWwpnH_a7ZummVqnY5NrA1NTMdcZeS7jSfq0wao-V3hab7_oXktMCtya4QysefUe3_jPLz09buIsYa3qPP_im2l6O32yLV06kB3LIeLf-e64G0p2dOmTNDbnAyuKfeqyzF7g/s1600/Immagine.png" height="211" width="640" /></a></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZ8gk57Oq1D4eXXnzrBWJ0iMwf-oQ-f2SApAMVYGMO7v1sL0aQ5nFkWN3gdbU6rbGYlplZLxFc1vJdvM82Cl9KqfJZ-Hu2N79PvxHF8cudvpY6PLB9vWCUylAGHoqE2NlVinwERxMtHDE/s1600/Immagine1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZ8gk57Oq1D4eXXnzrBWJ0iMwf-oQ-f2SApAMVYGMO7v1sL0aQ5nFkWN3gdbU6rbGYlplZLxFc1vJdvM82Cl9KqfJZ-Hu2N79PvxHF8cudvpY6PLB9vWCUylAGHoqE2NlVinwERxMtHDE/s1600/Immagine1.png" height="214" width="640" /></a></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijQbZLK8DlcDGGUohQ-_n7vDWNzKpvHBZK3iZjPauzFBkHgud1OVYJJoY5IJSt7jq_aYtNxpQzaC_ptEALzjk2CoXS29O3RVxWvUNtXqwyMpEKBMyZKTFAlr1MPZ2hwPxhNYlcypFD_S4/s1600/russia-gdp-growth-annual.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijQbZLK8DlcDGGUohQ-_n7vDWNzKpvHBZK3iZjPauzFBkHgud1OVYJJoY5IJSt7jq_aYtNxpQzaC_ptEALzjk2CoXS29O3RVxWvUNtXqwyMpEKBMyZKTFAlr1MPZ2hwPxhNYlcypFD_S4/s1600/russia-gdp-growth-annual.png" height="292" width="640" /></a></div>
Le stime del Pil sono soggette a rivisitazione inseguito alla Guerra in Ucraina.<br />
<br />
Grafico Eur/Rub<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgm38Sv5Kkkr0PPsF7CfoF7e7dUR8_cpJ4AFCe5oYjjAMUqZaUglECA7Qf0mbA-VoIMh3t0QZ5-PxsWrHlui8aE-EnEFcww8l3A4qtxSZqpjfKiCCV70lxypY3-OAI3N2hlUYfSypu_9l0/s1600/Immagine3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgm38Sv5Kkkr0PPsF7CfoF7e7dUR8_cpJ4AFCe5oYjjAMUqZaUglECA7Qf0mbA-VoIMh3t0QZ5-PxsWrHlui8aE-EnEFcww8l3A4qtxSZqpjfKiCCV70lxypY3-OAI3N2hlUYfSypu_9l0/s1600/Immagine3.png" height="336" width="640" /></a></div>
<br />
<br />
Le sopracitate informazioni non costituiscono sollecitazione all’investimento,<br />
e devono essere intese come un’opinione. <br />
L’investitore che decidesse di seguirne le indicazioni,<br />
lo fa’ per libera scelta e a proprio rischio.<br />
L’autore potrebbe essere in conflitto d’interesse in quanto<br />
potrebbe essere possessore dei titoli eventualmente sopra elencati.Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-55817561468250905532014-07-12T16:32:00.001+02:002014-07-12T16:35:11.377+02:00L'Analisi Fondamentale di Seven Of NinePropongo nel link sotto riportato il lavoro didattico fatto da Seven Of Nine in ambito di analisi fondamentale.<br />
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<a href="http://www.scribd.com/doc/233601983/Seven-of-Nine-Analisi-Fondamentale">http://www.scribd.com/doc/233601983/Seven-of-Nine-Analisi-Fondamentale</a><br />
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Gli argomenti principali trattati:<br />
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Free Cash Flow<br />
Indebitamento Finanziario<br />
Margini Operativi<br />
Business A Veloce Monetizzazione<br />
EV/Ocf EV/Fcf<br />
Earnings Yeld<br />
Return On Assets<br />
Return On Investment<br />
Return On Equity<br />
Price To Book Value<br />
Price To Earnings Ratio<br />
Price To Cash Flow<br />
Price Earnings To Growth<br />
Z-score di Altman<br />
Weighted Average Cost Of Capital<br />
Dividend Investing<br />
Rendiconto Finanziario<br />
Payback Risk Free e P/E Storici<br />
Capital Asset Pricing Model<br />
Shiller Cape<br />
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Fonte originale<br />
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<a href="http://analisifondamentale.investireoggi.it/">http://analisifondamentale.investireoggi.it/</a><br />
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Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-78430131934057413182014-06-30T23:55:00.000+02:002014-06-30T23:55:22.264+02:00Azimut, prospettive 2014Azimut, il titolo è calato dai massimi del 04//04/2014 il 26,998%. Da inizio anno perde l'1,569%.<br />
La trimestrale di marzo ha mostrato qualche sorpresa, come il calo dell'utile netto -11,95% nonostante una raccolta in continua crescita.A maggio,ultimo dato disponibile, il risparmio totale gestito ammontava a 26,3 mld; da inizio anno la raccolta è stata di 2,1 mld (rispetto ad 1,4 mld del 2013); a livello mensile 340 mln (rispetto ai 367 mld del maggio 2013).<br />
A marzo il risparmio gestito era diviso in 75,89% Fondi Comuni,Gestioni Patrimoniali 13,09%,Assicurazioni Az Life 11,02%.<br />
Nonostante ciò, il margine di intermediazione è calato del 1,35%. Le motivazioni: Commissioni passive +14,05%; Interessi passivi +290,25%; Riscatti e sinistri +11,92%.<br />
Mentre le Commissioni attive +4,86%; Interessi attivi -18,41%; Proventi netti da strumenti finanziari +9,23%.Reggono comunque i ricavi +4,80%<br />
Le spese amministrative +12,29% (aumentano a 1500 i promotori,+41 unità aumentano , le spese del personale +13,87%).I costi di acquisizione +16%.<br />
Margine di profitto netto 31,08% (rispetto al 36,92% del marzo 2013 e del 32,99% del 2013).<br />
<br />
Lo stato patrimoniale mostra un attivo +6,67%; passivo +7,17%; pass/att 0,816. Debiti -1,85%;ma Passività finanziarie al fair value +9,62%. Attività finanziarie al fair value +8,49%, Attività finanziarie disponibili alla vendita +58,56%,Attività materiali +3,61%,Crediti -4,54%.<br />
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Notare che nell'ultimo mese Azimut ha consolidato la propria posizione in Messico (continua quindi l'aumento dell'esposizione sui mercati emergenti), attraverso l'acquisto di Profile (costo dell'operazione 6 mln),le masse amministrate dalla società 404 mln (dato di maggio) ovvero una quota di mercato del 10,4%.<br />
<br />
Azimut resta certamente nel settore del Asset Management un'ottima società. Ma il rallentamento degli utili (in controtendenza all'aumento della raccolta gestita) ha raffreddato l'ottimismo degli azionisti.Correlato l'andamento borsistico.<br />
Notare che nell'assemblea degli azionisti il Presidente ha ribadito come nel 2014 ad una brillante raccolta netta potrebbe essere affiancata una maggior difficoltà nel generare utili in linea con quelli 2013.Componente fondamentale sarà l'andamento dei mercati finanziari globali,sui quali peseranno le commissioni di performance incassate.<br />
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Si ricorda che i competitors quotano ad un P/E di circa 14.<br />
Le stime di Bloomberg sul P/E 2014 parlano di 15,6312, utile x azione 1,204.Mentre trimestralmente l'utile x azione comparato è 1,132.Attualmente il titolo quota ad un P/E di 17,315 rispetto all' utile 2013; mentre attualizzando il calo trimestrale di marzo 2014 si parla di un P/E di 19,666.<br />
Pensando ad un P/E di 14 di evince un prezzo di 13,39.P/E 15 prezzo di 14,35.<br />
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Graficamente il titolo ha incrociato verso il basso la media 200 gg con quella a 14 gg il 27 giugno.Vicina anche la media a 55 gg. Risulta quindi importante se avverrà l'incontro tra la media 55 gg e quella 200 gg.<br />
Il livello di 18,11 assume un importanza strategica. Oltre i 19,06 nuova linfa al titolo (ma per quanto? visto che su grafico di 2 anni con time frame mensile il massimo di 21,38 di inizio giugno sembra un pull back che ha dato origine ad una bull trap.<br />
18,11 il livello fondamentale.<br />
Si consiglia di non anticipare il mercato.<br />
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<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEihW8j3pvPx5ml3oqJvleo0WrAmuXwdaSjnDQyid0yjwTZHt00UWsoABoMWuBtYyi3qkwwwhbqMz33Db3nywf_ikwO6kQb7ijEZSu6Pd3upm-q4YgzenS0pXn3w1aXP5mbMXwt73IDR4vU/s1600/azimut.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEihW8j3pvPx5ml3oqJvleo0WrAmuXwdaSjnDQyid0yjwTZHt00UWsoABoMWuBtYyi3qkwwwhbqMz33Db3nywf_ikwO6kQb7ijEZSu6Pd3upm-q4YgzenS0pXn3w1aXP5mbMXwt73IDR4vU/s1600/azimut.png" height="375" width="640" /></a></div>
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<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-14013515010096893192014-05-29T17:47:00.000+02:002014-05-29T17:47:15.907+02:00Considerazioni su Diasorin (trimestrale marzo 2014)Alcune brevi considerazioni nate in seguito ad una seria discussione con un altro utente nonchè investitore inerente a Diasorin.<br />
<br />
Utente: <span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Qui' rimango fuori, sia perche' non prende una direzione sia perche' vorrei vedere una societa' piu' dinamica. La cassa fa gola, andrebbe utilizzata.</span><br />
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">200 mln tranquilli potrebbereo essere investiti e chiedo se quancuno se ne intende del settore in cui opera Diasorin se appunto e' cifra congrua per acquisire societa' a prezzi ragionevoli.</span><div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;"><br /></span></div>
<div>
Io: <span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Rispondo sulla domanda sui 200 mln.</span></div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">La cassa deve essere usata per fare acquisti ragionevoli (ovvero mirati,per rafforzare la società in un settore;ove è meno forte,oppure per incrementare la posizione dominante).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Si 200 mln bastano.E di acquisizioni se ne possono fare + di una.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Faccio qualche esempio,Gen-Probe (un competitors) nel 2010 ha comprato x 53 mln di $ GTI Diagnostics (focalizzata su diagnostica correlata ai trapianti,banca del sangue e coagulazione).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Certo non si può pensare di acquistare colossi come Qiagen (che tra l'altro ha margini da fame) o Roche</span><div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;"><br /></span></div>
<div>
Utente: <span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Ciao Maste, tu dai un dito io spero di non prendere tutto il braccio.</span></div>
<br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Personalmente credo che in una azienda il dato che conta di piu' sia il rapporto P/E rispetto al tasso di crescita degli utili stimato</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Diasorin ha un P/E di 19,5 volte e una crescita utili pari a 0 per il 2014 se non sbaglio.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><b style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Capitolo -conto economico-</b><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">- Il test CLIA assorbe il 70% ricavi; si capisce su questa % quanto e' il peso della vitamina D (attualmente in calo) rispetto al resto ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">- ritieni che dal 2015 non vi sia piu' un calo fatturato/margini per la vitamina D ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">- Business Molecolare : opportunita' (ipotizzando negli anni a venire una incidenza sul fatturato complessivo nell'ordine di qualche punto percentuale), oppure solo un costo ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><b style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Capitolo - bilancio esercizio-</b><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">La societa' ha un rapporto indebitamento/patrimonio pari a -0,3 che e' sintomo di pochi investimenti e di conseguenza poco interesse da parte degli investitori. Sei d'accordo ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Capitolo ammortamenti (che si lega a sopra) : nella tua analisi evidenzi che e' in calo. Puo essere che investano poco in macchinari e questo nel futuro si riperquotera' in fatto di competitivita' ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><b style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Capitolo - Comunicazione -</b><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Perche' non vanno oltre a previsioni di 12 mesi ? Poca visibilita' rispetto agli utili futuri o scottati da un piano industriale presentato a fine 2011 con target 2015 risultato irrealizzabile poco dopo ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Nelle varie trimestrali fanno sempre questo distinguo tra fatturato a cambi costanti e fatturato a cambi correnti.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Non vi e' un po' troppa enfasi a riguardo, non mi sebra che sposti poi tanto, che ne pensi ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><b style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Capitolo - Operazioni straordinarie -</b><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Di eventuali acquisizioni abbiamo gia' parlato, Ritengo personalmente scelta migliore rispetto a div. straordinario.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Il titolo scambia decisamente poco, per renderlo piu' attraente non sarebbe il caso di procedere con uno split azionario ?</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Ho condensato tutto quello che mi e' venuto in mente, grazie per le tue eventuali risposte a riguardo.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Ciao</span><div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;"><br /></span></div>
<div>
Io: <span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Ma personalmente x un'azienda l'andamento di entrambi è fondamentale.</span></div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Ripeto l'andamento.Il P/E ora di Diasorin è in calo (dovuto al calo del prezzo). E gli utili sn in calo (causa anche dei cambi).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Quindi il rendimento azionario dovrebbe essere negativo.Certamente parliamo di oggi e del recente passato(non del futuro).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Quello ,che mi preoccupa, non è tanto il P/E. Ma il ristagno e il leggero calo dell'utile netto. Perchè sul lungo termine, il prezzo riflette l'utile netto (nella maggior parte dei casi). </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Il dato che ''mi conforta'' è che il dato negativo non lo è a cambi costanti.Ma nn posso prevedere il cambio futuro.I cambi hanno influenzato per benino tutti i settori.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">1)Vit D, intanto il peso è considerevole,ma cambia da mercato a mercato.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">-in Francia il calo delle vendite -10,2% è avvenuto con un +20,1% sulla tecnologia Clia al netto della Vit D.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">-in Germania vi è una certa parità,+16,6% del fatturato e crescita +15,7% della Vit D.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">-in Italia il peso è minore.Fatturato +7,5% ma Vit D +19,3%</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">-negli Usa è come la Francia,Clia al netto della Vit D +53,1% e Vit D -18% con fatturato -8,6%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">-Australia cm Francia e Usa,fatturato -18,5%,al netto della Vit D tecnologia Clia +28,9% ma Vit D -13,4%.Problema cambio.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">-in Brasile crescita vendite -12,7%,Clia +50,3% al netto della Vit D.Vit D +78,9%. Qui il cambio ha annullato la positività.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">La tecnologia Clia al netto della Vit D è cresciuta del 3,7%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Da notare,che il fatturato (praticamente identico tra le due trimestrali di marzo) è costituito maggiormente dalla tecnologia Clia (si è passati dal 67,1% del 2013 al 70,8% del 2014). Quindi in realtà la Vit D è importante come peso,ma vi è stata una compensazione tra le varie zone geografiche.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Non posso prevedere l'andamento della vendita di Vit D. Quello che stò notando è un assestamento del fatturato proveniente in generale dalla Vit D (ma anche da altri prodotti). Forse il margine subirà ancora una leggera contrazione. Inoltre vi è una differenza tra paesi più deboli (come Francia e Usa) rispetto al Centro-Sud America e Germania-Italia.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Bè dal Business Molecolare, che ripeto entrerà a regime nel 2015 (ma questo lo dissi già l'anno scorso), io mi aspetto molto.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">E spiego subito il perchè. Quando fate le analisi del sangue,per le epatiti, viene misurata la presenza del Dna virale. La misurazione del virus c'è sempre(ad ogni esame del sangue,sani o malati). Attualmente si usa l'amplificazione con Pcr.Ma quest'amplificazione è meno precisa,meno costosa (quindi utilizzabile su grande scala) leggermente meno veloce,meno margini (guadagni minori). Quindi io penso che la tecnologia Q-Lamp (comprata ad 1 azienda giapponese, la Eiken Chemical) sia migliore. Soprattutto se usata per analisi di pazienti malati (magari sui sani si userà ancora la Pcr perchè meno costosa).</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">I margini potrebbero però essere leggermente inferiori rispetto ad altri prodotti di Diasorin.</span><div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;"><br /></span></div>
<div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">2) Sul Debt equity concordo . Valori negativi indicano sia debito inesistente,ma anche pochi investimenti. Questo si riflette anche in minor spese di ricerca.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">3) Non penso che l'ammortamento sia troppo importante per una società come Diasorin,in termini di mantenimento della competitività . Semmai il calo delle attività immateriali (-0,71%) e sempre dei costi di ricerca.Il calo stesso degli investimenti in immobilizzazioni immateriali -5,59%.Dovuto sempre ai costi di sviluppo -5,43%; Concessioni licenze e marchi -1,59% e Diritti di brevetto industriale -5,29%.</span></div>
<div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;"><br /></span></div>
<div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">4) Probabilmente si sono scottati. Però ricordo che come atteggiamento il management di Diasorin è sempre stato (in tutte le comunicazioni) molto pacato. Non sono appariscenti.Passano periodi senza alcuna comunicazione e commento.Quasi riservati.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Ma non in cattiva fede (questa è l'idea che mi sn fatto di persona). Sn morigerati.Ora più di prima.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">5)L'enfasi c'è tra cambi costanti e cambi correnti.Andando a notare area geografica per area geografica,ha influito a molto (soprattutto Sud America,che era in positivo ed è andata in negativo e Australia; meno negli Usa). </span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Personalmente la giustifico. E conto su questo fattore (per la cronoca ho ancora una piccola posizione sul mio ptf,molto piccola, e una posizione più consistente sul ptf dei miei genitori ove però la strategia è più buy and hold).</span></div>
<div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;"><br /></span></div>
<div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Anch'io preferisco le acquisizioni. Perchè il dividendo viene tassato. Ed è uno specchietto delle allodole (ovvero il prezzo viene scontato dal dividendo, e nn c'è scritto da nessuna parte che riprenda il prezzo col tempo). Un buyback più sostanzioso sarebbe meglio del div ma meno profittevole delle acquisizioni.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Sullo split,si sarebbe una bella operazione .Attualmente il flottante è di circa il 37%.</span><br style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;" /><span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;">Sono naturalmente contrario ad altre operazioni, come Adc (anche gratuiti) o obbligazioni convertibili. Idem sulla creazione di tipologie di azioni differenti (come risparmio o privilegiate).</span></div>
<div>
<span style="background-color: #e9e9e9; font-family: verdana, geneva, lucida, 'lucida grande', arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.333333969116211px;"><br /></span></div>
<div>
<br /></div>
Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-31382583480408935062014-05-25T22:48:00.001+02:002014-05-25T22:48:36.483+02:00Analisi di bilancio Diasorin trimestrale marzo 2014Diasorin<br />
<br />
Conto economico<br />
<br />
Ricavi +0,07%<br />
Costo del venduto +1,09%<br />
Margine di profitto lordo 67,75% (dal 68,07%)<br />
Spese di vendita +5,68%<br />
Costi di ricerca -1,23%<br />
Spese amministrative -0,1%<br />
Totale spese operative +2,82%<br />
Oneri finanziari -56,37%<br />
Utile netto -4,01%<br />
Margine di profitto netto 18,6% (dal 19,39%)<br />
<br />
Aspetti positivi: margine di profitto lordo elevato; ottimo margine di profitto netto;spese amministrative stabili (non sono caduti in tentazione);forte calo degli oneri finanziari.<br />
Aspetti negativi:ricavi stabili;utile netto in calo;spese di vendita in aumento;costi di ricerca in leggero calo;costo del venduto in leggero aumento.<br />
<br />
Stato patrimoniale<br />
<br />
Attività non correnti +0,08%<br />
Attività correnti +9,12% di cui<br />
-Liquidità +5,08%<br />
-Rimanenze +2,56%<br />
-Crediti commerciali -1,82%<br />
-Depositi bancari a termine +64011,76%<br />
Totale attività +5,53%<br />
Patrimonio netto +4,85%<br />
Passività non correnti +0,06% di cui<br />
-Finanziamenti -23,4%<br />
-Altre passività non correnti -4,78%<br />
Passività correnti +11,67% di cui<br />
-Debiti commerciali +4,82%<br />
-Altri debiti -7,52%<br />
-Quote correnti debito a medio/lungo termine +1,7%<br />
-Debiti tributari +11,478%<br />
Totale passività +8,07%<br />
Passività/attività 0,2187<br />
Quoz. di liquidità 3,9993<br />
<br />
Aspetti positivi: aumento attività correnti soprattutto la liquidità; aumento delle attività totali;aumento del patrimonio netto;debito finanziario inesistente e in calo.Passività/attività eccellente; quoz. di liquidità eccellente.<br />
<br />
Aspetti negativi:aumento passività correnti;aumento delle passività totali;aumento dei debiti tributari.<br />
<br />
Rendiconto dei flussi di cassa<br />
<br />
FCF +9,12%<br />
Investimenti +25,01%<br />
CCn -4,98%<br />
Ammortamenti -2,15%<br />
Utile a Nuovo 336 mln di euro<br />
PFN +27,65%<br />
<br />
Aspetti positivi: FCF in aumento; investimenti in aumento;ammortamenti in leggero calo.<br />
<br />
Aspetti negativi: CCn in calo.<br />
<br />
Studio settoriale<br />
<br />
Effetto cambio<br />
Real brasiliano +22,88%<br />
$ +3,71%<br />
Peso messicano +8,54%<br />
Aud +20,14%<br />
Rand +25,88%<br />
Yuan +1,66%<br />
<br />
Spartizione del Fatturato per area geografica<br />
52,75% Europa e Africa<br />
23% Nord America<br />
13,99% Asia e Oceania<br />
10,26% Centro e Sud America<br />
<br />
Lettura: metà del fatturato non è influito dai cambi; circa 1/4 è leggermente influenzato.Il 10% è molto influenzato; il 14% potrebbe essere influenzato (contrasto stabilità Yuan e instabilità Aud).<br />
<br />
Fatturato (la prima % è a cambi correnti,la seconda a cambi costanti)<br />
Europa e Africa +8,25%<br />
Nord America -8,58% (-5,2%)<br />
Asia e Oceania -5,87% (-1,7%)<br />
Centro e Sud America -8,21% (+4,9%)<br />
<br />
Europa:<br />
Italia crescita sia per endocrinologia, infettive e persino Vit D (+19,3%)<br />
Germania in crescita come in Italia,Vit D +15,7%<br />
Francia in calo, Vit D -10,2%<br />
Tecnologia Clia in crescita a doppia cifra<br />
<br />
Nord America:<br />
Clia +53,1%<br />
Vit D -18%<br />
<br />
Cina:<br />
Clia +23,1%<br />
<br />
Australia:<br />
Vit D -13,4%<br />
<br />
Brasile:<br />
Vit D +78,9% (cambi costanti)<br />
<br />
Messico:<br />
Vit D +42% ambi costanti)<br />
<br />
Lettura: a cambi costanti il calo della Vit D in Francia e Spagna potrebbe essere sostituito da Messico e Brasile. La Cina potrebbe compensare., in parte, gli Usa.<br />
<br />
Fatturato per tecnologia<br />
<br />
Test Clia 70,8% (dal 67,1%)<br />
Test Elisa 13,8% (dal 15,9%)<br />
Strumentazione e altri ricavi 11,8% (dal 13%)<br />
Test Ria 3% (dal 3,3%)<br />
Diagnostica molecolare 0,6% (dal 0,7%)<br />
<br />
Lettura: non parte ancora la diagnostica molecolare (ma l'Ad Rosa ha più volte parlato dell'anno 2015).<br />
<br />
Fatti rilevanti:<br />
Diagnostica molecolare=<br />
-Test per il rilevamento del Dna del Citomegalovirus (su Liaison Iam).Ricordo che il suddetto virus (non letale per gli immunoefficienti) è letale per trapiantati e immunodepressi o immunodeficienti. Inoltre in futuro potrà avere rilevanza nella patologia aterosclerotica, essendo il Cmv presente negli ateromi e indicato come possibile eziopatogenesi dell'aterosclerosi.<br />
<br />
-Test Epatite B e C (Liaison XL in Cina) (usato già comunemente in Europa per la diagnosi di epatite)<br />
-Test Hiv (per misurare in maniera precoce la presenza del virus e di conseguenza una terapia aggressiva antivirale fin dall'inizio).<br />
<br />Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-45878811023320269082014-05-24T21:48:00.000+02:002014-05-24T21:48:21.932+02:00Analisi di bilancio Banca Ifis trimestrale marzo 2014Causa studio è un bel pò che non scrivo.<br />
<br />
Intanto la trimestrale di B.Ifis.<br />
<br />
Conto economico<br />
<br />
-Margine di intermediazione +3,72% di cui<br />
Margine di interesse +4,91% (di cui interessi attivi -1,90% ; interessi passivi -12,45% )<br />
Commissioni nette -2,53% (di cui attive +0,11% ; passive +25,77% )<br />
<br />
NB: margine in aumento grazie al calo degli interessi passivi<br />
<br />
-Studio settoriale del Margine di intermediazione:<br />
Governance e servizi -16,34% 33,34% del totale (dal 41,33% precedente)<br />
Crediti commerciali +30,63% 54,02% ( dal 42,90% precedente)<br />
NPL -10,74% 9,52% (dal 11,06% precedente)<br />
Crediti fiscali -31,28% 3,12% (dal 4,71% precedente)<br />
<br />
NB: gli introiti della componente Governance e servizi derivano sia da operazioni con Pronti contro Termine con sottostante Tds e controparte Cassa di Compensazione e Garanzia sia dai Tds; aumentano gli introiti da crediti commerciali.<br />
<br />
-Rettifiche sui crediti -38,89%<br />
<br />
NB: fatto positivo,che concorre (in maniera decisiva) all'incremento dell'utile netto.<br />
<br />
-Costi operativi +31,40% di cui<br />
Spese x il personale +17,39% ( da 465 dipendenti a 572 dipendenti)<br />
Spese amministrative +25,37%<br />
Rettifiche di valore +9,52%<br />
Compare la riga accantonamenti netti per rischi e oneri 1,718 mln di euro<br />
<br />
NB: l'aumento del personale è insito in una strategia di incremento dell'attività sostegno creditizio alle Pmi.<br />
Valuto negativamente l'aumento delle spese amministrative.<br />
<br />
-Utile netto +9,90%<br />
<br />
NB: l'incremento dell'utile netto è dovuto ad un'attenta gestione ordinaria. Ma il potenziale della Banca non è ancora manifesto, causa difficile realtà economica interna all'Italia.<br />
<br />
Stato patrimoniale<br />
<br />
-Totale attivo -7,25% di cui<br />
Attività finanziarie disponibili per la vendita -9,54%<br />
Attività finanziarie detenute fino a scadenza -8,4%<br />
<br />
-Portafoglio titoli (comprende le attività finanziarie) -8,79% costituito da<br />
Tds 99,48%<br />
scadenze<br />
30-06-2014 16,28%<br />
01-07-2014/30-09-2014 11,64%<br />
01-10-2014/31-12-2014 5,41%<br />
01-01-2015/31-12-2015 29,14%<br />
01-01-2016/31-12-2016 10,02%<br />
01-01-2017/31-12-2018 27,51%<br />
<br />
-Portafoglio titoli di capitale (in società non quotate)= 12,9 mln di euro (-3,9%) ; calo dovuta alla vendita di azioni di minoranza per un Cv di 519 mila euro (utile della cessione pari a 231 mila euro).<br />
<br />
-Attività materiali +0,96%<br />
-Crediti verso la clientela +1,86% di cui<br />
Crediti commerciali -1,56% 81,56% del totale<br />
DRL (Distressed Retail Loans) +0,40% 5,49% del totale<br />
Crediti fiscali +12,38% 4,34% del totale<br />
Governance e servizi +43,65% 8,61% del totale<br />
<br />
NB: stabile il Portafoglio crediti DRL, stabili i Crediti Commerciali (non vi è ancora questo rilancio nell'attività creditoria vera e propria).<br />
<br />
Si segnala che la Legge di stabilità 2014 ha apportato vantaggi contabili pari a 0,7 mln di euro (perdite sui crediti verso la clientela e rettifiche valore al netto delle rivalutazioni deducibili dall'Ires).<br />
<br />
-Crediti verso le banche +4,1%<br />
<br />
-Altre passività +35,44%<br />
-Riserve +35,44%<br />
-Raccolta -8,15% di cui<br />
Debiti verso le banche -90,73% 6,21% del totale (dal 61,47% precedente)<br />
Debiti verso la clientela +123,58% 93,79% del totale (dal 38,53% precedente)<br />
<br />
NB:<br />
Debiti verso le banche: 1) Eurosistema -92,39% 81,98% del totale (dal 99,71% precedente)<br />
2) Altri debiti +1087,34% 18,02% del totale (dal 0,14% precedente)<br />
Debiti verso la clientela:1)Pronti contro Termine +1921,36% 57,05% del totale (dal 6,31% precedente)<br />
2)Rendimax +1,42% 41,45% del totale<br />
3)Contomax +49,62% 0,81% del totale<br />
4)Altri debiti +39,77% 0,7% del totale<br />
Lettura: in calo i debiti derivanti dal Ltro, Raccolta (anche se in calo) compensata dai Pronti contro Termine.<br />
Rendimax stabile,exploit di Contomax ancora irrilevante.<br />
<br />
-Indici:<br />
Turnover crediti alla clientela +36,62% molto positivo<br />
Crediti in sofferenza/crediti verso la clientela: crediti commerciali 2,4% (dal 2,6%)<br />
DRL 53,3% (dal 52%)<br />
Credit fiscali 0,5% (dal 0,6%)<br />
Cost/income ratio 33,6% (26,5% nel 2013 46,5% nel 2010)<br />
Costo qualità creditizia 2% (3,4% nel 2013 2,2% nel 2010)<br />
Crediti commerciali in sofferenza/crediti commerciali verso la clientela 2,4% (3,5% nel 2013 1,8% nel 2010)<br />
Crediti commerciali in sofferenza/patrimonio netto 11,3% (17,9% nel 2013 14,4% nel 2010)<br />
Indice di copertura sofferenze lorde crediti commerciali 80,6% (69,6% nel 2013 65,8% nel 2010)<br />
Crediti commerciali deteriorati netti/crediti commerciali verso la clientela 8,3% (17,3% nel 2013 4,1% nel 2010)<br />
Crediti commerciali deteriorati netti/patrimonio netto 39% (87,6% nel 2013 33,3% nel 2010)<br />
Common equity tier 1 ratio 14,97% (13,1% nel 2013 9,1% nel 2010)<br />
<br />
NB: possibili margini di miglioramento per il costo del credito, per un utleriore calo dei crediti in sofferenza e dei crediti deteriorati. La situazione a 1 anno è migliorata in maniera significativa.La copertura delle sofferenze è rassicurante.<br />
<br />
-Studio settoriale<br />
1)Credito commerciale (Pmi): Mercato -6% (rispetto al 3°trim. 2013 ;pari a 284 mld di euro) -21% (rispetto al 2008);<br />
Turnover crediti dicembre 2013 -2% (rispetto al 2012 pari a 172 mld di euro)<br />
<br />
Competitors con riduzione dei volumi:<br />
Mediofactoring<br />
Unicreditfactoring<br />
Ifitalia<br />
Ubifactor<br />
Mps L&F<br />
Factorict<br />
Competitors con aumento dei volumi:<br />
Ge Capital Finance<br />
Fidis<br />
Emil-ro Factor<br />
2)Settore Pharma-Industrial<br />
Competitors:<br />
Banca FarmaFactoring<br />
3)NPL (crediti di difficile esigibilità)<br />
Crediti potenzialmente cedibili nel mondo bancario 156 mld di euro<br />
4)Crediti fiscali<br />
Competitors:<br />
Fast Finance (quota di mercato superiore al 50%)<br />
<br />
Trimestrale di ordinaria amministrazione.Anonymoushttp://www.blogger.com/profile/04915985771504366444noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3898852511701334920.post-44857103557738871052014-03-06T20:26:00.001+01:002014-03-06T20:26:11.441+01:00Tenaris, un gioiello sotto pressioneTenaris differenze Q4 2013 e Q4 2012<br />
Ricavi -3,05%<br />
Costo del venduto -4,98%<br />
Profitto lordo -0,06%<br />
MPL 40,57% (dal 39,36%)<br />
Spese Generali/di vendita e amministrative +0,58%<br />
Spese Generali/Profitto lordo 45,82% (dal 45,53%)<br />
Interessi attivi +25,1%<br />
Interessi passivi +43,89%<br />
Utile operativo +0,51%<br />
Utile netto +12,09%<br />
Utile x azione +12,90%<br />
MPN 15,26% (dal 13,20%)<br />
<br />
Commento: la società ha subito un calo dei ricavi, come vedremo contenuto nonostante un minor numero di vendite, è riuscita a contenere il costo del venduto (leggermente meno del previsto).Il profitto lordo rimane quindi invariato mentre migliora il suo margine.Leggero incremento delle spese generali, questo non influisce sui margini.Da tenere invece sotto la lente d'ingrandimento l'incremento degli interessi passivi (dovuto anche a dinamiche legate al cambio e non solo al debito,molto esiguo).Utile netto in aumento ,per quanto concerne la trimestrale,margini netti in aumento.<br />
Come dire...non influisce la problematica dei dazi....sui margini.<br />
<br />
Tenaris differenze Q4 2013 Q3 2013<br />
Ricavi +10,73%<br />
Utile operativo +26,94%<br />
Utile netto +29,94%<br />
Utile x azione +40%<br />
MPN 15,26% (dal 13%)<br />
<br />
Commento: sicuramente si denota una ripresa generale,trattandosi però di periodi differenti, non mi soffermo più di tanto.<br />
<br />
Tenaris differenze Anno 2013 e Anno 2012<br />
Ricavi -2,19%<br />
Costo del venduto -2,72%<br />
Profitto lordo -1,35%<br />
MPL 39,07% (dal 38,74%)<br />
Spese Generali/di vendita e amministrative +3,05%<br />
Spese Generali/Profitto lordo 46,89% (dal 44,89%)<br />
Interessi attivi -1,09%<br />
Interessi passivi +26,92%<br />
Utile operativo -7,30%<br />
Utile netto -7,47%<br />
MPN 14,85% (dal 15,70%)<br />
Utile x azione -9,03%<br />
<br />
Commento: calo dei ricavi, calo del costo del venduto (ma inferiore rispetto ai ricavi), profitto lordo in calo, ma migliora il margine di profitto lordo, in aumento le spese generali (anche quelle amministrative), ciò si ripercuote leggermente sui margini,interessi passivi in forte aumento, utile netto in calo (superiore al calo dei ricavi).Si contrae anche il margine di profitto netto (rimanendo però ad ottimi livelli).<br />
<br />
Vendite di tubi differenze Q4 2013 e Q4 2012<br />
Tubi totali -6,26%<br />
Non saldati (cucitura di continuità) -0,6%<br />
Saldati -18,63%<br />
<br />
Vendite di tubi differenze Q4 2013 e Q3 2013<br />
Tubi totali +9,07%<br />
Non saldati +8,31%<br />
Saldati +11,16%<br />
<br />
Vendite di tubi differenze Anno 2013 e Anno 2012<br />
Tubi totali -5,25%<br />
Non saldati -2,39%<br />
Saldati -11,70%<br />
<br />
Soffre maggiormente il comparto di vendita dei tubi saldati. Il calo delle vendite totali non è rallentato.<br />
<br />
Ricavi suddivisi per zone geografiche<br />
Differenze Q4 2013 e Q4 2012<br />
Nord America -11,78%<br />
Sud America -25,54%<br />
Europa -15,64%<br />
Medio Oriente e Africa +66,14%<br />
Oceania e Estremo Oriente +1,82%<br />
<br />
Differenze Anno 2013 e Anno 2012<br />
Nord America -17,70%<br />
Sud America -2,95%<br />
Europa -14,59%<br />
Medio Oriente e Africa +67,92%<br />
Oceania e Estremo Oriente +8%<br />
<br />
Si denota un rallentamento in Asia,Sud America. Europa e Medio Oriente pressochè invariate.<br />
In miglioramento la situazione in Nord America.<br />
<br />
Spartizione geografica dei ricavi in %.<br />
Differenze Q4 2013 e Q4 2012<br />
Nord America 41,08% (dal 44,78%)<br />
Sud America 20,81% (dal 26,87%)<br />
Europa 8,27% (dal 9,42%)<br />
Medio Oriente e Africa 25,32% (dal 14,66%)<br />
Oceania e Estremo Oriente 4,52% (dal 4,27%)<br />
<br />
Notare l'incremento delle quote in Medio Oriente. Calo in Sud America<br />
<br />
Differenze Anno 2013 e Anno 2012<br />
Nord America 41,55% (dal 49,43%)<br />
Sud America 22,8% (dal 23%)<br />
Europa 9,07% (dal 10,4%)<br />
Medio Oriente e Africa 21,34% (dal 12,44%)<br />
Oceania e Estremo Oriente 5,23% (dal 4,74%)<br />
<br />
Stato patrimoniale Anno 2013 e Anno 2012<br />
Attività non correnti +0,37%<br />
Immobilizzazioni tecniche -4,15%<br />
Investimenti -6,58%<br />
Crediti -25,82%<br />
Attività correnti -0,88%<br />
Rimanenze -9,48%<br />
Crediti finanziari -15,47%<br />
Crediti commerciali -4,24%<br />
Altri investimenti +90,46%<br />
Liquidità -25,82%<br />
Attività totali -0,18%<br />
<br />
Aspetti positivi: fortissimo aumento degli altri investimenti,calo delle rimanenze (nell'ultima intervista all'ad si nota come sia una politica aziendale,dettata da sovraproduzione).<br />
Aspetti negativi: calo delle immobilizzazioni tecniche,calo degli investimenti,forte calo della liquidità.<br />
<br />
Patrimonio netto +8,44%<br />
Passività non correnti -17,74%<br />
Debito a lungo termine -53,75%<br />
Altre passività non correnti -8,33%<br />
Passività correnti -25,08%<br />
Debito a breve termine -43,50%<br />
Altre passività correnti -21,28%<br />
Debiti commerciali -5,50%<br />
Passività totali -22,40%<br />
Passività/attività 0,2173 (da 0,2795)<br />
Quoz. di liquidità 3,267 (da 2,470)<br />
Debito totale/utile netto 0,927 (da 1,39)<br />
Spese in conto capitale -4,68%<br />
Debt/Total Equity 0,068 (da 0,134)<br />
<br />
Aspetti positivi: aumento del patrimonio netto, forte calo delle passività non correnti, dimezzato il debito a lungo termine, calo delle altre passività non correnti, forte calo delle passività correnti, quasi dimezzato il debito a breve termine, forte calo delle altre passività correnti, forte calo delle passività totali.<br />
Passività/attività ridicolo e in calo, Quoz. di liquidità eccellente e in netto miglioramento, debito estinguibile in meno di 1 anno, spese in conto capitale in calo, Debt/Equity bassissimo.<br />
<br />
Aspetti negativi: la Società potrebbe tranquillamente aumentare il debito per sostenere maggiori acquisizioni (anche eccellenti).Ma non lo fà.<br />
<br />
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