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sabato 19 marzo 2016

Transocean Bonds a good Investiment?

I bonds di Transocean quotano molto bassi. Presentano rendimenti lordi intorno al 15-16%. Le scadenze sono principalmente medio-lunghe. Tagli minimi anche da 1000 dollari, mercaro Otc, non molto liquidi.
Obbligazioni sotto la giurisdizione cilena. Azienda Svizzera con conti alle Cayman.
Pensavo che la società, operativa nel settore drilling deep water e drilling ultra deep water, avesse un bilancio pessimo. A causa del calo del prezzo del petrolio sia l'azione sia i bonds hanno sofferto molto. Inoltre rendimenti così elevati dovrebbero indicare una situazione patrimoniale disastrosa...almeno un equity negativo (come Bombardier). E invece No.
Le ultime tre trimestrali del 2015 hanno mostrato utili positivi.
E il 2015 si è chiuso con 826 mln di utile netto...niente male per un settore ed una società in crisi. Un margine di profitto netto del 11,18%...assurdo.
Certo Transocean nel 2011 ha perso 5,9 miliardi e nel 2014 ha perso 1,9 miliardi.
La costanza non è il suo punto di forza. Motivo che mi ha convinto nel non investire nelle sue azioni.
Ma i bonds? È possibile che il mercato sconti uno scenario futuro così negativo?
Ha un bilancio migliore di molte altre compagnie. Nel 2015 ha avuto Margini migliori di Exxon,Bp,Eni,Saipem,Chevron,Tenaris,Shell,ConocoPhillips,Schlumberger.
Certo Tenaris,Exxon,Chevron,Schlumberger hanno rapporti debt/equity minori.
Ma Transocean aveva lo stesso rapporto a 0,5733 in miglioramento da 0,7189!!!
I miei dubbi sono peggiorati,sono sempre più perplesso.
Moody's da un Ba2 outlook negative. https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Transocean-to-Ba2-negative-outlook--PR_336846

Credit default swaps a 676 nel febbraio 2015 quando i bonds quotavano molto più in alto.

Analizzando il bilancio sono arrivato a tre conclusioni personali :

-il mercato non ha minimamente letto il bilancio e la bassa liquidità dei bonds sta tenendo basso il prezzo. I market makers mi stanno letteralmente prendendo in giro.
-il bilancio di Transocean è falso in bilancio completo in ogni sua riga e i market makers e le agenzie di rating sono gli unici a saperlo
-le aspettative future sul prezzo del petrolio sono così negative che ci si aspetta un default di Transocean (e dell'80% del settore petrolifero più il default di qualche Nazione).

Analizzando il bilancio 2015 si denota una certa versatilità della società nell'adattarsi a situazioni difficili.
Rispetto al 2014,nonostante un calo dei ricavi del 19,49%,nonostante un calo degli assets del 7,85%, è riuscita a ridurre del 42,17% le spese operative e di mantenimento, del 15,45% le spese di deprezzamento e ammortamento,del 17,52% le spese generali e amministrative,del 10,56% le spese per interessi , del 53,82% l'impairment loss,del 15,53% il debito totale,del 7,58% le Capex.
Ha saggiamente ridotto i dividendi del 62,57%.
Ha creato 1,444 miliardi di Free Cash Flow.
Senza contare (confronto 2014/2015) che le passivita'/attività sono passate dallo 0,5102 allo 0,4373.
Il Quoz. Di Liquidità da 1,550 a 1,793
Debt/Equity da 0,7189 a 0,5733
Debt/Ebitda da 2,624 a 2,003
Debt/Utile netto 10,279
Debt/(crediti commerciali + rimanenze + liquidità) da 1,767 a 1,823 (unica nota negativa).

Rispetto al 2011 invece
Gli asstes sono calati del 24,89%
Il debito totale è calato 37,02%
Le Capex in aumento del 105,44% (fattore negativo)
I dividendi in calo del 49,8%

Equity 2015 14,808 mld rispetto al 2014 +5,91% rispetto al 22011 -5,24%
Debito totale di 8,490 mld
Suddiviso in 7,397 mld a lungo termine e 1,093 mld a breve termine

Notare la % di utilizzo degli impianti:
2015 71%
2014 76%
2013 79%

L'efficienza dei ricavi:
2015 96%
2014 95%
2013 92%

E nell' immagine il tasso di flotta non impegnata nei prossimi anni (stime della società)


1 commento:

  1. non sei il solo a vederla così:
    https://www.valens-credit.com/companies/article/RIG/20151021

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