La società mostra un incremento dei ricavi del 11,07% che però viene contrastato da un ulteriore incremento del costo del venduto pari al 12,92%. Questo si ripercuote sul margine di profitto lordo che cala leggermente passando dal 67,75% del Q1 2014 al 67,21% del Q1 2015.
Spese di vendita e di marketing in aumento del 9,88%, contenute le spese di ricerca e di sviluppo +1,87%, salgono del 11,53% le spese generali e amministrative. Oneri finanziari +88,45%.
Nonostante ciò l'utile lordo sale del 10,63%. Tax rate in calo, passa dal 36,22% al 33,82%.
Utile netto +14,78%. Migliorano i margini di profitto netto,dal 18,6% al 19,22%.
I ricavi a cambi costanti sono saliti del 4%,questo dato contrasta con un aumento più corposo delle spese di vendita e marketing. Ottimo invece il costo di ricerca che non incide in maniera drammatica sul bilancio,ma consente ogni anno di ampliare i prodotti disponibili nel settore dell'immunodiagnostica. Da monitorare in futuro anche futuro il costo del venduto.
Si segnala che il bilancio ha subito un importante effetto positivo grazie all'indebolimento dell'euro. Grazie al rafforzamento del $ l'impatto è stato di 7,5 mln di euro.
Analisi settoriale
Test vit. D cambi costanti -8,9% (cambi correnti +3%)
Strumenti cambi costanti +12,5% (cambi correnti +18,2%)
Test Clia al netto della vit. D cambi costanti +14,2% ( cambi correnti +19,2%)
Certamente il peso del settore vit.D sul totale dei ricavi sta diminuendo in favore di altri settori. Bisognerebbe quantificarlo (possibile domanda all'investor relations).
Ripartizione % del business per area geografica
Europa e Africa 49,4%
Nord America 25%
Asia e Oceania 17,3%
Centro e Sud America 8,3%
Andamento delle varie aree geografiche (il primo numero riguarda i cambi costanti, il secondo quelli correnti).
Europa e Africa +3,2% # +4,11%
Nord America -0,2% # +20,49%
Asia e Oceania +26,1% # +37,16%
Centro e Sud America -12,8% # -11,01%
L'impatto del cambio si nota subito. Da segnalare l'ottima performance in Asia e la pessima performance in Sud America.
Europa:
Italia +2,8% ( benchmark -0,7%)
Germania +8,5% ( benchmark +0,4%)
Queste due ottime performance sono dovute al test vit. D 1.25
Francia -6,1% (benchmark -0,9%) performance negativa causata dalla riforma del Ssn e dal calo del test vit. D
Nord America: il settore Clia al netto della vit. D +52,3% a cambi costanti (+85,2% a cambi correnti). L'accordo con la catena di laboratori LabCorp (riduziome dei prezzi per il test vit. D) ha annullato buona parte dei guadagni.
Asia e Oceania:
Cina +11% cambi costanti (+32,1% cambi correnti) grazie agli screening prenatali,epatiti e retrovirus
Australia -6,2% cambi costanti (+0,2% cambi correnti)
Distributori +56,8% cambi correnti
Ottima performance della Cina che sovrasta l'effetto negativo in Australia
Centro e Sud America:
Brasile -22,3% cambi costanti (-21,9% cambi correnti), crollo provocato da un calo dei test per epatiti, screening prenatali e vit. D
Messico -1,8% cambi costanti (+5,8% cambi correnti)
Distributori +3,9% cambi correnti
Settori e incidenza % sul fatturato totale
Test Clia 72,1%
Test Elisa 12,7%
Test Ria 1,9%
Strumentazione 12,5%
Molecolare 0,8% (ancora ridotto)
PFN passa da 166,3 mln a 220,2 mln
Free Cash Flow passa da 27,5mln a 26,7 mln -2,1%
Stato patrimoniale
Attività totali +11,19%
Passività totali +5,86%
Passività/Attività 0,192 (dal 0,2016)
Attività non correnti +2,39% di cui
Immobilizzazioni tecniche +5,48%
Avviamento +3,06%
Altre attività immateriali -1,43%
Attività correnti +16,02% di cui
Rimanenze +5,29%
Crediti commerciali +1,53%
Liquidità immediata +35,34% (sempre molto elevata...)
Passività non correnti -0,45%
Passività correnti +8,93% ,aumento dovuto ai debiti tributari +87,6%
Patrimonio netto +12,53%
Evoluzione della gestione 2015
Ricavi +4-5% cambi costanti
Ebitda +4-5% cambi costanti
Installazioni Liaison/Liaison XL 550 (nel Q1 2015 152 di cui Liaison XL +176 e Liaison -24 , andamento molto positivo,indica un incremento e anche una sostituzione della tecnologia)
NB nel Q1 2015 installazioni totali 6024 di cui 1841 Liaison
Stime prudenti e battibili.
Piano industriale 2015-2017
Europa: 1) Passaggio dalla strumentazione Liaison a quella Liaison XL
2)Partnership con Roche
3)Nuovi mercati,infezioni e infiammazioni gastrointestinali
Usa: 1) Passaggio dalla strumentazione Liaison a quella Liaison XL
2)Partnership con Roche
Cina: 1) Incrementare sugli screening prenatali,ipertensione,epatiti,retrovirus
2) Partnership con un player internazionale (probabilmente la solita Roche)
3) Partnership con un player locale (molto interessante)
Giappone: 1)Licenza test vit. D (approvata in aprile 2015)
Penetrazione mercato di riferimento 2-4%
Stime 2017
Ricavi Clia (al netto della vit. D) +16% (probabile)
Ricavi Clia vit. D +2% (meno probabile,view personale più negativa)
Elisa/Ria -8% (probabile,bisognerebbe magari incrementare le vendite di quesri prodotti in paesi ove il SSN non si può permettere la tecnologia Clia)
Strumenti +4% (meno probabile, view personale più positiva)
Molecolare +30% (mi auguro un risultato migliore...)
Utile netto +10% (stima societaria conservativa)
Margine di profitto netto 20% (meno facile da ottenere)
Free Cas Flow 200-300 mln (ambiziosi)
Condizioni delle stime
Euro/$ 1,15
Tax rate 34% (si potrebbe anche diminuire...con qualche accorgimento fiscale)
Erosione prezzo Clia 2% e test vit. D 3-5% (personalmente sono meno ottimista)
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